Что такое реструктуризация в банке: Что такое рефинансирование и реструктуризация кредита: чем отличаются, что выбрать

Содержание

Основные преимущества реструктуризации кредита | Эксперты объясняют от Роскачества

Специалисты Центра финансово экспертизы Роскачества рассказывают о плюсах реструктуризации долга

Что такое реструктуризация кредита?

Реструктуризация кредита — это изменение условий действующего банковского договора, которое направлено на снижение текущей финансовой нагрузки клиента.

Существует несколько способов реструктуризации долга:

Снижение процентных ставок по потребительскому кредиту
Увеличение срока кредитования
Изменение валюты кредитования
Кредитные каникулы

Но эти способы могут быть и скомбинированы.

Что не стоит делать, если вы не можете платить по кредиту?

Часто заемщики при финансовых затруднениях пропускают выплаты по кредиту и не информируют банк.

Поэтому при наступлении любых проблем с погашением кредита не рекомендуется:

прятаться от банка;
ждать, пока у вас появятся деньги;
брать новые кредиты;
обращаться за помощью к теневым организациям, которые якобы «решат проблему».

Наоборот, при любых проблемах с выплатой кредита нужно как можно скорее уведомить банк, который может предложить реструктуризацию как один из способов решения ситуации.

Почему реструктуризация выгодна?

Реструктуризация выгодна самому банку. Если заемщик перестал обслуживать кредит, банк может, например, подать в суд и, если кредит был с залогом, продать залоговое имущество, тем самым погасить свои издержки. Но этот путь сопряжен с дополнительными хлопотами и разбирательствами. А самое главное – банк теряет клиента, который мог бы выплачивать проценты по кредиту.

Справочно

Основные инструкции и рекомендации по реструктуризации собраны в Положении Банка России от 28 июня 2017 г. № 590-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности».

Но и для заемщика в реструктуризации есть неотъемлемые плюсы.

Снижение финансовой нагрузки

Банк сможет пойти навстречу и предоставить такие условия по кредиту, которые были бы посильны для заемщика. Клиенту могут быть предоставлены кредитные каникулы или увеличен срок кредитования.

Можно будет избежать суда

Реструктуризация лучше, чем доводить дело до суда. Должника не будут искать судебные приставы, а со счетов не будут удерживаться процент от зарплаты. Незарплатные счета должников могут даже арестовываться, если заемщик скрывается.

Сохранение хорошей кредитной истории

За реструктуризацией обращаются в крайнем положении, когда пошла просрочка по кредиту. Это означает, кредитная история подпорчена и кредитный рейтинг снижен. Тем не менее, если заемщик после реструктуризации более года исправно обслуживает кредит, то рейтинг будет улучшаться.

Ольга Шанаева

заместитель руководителя Роскачества

При просмотре кредитной истории заемщика банк будет видеть, что в ней была реструктуризация и на каких именно условиях. Однако это автоматически не означает, что другие банки будут отказывать в новых займах. Для банков это может быть и просто факт к сведению, когда все будет зависеть от суммы других факторов. Реструктуризация всегда выгоднее, чем игнорирование проблемы с кредитом. Однако банк может и отказать в реструктуризации, предложив взамен перекредитоваться, оформив другой кредит по более «мягким» условиям и на более длительный срок. В таких случаях перед принятием предложения банка необходимо взвесить все риски, детально ознакомиться с условиями нового договора, а также обратить внимание на возможные попытки навязать дополнительную страховку на новый кредит.

Кроме того, для одобрительного решения по реструктуризации могут потребоваться поручитель и подтверждение платежеспособности.

Что такое реструктуризация кредита и когда заемщикам необходимо обратиться к кредиторам

С 3 марта 2023 года граждане, имеющие просрочку по займам и микрокредитам, смогут подать заявление на процедуру банкротства.

Одно из обязательных условий – должники сперва должны пройти процедуру урегулирования проблемной задолженности.

Напомню, что порядок урегулирования проблемной задолженности граждан, испытывающих затруднения с погашением кредита, действует в Казахстане с 1 октября 2021 года. Он является обязательным для банков и микрофинансовых организаций (МФО), к которым заемщики, в течение 30 дней со дня возникновения просрочки по своему займу/микрокредиту, должны обратиться с заявлениями на реструктуризацию.

Реструктуризация – это изменения условий действующего кредита для тех заемщиков, которые оказались в сложной финансовой ситуации.

За 2022 год кредитными организациями рассмотрено 708,7 тыс. заявлений заемщиков, из которых одобрена реструктуризация 74,5% обратившимся – 527,8 тыс. заемщиков.

По требованию Агентства по регулированию и развитию финансового рынка кредитные организации актуализировали внутренние нормативные документы, учитывающие обязательный порядок урегулирования просроченной задолженности по займам и микрокредитам. На официальных интернет-ресурсах, в социальных сетях и в мобильных приложениях банки и МФО размещают информацию о механизме урегулирования просроченной задолженности, а также открывают дополнительные горячие линии для консультации заемщиков по вопросам реструктуризации кредитов.

Алгоритм действий заемщика и кредитной организации

Согласно порядку, кредитор (банк или МФО) обязан уведомить заемщика о возникшей просрочке в течение 20 дней с момента ее наступления. В уведомлении кредитные организации информируют граждан о том, что необходимо:

внести платежи по кредиту;
погасить просроченную задолженность, указав размер и последствия для заемщика в случае непогашения;
обратиться к кредитору по вопросу реструктуризации займа.

В свою очередь, заемщики, у которых возникла просрочка, должны подать заявление в кредитную организацию для реструктуризации займов и микрокредитов. Повторюсь, что сделать это необходимо в течение 30 дней с момента возникновения просроченной задолженности. В заявлении необходимо указать причину, почему возникла просрочка, и предложить свои варианты возможной реструктуризации, предоставить подтверждающие документы, свидетельствующие о снижении доходов и невозможности осуществлять оплату по своим обязательствам.

Заявление заемщика подлежит обязательному приему, регистрации, учету и рассмотрению банком и МФО. Кредитор рассматривает заявление в течение 15 календарных дней, после чего обязан предоставить ответ. В случае положительного ответа, банк или МФО предоставляют заемщику предложения по изменению договора займа. В случае отрицательного ответа, они должны обосновать причины отказа.

Именно заемщик предоставляет кредитору информацию о своем финансовом и социальном положении, он должен документально подтвердить факт снижения либо отсутствия доходов, в связи с чем он не может в полном объеме исполнять свои обязательства.

Если запрашиваемые документы не будут приложены к заявлению, то кредитная организация вправе оставить заявление заемщика без рассмотрения.

Какие условия реструктуризации существуют?

Банк или МФО могут предложить заемщику:

изменение в сторону уменьшения ставки вознаграждения по договору займа;
изменение валюты суммы остатка основного долга по займу, выданному в иностранной валюте, на национальную валюту;
отсрочку платежа по основному долгу и (или) вознаграждению;
изменение метода погашения задолженности или очередности погашения задолженности, в том числе с погашением основного долга в приоритетном порядке;
изменение срока займа;
прощение просроченного основного долга и (или) вознаграждения, отменой неустойки (штрафа, пени), комиссий и иных платежей, связанных с обслуживанием банковского займа;

самостоятельную реализацию залогодателем недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки;
представление отступного взамен исполнения обязательства по договору займа путем передачи банку (организации, осуществляющей отдельные виды банковских операций) залогового имущества;
реализацию недвижимого имущества, являющегося предметом ипотеки, с передачей обязательства по договору займа покупателю.

Внесение изменений в условия договора осуществляется в течение 15 календарных дней со дня принятия такого решения банком или МФО.

Что делать, если не подошли условия, предложенные кредитором?

В случае если достичь согласия с кредитором по условиям реструктуризации займа не удалось, заемщик вправе обратиться в Агентство РК по регулированию и развитию финансового рынка. При этом обязательно нужно предоставить подтверждение обращения заемщика в банк или МФО и недостижения взаимоприемлемого решения.

Также должники для урегулирования разногласий, возникающих из договора ипотечного займа, могут обратиться к банковскому омбудсману в соответствии с Законом о банках.

Агентство на основании обращения заявителя проведет документальную проверку в отношении кредитора и предоставит оценку действий банку или МФО. В этот период кредитная организация не вправе начинать процедуры взыскания заложенного имущества должников, относящихся к социально уязвимым слоям населения (СУСН).

Подробнее о едином порядке урегулирования задолженности заемщики могут узнать, обратившись в Агентство через call-центр по номеру «1459» или мобильное приложение «Fingramota Online».

Мнение редакции может не совпадать с мнением автора

Реструктуризация инвестиционно-банковских услуг | Консультационные услуги RX

Что такое реструктуризация (RX) инвестиционно-банковских услуг?

Реструктуризация инвестиционно-банковских услуг (RX) групп продуктов консультируют должников (проблемные компании) и кредиторов (банки, кредиторы) при возникновении проблем со структурой капитала, которые в основном возникают у компаний с чрезмерным левереджем и недостаточной ликвидностью для выполнения своих обязательств.

Реструктуризация инвестиционно-банковской деятельности (RX)

Инвестиционные банкиры по реструктуризации нанимаются в качестве экспертов по продуктам, которые понимают динамику и технические аспекты каждой необходимой реструктуризации и потребности всех соответствующих заинтересованных сторон.

Финансовая реструктуризация — это очень техническая группа продуктов в инвестиционно-банковской сфере, похожая на традиционные слияния и поглощения, но с большим упором на точность допущений. Кредитный анализ, понимание рынков капитала с привлечением заемных средств, знакомство с юридическими документами и обширный опыт урегулирования ситуаций и переговоров являются важными компонентами инструментария реструктуризации.

Группа финансовой реструктуризации в составе инвестиционного банка может предоставлять услуги, связанные с:

Консультации по реструктуризации и рекапитализации
Глава 11 Услуги
Привлечение частного долга и капитала
Управление ответственностью
Показания эксперта
Проблемные слияния и поглощения

Причина реструктуризации рекомендации

Большинство мандатов на финансовую реструктуризацию возникает, когда у должника есть непогашенные обязательства, которые могут возникнуть трудности с обслуживанием, поскольку его структура капитала не подходит для бизнеса.

Компании испытывают трудности из-за масштабных потрясений в отрасли (например, желтые такси против Uber), внешних потрясений (валютно-финансовых кризисов, войн, геополитических событий) и неверных управленческих решений. После стресса конкретный катализатор может начать обсуждение реструктуризации.

Пример Catalyst

Предположим, что нефтегазовая компания выпускает большое количество высокодоходных облигаций, в то время как цены на нефть высоки, а рынки заемного капитала нестабильны.

Год спустя цены на нефтяные кратеры. Теперь будущая выручка и EBITDA компании могут быть не в состоянии обслуживать стопку долгов, накопленных во время бума бизнеса. Облигации компании начинают дешеветь, и когда приближается срок погашения облигаций, рефинансирование может оказаться невозможным.

Цены на товары существенно снизились, денежные потоки компании сократились, что затруднило выплату процентов. В этих случаях долг, вероятно, станет еще более обесцененным.

Чтобы реструктуризация стала неизбежной, должно произойти событие, связанное с ликвидностью, которое заставит должника начать переговоры с кредиторами.

Если срок погашения следующего долга не наступит через несколько лет, а у компании все еще достаточно денежных средств или возможностей для использования кредитных линий, руководство может быть склонно принять выжидательный подход, а не активно обсуждать с другими заинтересованными сторонами.

Мандаты должника против кредитора

Мандаты на реструктуризацию инвестиционно-банковских услуг обычно включают двух консультантов: одного со стороны должника и одного со стороны кредитора. Со стороны кредитора инвестиционный банк может представлять более чем одну группу кредиторов. Различные классы держателей облигаций часто объединяются, чтобы нанять консультанта.

Соответствующий класс кредиторов будет иметь наибольшее влияние в переговорах о реструктуризации, поскольку они владеют опорным долгом или опорной ценной бумагой. Ценная бумага точки опоры является самой старшей ценной бумагой в структуре капитала, которая, скорее всего, будет конвертирована в акции. Таким образом, владельцы фулкрамной ценной бумаги, скорее всего, будут контролировать компанию в случае реорганизации.

Мандаты со стороны должника

Целью инвестиционных банкиров на стороне должника является максимизация стоимости компании.

По поручению должника руководство сохраняет инвестиционно-банковскую группу по реструктуризации, чтобы помочь компании оценить доступные варианты.

Кроме того, банкиры RX проводят комплексную проверку, завершают работу по оценке и рассчитывают платежеспособность.

Что касается самой реструктуризации, инвестиционные банкиры помогают компании сформировать План реорганизации (POR), чтобы представить его кредиторам и провести переговоры для достижения наилучшего результата. В рамках этого процесса группы частного капитала реструктурируемого инвестиционного банка помогут привлечь финансирование, необходимое для проблемных процессов слияний и поглощений.

Банкиры со стороны должника будут основным связующим звеном с инвестиционными банками со стороны кредитора в процессе должной осмотрительности, поскольку кредиторы часто хотят оставаться неограниченными (свободными от инсайдерской информации) и, следовательно, иметь возможность торговать своими позициями.

Мандаты кредитора

Цель банкиров со стороны кредитора состоит в том, чтобы максимизировать возмещение/стоимость кредитора.

Инвестиционные банкиры со стороны кредитора несут ответственность за изучение бизнес-плана, прогнозов, движущих сил и допущений компании-должника, прежде чем вести переговоры с компанией и ее консультантами. Они постараются максимально приблизиться к окончательной сделке, прежде чем заполучить своих клиентов. 0077 ограничил для завершения сделки.

Инвестиционные банкиры по реструктуризации редко будут консультировать акционерный капитал, поскольку они являются опционами без денег, если только финансовый спонсор не рассчитывает на вливание нового капитала в рамках решения по реструктуризации.

Долг опоры

Ценная бумага опоры (обычно долг опоры) — это слой в стеке капитала, который соответствует теоретической ценности предприятия фирмы. Теоретически капитал, который имеет приоритет перед ценной бумагой точки опоры, получит полное возмещение, в то время как ценные бумаги, подчиненные ценной бумаге точки опоры, получат нулевое или минимальное возмещение.

В качестве примера рассмотрим компанию, которая имеет 100 миллионов долларов банковского долга, 200 миллионов долларов старших необеспеченных векселей и 100 миллионов долларов субординированного долга. Если стоимость предприятия фирмы составляет 250 миллионов долларов, стоимость ломается на старших необеспеченных облигациях, которые, соответственно, являются точкой опоры долга.

Долг опоры является ключевым участником всех переговоров о реструктуризации.

Инвестиционные банки, как правило, в первую очередь обращаются за мандатом со стороны должника, поскольку сборы за такое соглашение обычно основаны на полной номинальной стоимости непогашенного долга компании. Консультант со стороны компании получает возможность проводить любые проблемные слияния и поглощения / продажи активов и привлечение частного капитала, и все это влечет за собой дополнительные сборы.

Мандаты кредиторов менее прибыльны, поскольку сборы основаны на номинальной стоимости долга для определенного класса кредиторов.

Типы сделок по реструктуризации: внесудебная Глава 11

Инвестиционные банкиры, проводящие реструктуризацию, стремятся завершить сделки, которые удовлетворят все заинтересованные стороны в ситуации с проблемной задолженностью.

Финансовый консультант рассмотрит долговую способность бизнеса и оценит его реальную стоимость предприятия, наметив реорганизованную структуру, которая удовлетворит все заинтересованные стороны и предотвратит банкротство.

Чем проще структура капитала, тем проще реструктуризация. Крайним примером является однотраншевая часть долга и, соответственно, только один кредитор для переговоров. Если внесудебная реструктуризация осуществима, это наименее затратный вариант с наибольшим пространством для переговоров.

Инвестиционные банкиры по реструктуризации будут работать с компанией, чтобы поддерживать связь с ключевыми заинтересованными сторонами для формирования Плана реорганизации (POR), который определяет, как компания выйдет из реструктуризации. Инвестиционные банкиры также могут сыграть важную роль в обеспечении должника во владении (DIP) и финансировании выхода.

В наиболее организованных случаях происходит предварительное банкротство, когда все кредиторы готовы проголосовать за, и компания может выйти из банкротства в короткие сроки. И наоборот, когда заинтересованные стороны имеют противоположные взгляды, компания может оказаться в состоянии банкротства в свободном падении, которое дорого обходится и занимает больше всего времени.

Проблемные слияния и поглощения и управление обязательствами

Проблемным компаниям в ситуации урегулирования может потребоваться продать активы или самих себя в сжатые сроки.

Финансовые консультанты стремятся быстро получить разумные цены в обстоятельствах, когда такие продажи могут быть оспорены другими заинтересованными сторонами.

Кроме того, существует «управление пассивами», которое относится к творческим решениям, которые компании используют для удовлетворения потребностей своего баланса в зависимости от того, что позволяют им делать их текущие кредитные ковенанты.

Специалисты по реструктуризации также могут помочь компаниям участвовать в корпоративных финансовых операциях, таких как предложения по обмену и тендерные предложения.

Привлечение частного капитала

Финансовый консультант с сильной франшизой на рынках частного капитала будет продавать частные долговые и долевые решения своим контрагентам на стороне покупателя.

Частный долг хорошо структурирован и активно обсуждается, поэтому инвестиционный банкир должен знать, кто является логическим покупателем, а также их ожидания по доходности.

Ведущие реструктуризируемые инвестиционные банки

Каждый инвестиционный банк будет иметь свой собственный бренд для подразделения реструктуризации, и в маркетинговых материалах он может также называться консультированием по структуре капитала, реструктуризацией и особыми ситуациями, а также консультированием по проблемным слияниям и поглощениям.

Большинство крупных инвестиционных банков предлагают набор услуг, связанных с корпоративным банковским обслуживанием или кредитованием, поэтому при найме в качестве консультантов по реструктуризации возникает вероятность конфликта интересов. Однако эти противоречия можно смягчить, и некоторые «балансовые банки» — как правило, крупные банки, предоставляющие кредиты непосредственно из своих балансовых отчетов, — будут проводить реструктуризацию, хотя и в меньшем масштабе.

Практики RX высшего уровня:

Houlihan Lokey
Партнеры PJT (ранее Blackstone RX)
Перелла Вайнберг Партнерс
Лазар
Эверкор
Моэлис

Другие комплекты RX:

Centerview
Гуггенхайм
Джеффрис
Гринхилл
Ротшильд

По этой причине консультирование по реструктуризации входит в компетенцию элитных инвестиционных банков-бутиков.

Существуют также «Большая четверка» и консалтинговые фирмы по реструктуризации, которые предоставляют услуги по реструктуризации, хотя они берут на себя операционный или более административный аспект.

Роль аналитиков IB в реструктуризации

По большей части в группах реструктуризации меньше предложений по сравнению со слияниями и поглощениями или общими корпоративными финансами.

Хотя банкиры, занимающиеся реструктуризацией, создают маркетинговые материалы и некоторые презентации, маркетинг менее важен, поскольку существует ограниченное число лучших франшиз по реструктуризации, и банкиры, занимающиеся реструктуризацией, могут получить по плечу от юристов или других специалистов по процессу урегулирования, с которыми они работали в прошлом. .

Тем не менее, инвестиционные банкиры, проводящие реструктуризацию, по-прежнему составляют предложения кредиторов и должников для новых ситуаций и внимательно следят за долговыми рынками на предмет признаков бедствия, чтобы облегчить беседы с компаниями и кредиторами.

Аналитик по реструктуризации инвестиционно-банковских услуг может отвечать за проверку цен на долговые обязательства для поиска компаний с повышенным кредитным плечом, потенциальными нарушениями ковенант, приближающимися сроками погашения и проблемными торговыми ценами с использованием таких поставщиков данных, как Bloomberg или CapitalIQ.

Если несколько критериев соблюдены, им может быть поручено изучить ситуацию потенциального кандидата на реструктуризацию и составить обзор ситуации с изложением левериджа, деловых вопросов, отраслевого фона и последних событий.

Если старшие банкиры заинтересованы, вице-президент собирает команду аналитиков и сотрудников для подготовки материалов для презентации. Младшие банкиры будут организовывать конференц-звонки и встречи с потенциальными клиентами и старшими банкирами. В сегодняшней среде COVID это означает много вызовов Zoom и Microsoft TEAMS.

В случае их привлечения младшие банкиры будут нести ответственность за построение сложных финансовых моделей и количественный анализ, которые послужат основой для рекомендаций, которые будут изложены в последующих материалах для клиента. Конечно, аналитику также будет поручена административная работа, такая как составление книг кредитных соглашений и сохранение файлов должной осмотрительности.

Тенденции реструктуризации IB и влияние COVID

Начало COVID напугало кредитных инвесторов и закрыло как рынки акций, так и долгового капитала. Это привело к большому количеству банкротств, поскольку рефинансирование стало затруднительным, а показатели левериджа резко выросли, поскольку EBITDA, пострадавшая от пандемии, больше не поддерживала долг.

Вполне вероятно, что компании, которые были в бедственном положении до COVID, по-прежнему будут проводить реструктуризацию после того, как произойдет событие с ликвидностью.

Реструктуризация портфеля инвестиционно-банковских сделок, заполненных рекордными доходами, выглядит более вероятной.

Однако, учитывая меры стимулирования, принятые в США и во всем мире, рынки капитала вновь открылись и благоприятны для эмитентов, что позволяет осуществлять нормальное рефинансирование даже для компаний, испытывающих финансовые затруднения, поскольку сроки погашения долга отодвигаются.

Несмотря на экономическую ситуацию, активность прямых инвестиций растет из-за доступа к рынкам заемного капитала, хотя спектр консервативных и агрессивных фирм широк.

Некоторые финансовые спонсоры списали и убрали деньги со стола (возможно, за счет рекапитализации), в то время как другие пользуются спросом инвесторов и продолжают присматриваться к LBO.

Вполне вероятно, что компании, которые были в бедственном положении до COVID, по-прежнему, скорее всего, направятся к реструктуризации, как только произойдет событие ликвидности (предстоящий срок погашения или неспособность выполнить повторяющееся обслуживание долга), в то время как у более здоровых компаний есть варианты рефинансирования. Компании, которые пострадали от COVID, могут столкнуться с реструктуризацией в будущем.

Реструктуризация карьеры и заработной платы IB

Группы финансовой реструктуризации и особых ситуаций в инвестиционных банках (не путать с группами особых ситуаций, которые входят в функции продаж и трейдинга инвестиционных банков) следуют той же траектории, что и другие подразделения инвестиционных банков.

Типичный карьерный путь RX:
Аналитик
Ассоциированный сотрудник
Вице-президент
Директор/Исполнительный директор
Управляющий директор

В некоторых банках, практикующих реструктуризацию, аналитики и ранние партнеры могут не специализироваться на какой-либо группе продуктов и будут нести ответственность за поддержку как слияний и поглощений, так и общих корпоративных финансов. В этих фирмах специализация на реструктуризации инвестиционно-банковских услуг начинается с уровня младшего специалиста или вице-президента.

Заработная плата и бонусы за реструктуризацию инвестиционных банкиров соответствуют другим инвестиционно-банковским продуктам на младшем уровне, при этом банки с более сильными методами реструктуризации платят больше, чем их коллеги по корпоративным финансам.

Базовая заработная плата в RX обычно составляет около 85 000 долларов США для нового инвестиционно-банковского аналитика плюс бонус от 60 000 до 120 000 долларов США по мере увеличения срока пребывания в должности.

Реструктуризация процесса найма и собеседования в IB

Инвестиционно-банковская реструктуризация проводится по такому же графику найма, что и общая инвестиционно-банковская деятельность. Инвестиционные банки с присутствием реструктуризации будут набирать в школах в начале учебного года (и, возможно, летом до этого, но COVID повлиял на расписание).

Как и в случае с другими возможностями инвестиционно-банковской деятельности, студенты могут посещать сетевые мероприятия и пить кофе с банкирами в течение года, чтобы заявить о себе.

В ходе собеседования по реструктуризации инвестиционно-банковской деятельности будут заданы все стандартные технические вопросы по инвестиционно-банковской деятельности. Если роль предназначена для группы реструктуризации, вопросы о поведении и пригодности на собеседовании будут касаться того, почему кандидат хочет присоединиться к группе реструктуризации.

Технические вопросы будут очень сложными из-за характера работ по реструктуризации.

Кроме того, будет подмножество вопросов реструктуризации технических интервью, которые касаются безопасности точки опоры, банкротств и нормализации EBITDA.

Реструктуризация возможностей выхода из IB

Учитывая строгие требования реструктуризации навыков моделирования, аналитики реструктуризации являются конкурентоспособными для выхода из фондов прямых инвестиций и хедж-фондов.

Финансовая реструктуризация Возможности выхода из инвестиционно-банковской деятельности могут оказаться более ограниченными по сравнению со слияниями и поглощениями и финансированием с привлечением заемных средств, учитывая нишевый характер работ по реструктуризации.

Однако, учитывая строгие навыки технического моделирования, которые требуются для реструктуризации, аналитики конкурентоспособны при выходе из традиционных фондов прямых инвестиций и хедж-фондов.

Во многих элитных специализированных инвестиционных банках с практикой реструктуризации аналитики являются универсалами и будут также работать над слияниями и поглощениями и другими корпоративными финансами, что делает их подходящими для обычного набора возможностей для покупки.

Аналитики и партнеры по реструктуризации являются первыми в очереди за кредитными фондами и отделами проблемных долгов / особых ситуаций из-за их знакомства с инвестиционными возможностями, которые ищут эти участники на стороне покупателя.

Кроме того, полезно понимать договоры и другую кредитную документацию, что ставит аналитиков по реструктуризации на первое место с точки зрения любых тематических исследований, необходимых для процесса интервью.

Как войти и что делать

Всякий раз, когда происходит рецессия, спад или рыночный крах, у всех в финансах возникает одна и та же идея: вломиться в Реструктуризация или проблемное инвестирование!

Я не удивлюсь, если поисковый трафик по таким запросам, как «реструктуризация инвестиционно-банковской деятельности», за это время удвоится или утроится.

Это не совсем иррационально: реструктуризация и проблемные группы — лучшие места для кризисов…

…но они также , а не универсальные решения.

Большинство групп небольшие, с ограниченным набором сотрудников, и их трудно пробить в качестве дополнительного найма, если у вас нет непосредственно соответствующего опыта.

Кроме того, в зависимости от катализатора, вызвавшего спад, Команды по реструктуризации могут оказаться не в состоянии сделать много, чтобы помочь компаниям остаться на плаву .

А если компания умрет, то можно поспорить, что ваша «плата за успех» будет… не такой уж большой.

Мы рассмотрим все это и многое другое в этом подробном руководстве по реструктуризации инвестиционно-банковской деятельности, но сначала несколько ключевых определений:

Что такое реструктуризация инвестиционно-банковской деятельности?

Реструктуризация инвестиционно-банковской деятельности Определение: При реструктуризации IB банкиры советуют компаниям (должникам) по сделкам изменить структуру своего капитала, чтобы они могли выжить; они также работают с банкротствами, ликвидациями и проблемными продажами и могут консультировать кредиторов, а не должника, по каждой сделке.

Так же, как существуют сделки слияния и поглощения на стороне продавца и на стороне покупателя, в реструктуризации (RX) и проблемных сделках также есть две «стороны»: должники (компании) и кредиторы.

Банк консультирует только одну сторону в каждой сделке, а некоторые группы склонны сосредотачиваться на одной конкретной стороне во всех транзакциях.

Любой должник (компания) , привлекающий группу по реструктуризации, относится к одной из следующих категорий:

Стресс – Компания по-прежнему способна выплачивать проценты по своему долгу, но у нее могут возникнуть проблемы с приближающимся сроком погашения (погашением основной суммы долга) — или она может столкнуться с нехваткой наличности.
Проблемные – Компания уже объявила дефолт из-за неуплаты процентов или основной суммы долга или срока погашения, или она нарушила условие, такое как минимальное требование EBITDA/процентов.
Банкрот – Компания уже вступила в процесс Главы 7 (ликвидация) или Главы 11 (реорганизация) и хочет достичь наилучшего возможного результата.

Выше я написал «компания», но группы по реструктуризации могут также консультировать правительства и государственные организации, которые сталкиваются с аналогичными проблемами (см.: Греция, Латинская Америка и т. д.).

Правительства часто попадают в подобные ситуации, когда происходит валютный кризис или политический переворот, а у страны есть значительные суммы долга, номинированные в других валютах.

С другой стороны, кредиторов в сделке по реструктуризации могут включать банки, держателей облигаций, а также субординированных и мезонинных кредиторов.

Консультируя кредиторов, банки будут стараться предоставить им наилучшие возможные условия, что может означать максимально возможную «возвратность» (процент погашения) или, в случае обмена долга на капитал, более высокий процент собственного капитала .

В некоторых случаях изменение структуры капитала компании не ответ; например, находящемуся в затруднительном положении розничному продавцу, чтобы выжить, может потребоваться закрыть нерентабельные магазины.

В таких случаях могут прийти консультанты по реструктуризации, чтобы дать совет компании.

Но банкиры все же могут быть вовлечены, если компании необходимо одновременно привлечь дополнительный капитал.

В отличие от слияний и поглощений, отраслевых групп, ECM, DCM и Leveraged Finance, Реструктуризация больше связана с минимизацией потерь, чем с максимизацией стоимости.

Это означает, что вы должны мыслить как инвестор и глубоко понимать факторы риска, независимо от того, консультируете ли вы должника или кредиторов.

Вам также необходимо понимать как долг, так и капитал и весь юридический процесс, связанный с реорганизацией, ликвидацией и банкротством, что делает группу уникальной.

Сам процесс также довольно сложен, потому что вы должны сбалансировать потребности каждой группы и найти компромисс, который позволит компании выжить, а также даст кредиторам желаемую доходность.

Если предположить, что компания не умрет, сделок иногда могут длиться более 12 месяцев и включать интенсивные переговоры туда и обратно; вы можете работать над меньшим количеством одновременных транзакций, чем в других группах, потому что каждая из них требует вашего полного внимания.

Что вызывает «стресс» или «дистресс»?

общих тенденций , которые вызывают у компании проблемы, обычно следующие:

структурные/отраслевые потрясения – подумайте о Netflix и Blockbuster, Apple и RIM, Amazon и каждом отдельном розничном продавце, не принадлежащем Amazon, в мире. .
Macro Shock — геополитическое событие, война, валютно-финансовый кризис, энергетический кризис или, да, пандемия.
Плохие решения компании/управления — Генеральный директор пытается слишком быстро расширяться, компания берет на себя слишком много долгов или вводит политику, которая ухудшает цикл сбора денежных средств.

Как только компания уже страдает от одного из них, появляется специальный катализатор , который переводит ее в категорию «проблемных». Общие включают:

Пропущенный платеж по процентам — У компании не хватает денежных средств для выплаты процентов по своим облигациям, поэтому она «пропускает» платеж. Замечают кредиторы.
Невыплата основного долга — Аналогично предыдущему, но более опасно, потому что теперь кредиторы теряют деньги, а не зарабатывают.
Нарушение соглашения — Продажи компании падают, поэтому она нарушает максимальное значение Долг/EBITDA по одному из своих кредитов, поскольку ее EBITDA снижается, а ее Долг остается прежним.
Понижение кредитного рейтинга — рейтинговые агентства понизили рейтинг облигаций компании с инвестиционного до мусорного, поскольку они ожидают ухудшения показателей ликвидности и кредитоспособности компании.
Снижение остатка наличности — Продажи и маржа компании продолжают падать, и если она продолжит идти по этому пути, к концу года она не сможет выплачивать заработную плату или платить поставщикам.

Финансовая реструктуризация: что банкиры могут сделать в случае кризиса?

У компании, попавшей в беду, есть несколько вариантов, каждый из которых приводит к разным типам сделок:

Задания главы 7: Они требуют значительной работы по оценке, поскольку вы оцениваете рыночную стоимость каждого актива, находите потенциальных покупателей, а затем помочь компании ликвидироваться, продав ее активы, чтобы погасить как можно больше ее обязательств.
Глава 11 Задания: Вы помогаете компании изменить условия ее долга, возможно, привлечь новые долги или акции и, в конечном итоге, расплатиться со своими первоначальными кредиторами. Также может произойти обмен долга на акции или другие существенные изменения, такие как полное уничтожение первоначальных акционеров.
Внесудебные поручения: Они позволяют компании избежать или отсрочить официальное заявление о банкротстве, сокращают сбои в работе, но компания также теряет некоторую гибкость и рычаги воздействия на переговорах.
Проблемная продажа . Если вышеуказанные варианты не работают, то компании, возможно, придется провести процесс быстрой продажи, в ходе которого она попытается привлечь интерес со стороны любых желающих покупателей, принимая при этом большую скидку.

Существует также несколько других типов сделок, таких как продажа активов согласно Разделу 363 (более быстрая/менее рискованная форма стандартной продажи активов), а также «общая уступка» (более быстрая альтернатива банкротству).

Если вы консультируете кредиторы или покупатель(и) в этих сделках вы надеваете шляпу «должной осмотрительности» и ищете причины, по которым компания не сможет погасить свой долг, или причины, по которым активы компании стоят меньше чем заявляет компания.

Часто это означает тщательный анализ их движения денежных средств за прошлые периоды, контрактов с клиентами и поставщиками и юридических соглашений.

Как младший банкир, работающий над этими сделками, вы прочитали много кредитных договоров («анализ договорных обязательств»), отслеживать ковенанты и другие условия сделки, а также выполнять моделирование/оценку для оценки потенциальных результатов.

Когда вы консультируете должника , это похоже на сделку по слиянию и поглощению на стороне продавца, где вы рассказываете историю компании и объясняете, как она вернется к жизни и в конечном итоге погасит свой долг.

Мандаты кредитора больше похожи на сделки по слиянию и поглощению на стороне покупателя, когда вы выискиваете дыры в этой истории и настаиваете на лучших условиях.

Работа по реструктуризации, оценке и финансовому моделированию

Если вы оцениваете проблемную компанию, по-прежнему применяются все стандартные методологии: анализ сопоставимых компаний, прецедентные операции и дисконтированный денежный поток (DCF), основанный на нераспределенном свободном денежном потоке… но есть есть некоторые отличия.

Например, вам может потребоваться скорректировать расходы компании, если у нее необычно высокая себестоимость из-за проблем с поставщиками или если ей пришлось уволить сотрудников, чтобы остаться на плаву.

Возможно, вам также придется скорректировать Изменение в оборотном капитале, потому что у компании может быть меньше шансов получить дебиторскую задолженность, и ей, возможно, придется платить поставщикам быстрее, чем обычно.

Вы склонны сосредотачиваться на методологиях и мультипликаторах, основанных на стоимости предприятия, потому что капитал проблемной компании часто стоит непропорционально меньше, чем обычно (см.: как рассчитать стоимость предприятия).

А еще есть Ликвидационная оценка , где вы предполагаете, что все активы компании продаются для погашения ее обязательств.

Вы принимаете «коэффициент восстановления» для каждого актива, чтобы оценить его рыночную стоимость; Денежные средства могут иметь фактор восстановления 100%, но поздний возврат может иметь значение только 60-80%. А деловая репутация всегда равна 0%, потому что ее нельзя продать.

Затем вы складываете рыночную стоимость всех активов, а затем вычитаете обязательства, следя за тем, чтобы в первую очередь были погашены самые старшие кредиторы.

Вы можете увидеть непроблемный пример для здоровой компании ниже:

Помимо оценки, существуют методологии кредитного анализа.

Например, вы можете посмотреть на традиционные показатели кредитоспособности и коэффициенты , такие как коэффициент кредитного плеча, коэффициент покрытия процентов и коэффициент покрытия процентов денежными средствами, и посмотреть, как они меняются в различных операционных случаях (пример для Центральной японской железной дороги ниже):

Вы также можете рассмотреть их в контексте заветов и рассчитать «подушку» для каждого из них, чтобы оценить вероятность нарушения заветов.

Понимание доходности облигаций и ценообразования важен, потому что вы используете их, чтобы определить, как изменится подразумеваемый доход держателям облигаций, если изменятся условия долга (см. : как приблизительно рассчитать доходность к погашению).

Затем есть Анализ ликвидности — не путать с ликвидацией Оценка — где вы прогнозируете ежемесячные или квартальные денежные потоки компании и используете их для оценки того, когда компании, возможно, придется использовать свой револьвер или привлечь дополнительные средства. .

Например, если у компании есть револьвер на 50 миллионов долларов, из которых в настоящее время используется 0 долларов, и предполагается, что она будет сжигать 5 миллионов долларов наличными в месяц, ей потребуется привлечь дополнительное финансирование в течение следующих 10 месяцев.

В анализе возмещения или анализа препятствий вы предполагаете, что компания продается по определенному коэффициенту EBIT, EBITDA или EBITDAR, а затем использует выручку для выплаты кредиторам.

Вы упорядочиваете кредиторов по старшинству и оцениваете проценты погашения («возмещения») для каждого из них при различных мультипликаторах и операционных сценариях.

Например, если компания имеет EBITDA в размере 200 миллионов долларов и продается за 5x EBITDA, это стоимость предприятия в 1 миллиард долларов.

У него также есть револьвер на 100 миллионов долларов, срочный заем А на 200 миллионов долларов и необеспеченные старшие облигации на 1 миллиард долларов (все номиналы — не рыночные).

В этом случае обеспеченные кредиторы получают возмещение в размере 100%, потому что выручка в размере 1 миллиарда долларов может полностью погасить револьверный и срочный кредит А.

Но для инвесторов в необеспеченные старшие облигации осталось всего 700 миллионов долларов, поэтому их предполагаемое возмещение составляет 70%.

Вы можете увидеть пример сделки с недвижимостью со старшими кредитами, мезонином и привилегированными акциями ниже (основанный на датах выхода, а не на мультипликаторах выхода, но идея та же):

Хорошо, но как вы используете все эти анализы для консультирования проблемных компаний?

Предположим, у компании есть облигация с купоном 13%, срок погашения которой составляет ~2 года.

В настоящее время облигация торгуется по цене 80% от номинальной стоимости, поскольку рынок сомневается в кредитоспособности компании.

В результате ее текущая доходность составляет ~16%, а доходность к погашению ~25%:

Компания переживает спад в отрасли с высокой цикличностью и запрашивает продление на 2 дополнительных года. для погашения облигации.

Взамен он соглашается на купонную ставку 14%.

Если это просто продление на 2 года с немного более высокой ставкой купона, доходность к погашению для держателей облигаций снизится до ~21%:

Существующие инвесторы недовольны таким результатом, поэтому вы предлагаете добавить первоначальный грант в размере 10% , увеличивающийся до 25% в течение 2 лет.

Вы также предлагаете выкупную премию в размере 10% , т. е. компания погасит 110% от номинальной стоимости облигации при погашении вместо обычных 100%.

Если стоимость акционерного капитала компании возрастает со 150 долларов США в год 1 до 200 долларов США в год 2, и она выплачивает проценты, погашает 110% от номинальной стоимости и предоставляет акционерный капитал держателям облигаций, доходность к выходу увеличивается до ~25 % (доходность к погашению не включает предоставление акций, поэтому здесь уместна доходность до выхода):

Этот упрощенный пример представляет собой реструктуризацию в двух словах: найти компромисс, который позволит компании выжить, а также позволит инвесторы, чтобы получить доход в соответствии с их первоначальными ожиданиями.

Кто занимается реструктуризацией инвестиционно-банковских услуг?

Часто банкиры присоединяются к группам по реструктуризации из других групп в банке, таких как отраслевые группы, слияния и поглощения и финансирование с использованием заемных средств.

Поскольку юридические знания необходимы, многие корпоративные юристы также делают рывок; они намного лучше читают и интерпретируют длинные/скучные контракты, чем банкиры.

Консультанты по реструктуризации и все, у кого есть проблемы с долгами, также потенциально могут получить доступ.

Поскольку эти группы небольшие и не существуют в большинстве крупных банков, ведущие группы в США могут нанимать несколько десятков аналитиков на полную ставку каждый год (по сравнению с сотнями или 1000+ во всех других группах вместе взятых).

Они набирают больше летних стажеров, но только процент из них получает предложения вернуться на полный рабочий день.

Если экономика находится на подъеме и очень немногие компании находятся в бедственном положении, банкиры по реструктуризации часто переводятся или переназначаются в группы с большей активностью; затем они могут быть перенесены обратно, если экономика резко упадет.

Набор навыков полезен в любой группе, связанной с кредитами, будь то LevFin или страховая группа, которая занимается многими долговыми сделками, например, промышленные предприятия.

Вопросы для собеседования по реструктуризации
Самое большое заблуждение заключается в том, что «все по-другому» только потому, что это Реструктуризация.
Это совсем не так: вам по-прежнему будут задавать стандартные вопросы на собеседовании в сфере инвестиционно-банковских услуг о моделях бухгалтерского учета, оценки, слияний и поглощений и LBO, а также вопросы об анализе долга и собственного капитала и кредитные вопросы.
Да, вам следует ознакомиться с ключевыми терминами и жаргоном (например, главы 7 и 11, финансирование во владении должником (DIP) и т. д.), а также ознакомиться с печально известным исследованием проблемного случая Houlihan Lokey.
Но не думайте, что каждый отдельный вопрос на собеседовании будет включать непонятную юридическую концепцию или кредитный термин, характерный для Реструктуризации.
Ведущие реструктуризирующие инвестиционные банки
Выпуклые скобки очень мало представлены в этой области по нескольким причинам:
Масштаб и большие балансовые отчеты не дают крупным банкам преимущества, потому что сделки RX в основном заключаются в успешных переговорах с небольшой группой.
Это не соответствует их имиджу.
Конфликт интересов может возникнуть легче в крупных банках, потому что другая группа может консультировать противоположную сторону в сделке или иметь в ней определенный интерес.
Таким образом, ведущими банками по реструктуризации, как правило, являются элитные бутики и фирмы среднего размера.
Вспомните: PJT, Houlihan Lokey, Lazard, Evercore, Moelis, Guggenheim, Centerview, Rothschild, Greenhill, Perella Weinberg, Jefferies и Miller Buckfire (приобретены Stifel).
Есть также несколько новых участников, таких как Ducera , которая была основана бывшими банкирами из некоторых из этих фирм.
Некоторые фирмы «Большой четверки» также работают в этой области, и существуют консультационные фирмы, такие как FTI Consulting, Alvarez & Marsal и AlixPartners.
McKinsey RTS, BRG и некоторые другие также работают в космосе.
Вы не должны полагаться на «таблицы рейтингов» для оценки качества группы реструктуризации, потому что работа специализирована и циклична, и многие организации не отслеживают сделки RX отдельно.
Например, многие сделки урегулируются во внесудебном порядке или в виде простых обновлений кредитного соглашения без пресс-релизов.
Источники, отслеживающие активность сделок, могут полностью пропустить эти транзакции, поскольку вы не можете найти о них много в Google или новостных источниках.
Лучше всего просмотреть последние предложения группы и расспросить бывших и нынешних сотрудников об окружающей среде.
Реструктуризация Инвестиционно-банковская деятельность Уровни заработной платы
Заработная плата и бонусы не сильно отличаются на младших уровнях; разница возникает из-за того, что элитные бутики часто платят более высокие бонусы, чем выпуклые скобки.
Таким образом, вы можете получить более высокий бонус, работая в RX в Evercore, чем в TMT в Morgan Stanley, но вы также заработаете больше, занимаясь слияниями и поглощениями или отраслевыми группами.
Однако оплата может быть значительно выше на старших уровнях, потому что группа специализирована и легче «присвоить себе заслуги» за свою работу.
При сделках с акционерным капиталом и слияниях и поглощениях многие другие банкиры попытаются приписать себе отношения или часть процесса сделки.
Но в кредитном соглашении или об обмене долга на акции банкиры из ECM или отраслевой страховой группы не могут утверждать, что они имеют какое-либо отношение к сделке.
С другой стороны, Реструктуризация носит контрциклический характер с очень изменчивой активностью сделок.
Таким образом, доктор медицины может зарабатывать посредственные бонусы в течение многих лет только для того, чтобы пожинать непредвиденные плоды в тот год, когда, наконец, начинается рецессия или депрессия.
Группы реструктуризации обычно взимают с клиентов следующую плату:
Ежемесячный авансовый платеж . Для крупных компаний это может быть от 100 до 300 тысяч долларов США.
Плата за «успех» сделки — будет аналогична низким однозначным процентам, взимаемым в сделках слияний и поглощений.
Комиссионные сборы за новый капитал и привлеченные долговые обязательства . Они часто немного выше, чем стандартные проценты комиссий, потому что привлекать средства для проблемных компаний сложнее.
Итак, банк всегда что-то заработает на ежемесячном авансовом платеже, но настоящие деньги приходят от закрытия сделок и привлечения дополнительного капитала.
Основным недостатком работы в реструктуризации является то, что часы могут быть очень длинными — даже хуже, чем обычные часы IB — потому что многие группы имеют репутацию «потогонной».
И они не будут платить тебе на 30-40% больше на младших курсах только потому, что ты отработал на этой неделе 100 часов, а не 70-80.
Реструктуризация Возможности выхода
Поскольку вы приобрели опыт в области сделок по слияниям и поглощениям, оценки и кредитного анализа, у вас есть широкий спектр возможностей выхода.
Вы можете легко присоединиться к любой другой группе в банке, вы можете перейти в фонд проблемных долгов, кредитный фонд или мезонинный фонд, или вы можете перейти в PE (как обычный, так и проблемный частный капитал).
Доступны даже возможности за пределами проблемного пространства, потому что большая часть того, что вы делаете, представляет собой стандартный анализ капитала и долга.
Вероятно, вы не лучший кандидат на работу в венчурном капитале, но большинство других вакансий широко открыты.
Для дальнейшего обучения
Нет, у нас нет специального курса реструктуризации.
Я бы хотел, чтобы мы это сделали, но цифры никогда не работали (это очень нишевый продукт, который также был бы дорогим в разработке и обслуживании в течение 30-летнего срока службы).
Другая проблема заключается в том, что большая часть работы по реструктуризации выполняется вне Excel и PowerPoint в форме чтения длинных, скучных кредитных соглашений .
Чрезвычайно сложно «обучить» этому типу навыков с помощью онлайн-видео или письменных руководств; это просто требует практики.
Что касается моделирования/оценки, большая часть того, что вы делаете в рамках реструктуризации, состоит из «кредитного анализа» и «анализа долга и собственного капитала», и мы рассматриваем эти темы в курсе «Мастерство финансового моделирования», а также в IB Руководство по интервью.
Существуют соответствующие тематические исследования и примеры для таких компаний, как EasyJet, Netflix и Central Japan Railway.
Если вам нужна книга, классическим справочником является руководство Мойера по анализу проблемных долгов.
Да, это «старо», но основные принципы никогда не устаревают, даже если немного меняются конкретные правила бухгалтерского учета.
Наконец, еще один бесплатный источник — блог Distressed Debt Investing. Он больше не обновляется, поэтому тоже «старый» (от кризиса 2008 года), но опять же, принципы со временем остаются прежними.
Реструктуризация инвестиционно-банковской деятельности: плюсы и минусы
Я бы резюмировал вышеизложенное следующим образом: оценка и финансовое моделирование.
Широкий выбор возможностей выхода; шире, чем любая другая группа.
Вы, как правило, будете работать над меньшим количеством презентаций и большим количеством сделок в реальном времени, и вы получите более подробное представление о каждой транзакции.
Вы получите полезные навыки для работы на стороне покупателя, особенно если вы работаете над многими поручениями кредиторов.
Как карьерный банкир, потенциальный доход от реструктуризации очень высок, если вы будете придерживаться его и ждать, пока не произойдет спад.
Минусы:
Группа контрциклична, и у вас может не быть большого опыта сделок во времена экономического подъема с несколькими проблемными компаниями.
В этой области работает несколько банков с выпуклыми скобками, поэтому вы будете ограничены работой в элитных бутиках и фирмах среднего размера.
Размеры команд, как правило, небольшие, и они не обязательно нанимают массу аналитиков и партнеров, даже когда активность сделок возрастает; Кроме того, вам обычно нужен непосредственно соответствующий опыт, чтобы обкатывать в качестве бокового найма.
Часы часто больше, чем в других группах, но оплата не сильно отличается, пока вы не станете старше.
Вы не обязательно сможете решить проблемы компании, если ее проблемы были вызваны чем-то вроде войны или пандемии; если бомбы уничтожили всю инфраструктуру, то и «перестраивать» особо нечего.
Итог: Да, реструктуризация — лучшая группа во время спада, рецессии или рыночного краха, но это не панацея.
Если общая активность сделок упадет на 50%, увеличение проблемных сделок не компенсирует этот потерянный объем, особенно если учесть все отмененные транзакции на сумму более 10 миллиардов долларов.