Бизнес оценка подход цена: Оценка стоимости бизнеса: методы и подходы

Оценка стоимости бизнеса: методы и подходы

Бизнес – это не только процесс производства товаров и услуги и извлечения прибыли, это еще товар на рынке, поэтому оценка бизнеса имеет большое значение. Читайте, в каких случаях она требуется, какие есть методы оценки и кому ее можно доверить.

Ключевые концепции оценки стоимости бизнеса

Оценивая бизнес, мы анализируем то, что он принесет в будущем, но в том виде, как есть на момент оценки. При оценке не предполагается никаких дополнительных инвестиций, иных вложений или условий, мы исходим только из текущего состояния и эффективности активов, оценки емкости и динамики рынка.

Также мы должны учитывать временную стоимость денег. Суммы на счетах сегодня имеют большую ценность, чем те же самые суммы через год, а суммы через год дороже тех же сумм через два года. Это не только вопрос инфляции, но и предпочтений – человек всегда хочет иметь и владеть здесь и сейчас, а не завтра и где-то далеко. Временная стоимость денег учитывается при оценке в ставке дисконтирования.

В основу оценки ложится предположение о наилучшем, то есть максимально эффективном использовании активов бизнеса.

Риски

В реальности все сделанные предположения и оценки могут быть ошибочны, не точны. Мы не располагаем всей полнотой информации, которая требуется для принятия решений, даже при условии использования мощных средств компьютерного моделирования доступных в настоящее время. Поэтому аналитики должны учитывать риски: либо используя сценарный подход, либо корректируя в ставку дисконтирования.

Мы оцениваем бизнес, исходя из предположения, что он будет работать бесконечно долго, он устойчив, но спрогнозировать его динамику мы можем на относительно короткий срок.

В каких случаях требуется оценка бизнеса

Понимая оценку бизнеса, как достигнутый результат деятельности менеджмента, сфер применения такого исследования несколько. Рассмотрим их далее.

Оценка для целей продажи

В первую очередь мы оцениваем бизнес, когда предполагаем его продать – полностью или частично. Например, продажа компании целиком, продажа пакета акций или доли, продажа отдельного подразделения, филиала, предприятия из состава холдинга, производственной площадки. Под эту задачу также подпадают IPO – первичное размещение акций на фондовом рынке, ICO – первичное размещение токенов в экономике-blockchain.

Оценка рыночной стоимости бизнеса требуется и покупателю и продавцу. Только одному надо, чтобы оценка была ниже – и он будет крайне пессимистично оценивать перспективы бизнеса, стремиться ухудшить предпосылки. А другому нужно завысить оценку, используя самые оптимистичные прогнозы, наибольшие из имеющихся коэффициентов. Обе стороны к этой ситуации относятся с пониманием и, используя каждый свою оценку, движутся к компромиссу, который и станет в результате ценой сделки.

Оценка при привлечении средств в действующий бизнес

Необходимость в оценке также появляется в случае привлечения средств – заём, кредит, эмиссия облигаций, когда требуется оценка бизнеса, его долей, акций как объекта залога, гарантий обеспечения возврата привлеченных средств.

Стоимость компании — основной критерий успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников

Оценка бизнеса, как критерий его эффективности

Современный подход акцентирует внимание на стоимости компании, как основного критерия успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников. Капитализация компании и динамика этого показателя говорят о перспективах бизнеса больше, чем дивидендные выплаты собственнику. На развитых финансовых рынках собственники получают свой доход, торгуя акциями или фиксируя прибыль, продавая бизнес стратегическому инвестору с прибылью, а не выводя деньги из бизнеса. Поэтому для собственников стоимость компании – это важный показатель, который они ставят в качестве критерия работы и мотивации менеджмента, и требуют регулярного расчета и обоснования этого показателя для контроля своих активов. Методика оценки бизнеса в этом случае разрабатывается, согласовывается с собственником и менеджментом, а затем регламентируется для использования длительном временном горизонте, чтобы получать регулярно прозрачные и сравнимые оценки.

Оценка стартапа

Особняком стоит оценка бизнеса в случае стартапа. Ее цель – оценить стоимость для распределения долей в компании между основателем и первым инвестором. Оценка строится на предположении, что к моменту выхода из проекта стартап будет приносить не менее какого-то целевого значения прибыли. И оцененная на основе данной прибыли компания сможет быть продана стратегическому инвестору или выйти на IPO, что принесет многократный доход на вложенный капитал инвестору. В данном случае оценка делается на гипотетических построениях для бизнеса, который еще не существовал, не работал и не приносил не только прибыли, но даже зачастую выручки.

Методы оценки бизнеса

Методов оценки бизнеса несколько, но все они укладываются в три основные группы:

1. Сравнительные.
2. Доходные.
3. Затратные.

Сравнительные методы

Эту группу методов правильнее назвать рыночными, так в их основе лежит информация об уже состоявшихся сделках с похожими компаниями, либо с акциями на фондовом рынке.

В случае сделок с компаниями выбирается несколько сделок с бизнесами, максимально похожими на оцениваемый, по которым известна цена покупки компании целиком либо контрольного пакета или доли. Затем изучают состояние компании накануне совершенной сделки с двумя целями:

• первая – сопоставление целевой и выбранной компании по финансовым и производственным показателям, с тем чтобы оценить сравнимость компаний и обосновать выбор данной компании, как аналога;
• вторая – расчет мультипликаторов: цена / прибыль, цена / денежный поток, цена / балансовая стоимость, в зависимости от имеющихся данных.

Используя рассчитанные мультипликаторы по каждой компании-аналогу, оцениваем стоимость бизнеса целевой компании в интервале от минимальной до максимальной. Чтобы получить одну величину, рассчитывают среднее значение или выбирают самый близкий аналог и оценивают только по нему.

Таким методом оценивают приобретение контрольного пакета или 100% частных, не торгуемых на фондовом рынке компаний.

В случае использования текущей рыночной цены акции на фондовом рынке как ценового ориентира, мы также рассчитываем мультипликаторы либо на одну акцию, либо на полную стоимость компании, если знаем число или долю акций, торгуемых на рынке (free float). Эти мультипликаторы уже применяем к нашей базе (чистая прибыль, выручка и т.п.) и получаем оценку на основе данных фондового рынка.

Известным вариантом сравнительного подхода является метод отраслевых коэффициентов – при наличии объективных данных о большом числе сделок купли-продажи бизнеса в определенной отрасли можно рассчитать показатели стоимости для типичных сделок и использовать их в последующем для оценки. Таким образом, можно оценивать компании малого и среднего бизнеса, но, к сожалению, в России очень мало доступной информации по совершенным сделкам.

Стоимость бизнеса, оцененная этими методами, должна быть скорректирована (уменьшена) на величину обязательств предприятия. При этом предварительно надо изучить обязательства использованного предприятия-аналога и то, как они учитывались при расчете стоимости.

Доходные методы оценки строятся на прогнозировании доходов от оцениваемого бизнеса в будущем

Доходные методы оценки бизнеса компании

Данная группа методов строится на прогнозировании доходов от оцениваемого бизнеса в будущем.

Если компания стабильно получает доход в течение 3–5 лет и его величина составляет в среднем N, то такую компанию можно оценить по формуле:

V = N / R,

где R – ставка капитализации – отраслевое, целевое или рыночное значение ставки доходности на вложения. Также это может быть ставка доходности вложений в альтернативные активы.

Этот метод называется методом капитализации.

В большинстве случаев стабильного дохода на горизонте 3–5 лет добиться не удается, поэтому можно использовать данные по доходу за последний год, принимая во внимание вероятность изменения доходности в будущем.

Другой вариант решения данной проблемы – построение финансовой модели с учетом фактора времени и рисков – метод дисконтированных денежных потоков.

В рамках метода строится финансовая модель денежного потока (близка к форме отчета о движении денежных средств) на прогнозный период, то есть такой период, в течение которого денежные потоки мы способны спланировать или спрогнозировать. При этом по завершении прогнозного периода мы предполагаем стабилизацию денежных потоков.

Ключевой момент – выбор ставки дисконтирования, которая определяет временную стоимость денежных потоков и должна учитывать риски и альтернативную доходность активов.

В итоге стоимость бизнеса этим методом определяется по формуле:

V = ∑CFn / (1+r)^{n+ TV,}

где CFn – суммарные денежные потоки за каждый прогнозный период с первого по последний,

r – ставка дисконтирования,

n – номер соответствующего периода.

TV – терминальная стоимость бизнеса, определяется по формуле Гордона, если бизнес продолжит работу. Если предполагается ликвидация бизнеса, терминальная стоимость рассчитывается, как ликвидационная стоимость, а если предполагается продажа – как стоимость чистых активов.

Аналогично сравнительным методам стоимость бизнеса, оцененная доходными методами, также должна быть скорректирована (уменьшена) на величину задолженности предприятия.

При использовании метода ликвидационной стоимости бизнес рассматривается, как комплекс активов, который следует как можно быстрее распродать, чтобы рассчитаться по обязательствам

Затратные методы

Основная идея этой группы методов – оценить, сколько денег потребуется инвестору, чтобы воссоздать такой же бизнес. Эта величина и есть стоимость бизнеса и инвестору не следует тратить больше этой суммы при приобретении.

Суммарная стоимость компании может быть оценена как стоимость всех активов за вычетом всех обязательств. Это так называемый метод чистых активов.

Однако использовать в оценке балансовые стоимости активов не целесообразно, их следует переоценить и привести в соответствие с рыночными ценами, тогда оценка методом чистых активов будет лучше соответствовать реальной стоимости компании в соответствии с концепцией данного подхода.

Другим методом оценки бизнеса из этой группы является метод ликвидационной стоимости. В этом случае бизнес рассматривается, как комплекс активов, который следует как можно быстрее распродать, чтобы рассчитаться по обязательствам. Тогда стоимость активов, определенная описанным выше методом чистых активов, корректируется на дисконт (для ускорения продажи) и на затраты по рекламе продаваемых активов.

Несколько слов об убыточном бизнесе и его оценке

Бизнес может быть убыточным по разным причинам:

• в силу конъюнктуры рынка в текущем периоде и это временное явление, которое со сменой «ветра» на рынке вернется в положительную для прибыли зону;
• из-за стратегических управленческих решений, например, компания стремится захватить долю рынка и допускает операционные убытки, используя для своего развития накопленную ранее финансовую «подушку безопасности»;
• в результате ошибок менеджмента, которые уже не исправить и речь идет о банкротстве.

Если речь идет о временном явлении и в перспективе финансовые потоки выйдут в положительную зону, для такого бизнеса наиболее обоснован метод дисконтированных денежных потоков, который строится на предполагаемых результатах будущих периодов.

Но если речь о перманентной убыточности, тогда стоимость такого бизнеса – это сумма стоимостей активов за вычетом обязательств, в соответствии с методом чистых активов.

В большинстве случаев оценку бизнеса лучше доверить профессионалам

Оценка своими руками или с помощью профессионалов

Что лучше – сделать оценку собственными силами или обратиться к профильной компании? В большинстве случаев ответом на этот вопрос будет – обратиться к профессионалам. Во-первых, для многих задач, стоящих перед оценкой, требуется документ от независимого оценщика, входящего в саморегулируемую организацию оценщиков и застраховавшего свою ответственность. Сделать такую оценку самостоятельно невозможно.

Во-вторых, специалисты-оценщики в штате – это дорого. Специалисты такой квалификации не нужны компании на постоянной основе, им нужно иметь профильное образование и повышать квалификацию минимум раз в три года, чтобы подтверждать свой профессиональный уровень.

Если оценка требуется для внутренних целей, например, нужно посчитать стоимость бизнеса, как показатель KPI менеджмента для собственников, тогда, конечно же, профессиональный оценщик не нужен, требуется. Тогда оценку данного показателя может сделать квалифицированный специалист финансового блока компании.

Оценка бизнеса – это вид искусства или отрасль знания, в которой используются строгие математические методы, при этом они опираются на предпосылки, допущения, прогнозы и гипотезы. Поэтому получаемые в результате цифры – это лишь ориентиры, а не руководство к действию или окончательная цена. Оценка бизнеса, особенно выполняемая независимым профессиональным оценщиком, снимает субъективные факторы и вопросы о возможных манипуляциях информацией. Без обоснованного анализа, без ориентиров, которые дает оценка, прийти к окончательной цене и сделке было бы крайне затруднительно.

 

Основные подходы к оценке бизнеса – компания «Апхилл»

Существуют ключевые подходы к оценке стоимости бизнеса, каждый из которых предполагает свои методы оценки, анализ разных информационных аспектов и итоговый алгоритм расчета. Можно выделить следующие основные подходы для оценки бизнеса, как:

Выбор подхода основывается на таком критерии, как стоимость – именно она выступает в качестве переменной для расчетных формул.

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

Методы:

• метод капитализации дохода;
• метод дисконтирования денежных потоков.

Уже из названия становится понятно, что подход выстраивается на таком параметре, как прибыль от бизнеса, – именно он определяет стоимость объекта. Чем выше прибыль от бизнеса, тем больше стоимость этого бизнеса на рынке.

Доходный подход объединяет такие методы оценки стоимости объекта, в основе которых лежит определение ожидаемых доходов от использования этого объекта оценки.

Помимо объема прибыли будет учитываться время, за которое она была получена, и уровень риска, связанный с получением этой прибыли. Оценщик принимает в расчет выгоды всех показателей, после чего суммирует их в виде общей текущей стоимости бизнеса.

Главное в оценке бизнеса при таком подходе: расчет текущей стоимости компании.

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса

Методы:

• метод рынка капитала;
• метод сделок;
• метод отраслевых коэффициентов.

Второе название сравнительного подхода – рыночный подход к оценке бизнеса. Он актуален в той ситуации, когда на рынке есть подобные объекты, между которыми возможно провести сравнение. Нюанс заключается в том, что человек, осуществляющий оценку, должен предельно внимательно подойти к сбору информации о продажах аналогов. Это то, что непосредственно отразится на рыночной стоимости объекта.

Рыночный подход в оценке стоимости бизнеса объединяет методы оценки стоимости объекта, которые предполагают сравнительный анализ оценки данного объекта с аналогичными объектами оценки, при условии, что их стоимость точно известна. Объект, с которым будет сопоставляться объект оценки, должен быть близким по различным параметрам (экономические, технические и прочие). А эти параметры, в свою очередь, определяют его стоимость. В идеальном случае, объектом сопоставления будет компания-конкурент.

Затратный подход к оценке стоимости бизнеса

Методы:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

Затратный или имущественный подход к оценке бизнеса предполагает применение методов, в основе которых лежит определение расходов на воспроизводство или на замещение объекта оценки с учетом износа и устареваний.

Он актуален в случаях, когда бизнес не приносит стабильных доходов, он только недавно был создан или, наоборот, находится в состоянии ликвидации.

Затратный подход базируется на представлении о совершенных тратах. В общих чертах необходимо иметь представление о балансе предприятия, который необходимо скорректировать с учетом экономических и рыночных условий. Затем нужно вычислить стоимость собственного капитала компании.

Все упомянутые подходы связаны друг с другом, но при этом характеризуются с разных аспектов рынка. Поэтому каждый следующий подход дает возможность провести проверку оценки стоимости другого подхода. В идеале полученные каждым из трех подходов результаты должны быть равны друг другу, но по факту реальные условия таковы, что достичь такого итога практически невозможно.

Методы и подходы оценки бизнеса, основные показатели, коэффициенты и критерии оценки

1. Главная
2. Пресс–центр
3. Статьи
4. Методы оценки бизнеса

4 Февраля 2020

Цель ведения бизнеса – увеличение его стоимости, а узнать сколько он стоит можно, лишь проведя его профессиональную оценку. Определение рыночной стоимости осуществляется независимыми оценщиками. Их работа регулируется «главным» законом в этой области — ФЗ №135 «Об оценочной деятельности в РФ». Чтобы получить объективные и достоверные результаты при определении стоимости, оценщики применяют специальные методики и учитывают критерии и основные показатели бизнеса.

Критерии оценки бизнеса

Бизнес (предприятие) – сложный, многогранный объект, поэтому оценивается комплексно. Оценщику необходимо рассматривать его по нескольким критериям. Их набор четко определен и включает:

1. Организационная форма. К оценке бизнеса относятся как оценка акций предприятия, так и доли ООО, а значит выполняется она по одинаковым методикам, но с учетом специфики организационной формы.
2. Имущественный комплекс. Ценность предприятия прямо пропорциональна объему его имущества (активов). В имущественный комплекс входят не только материальные ценности, но и нематериальные активы. Оценивается недвижимость, оборудование, транспортные средства, права на интеллектуальную собственность, гудвилл, денежные средства, готовая продукция и т.д.
3. Структура предприятия. При анализе критерия оценщик рассматривает пространственные и производственные характеристики. Учитывает не только количество офисов в регионах и стране, но и анализирует наличие подразделений внутри предприятия.
4. Источники денежных средств, движение денежных средств. Финансовая деятельность предприятия может поддерживаться за счет внешних и внутренних источников. Их соотношение влияет на стабильность, платежеспособность бизнеса и, значит, на его стоимость.
5. Деловая репутация. Гудвилл складывается из многих факторов, но в конечном счете является важным показателем качества товаров и услуг.
6. Полезность и эффективность бизнеса на дату оценки и в будущем. Она измеряется величиной прибыли от деятельности предприятия. Оценка экономического потенциала так же важна, как и оценка темпа роста выручки или производительности труда. Насчитываются десятки показателей, которые влияют на конечный результат.

Учет этих критериев требует от оценщика знаний в сфере экономики, бухгалтерского учета и в некоторых юридических вопросах, поэтому при заказе оценки бизнеса важно выбрать опытного исполнителя.

Подходы и методы оценки бизнеса

По ФЗ №135 оценщик в своей работе применяет три подхода.

Подход I – доходный

В основе доходного подхода лежит принцип учета прогнозируемых доходов. Применение подхода актуально, если оценка бизнеса проводится с целью его продажи или привлечения инвесторов. При расчетах оценщиком используются два метода.

Метод прямой капитализации

Это метод оценки стоимости бизнеса используется, если оценщиком проведен анализ финансово-хозяйственной деятельности и есть основания полагать, что эффективность предприятия будет сохранена в будущем. Есть ситуации, когда применение ограничено или вовсе невозможно:

• Бизнес организован недавно и еще находится на этапе становления – пока нельзя сформировать данные о стабильности дохода.
• Заказчик оценки предоставил недостаточно бухгалтерских данных – нет возможности сделать выводы о рыночных операциях.
• Планируется реструктуризация бизнеса – вопрос о его рентабельности остается открытым, так как неизвестно, какими будут финансовые показатели после изменения структуры компании.

Ограниченное применение – единственный минус метода. К достоинствам можно отнести простоту расчета и возможность оценить актуальную конъюнктуру рынка. Оценщики при расчетах используют формулу:

Vm = Прибыль/V = М*Д, где

• К — коэффициент капитализации,
• Д — прибыль;
• М – мультипликатор;
• Vm — стоимость бизнеса.

Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков

При применении этого метода оценки стоимости бизнеса оценщик определяет чистые денежные потоки в будущем и рассчитывает ставку дисконта. Он применим в тех ситуациях, когда «не работает» метод прямой капитализации:

• Бизнес носит сезонный характер.
• Есть основания полагать, что доходы будут нестабильными.
• Стоит задача оценки крупных игроков рынка – многофункциональных коммерческих компаний.

Подходящий метод оценщик выбирает после анализа документов и деятельности компании.

Подход II: затратный

Применяется при оценке стоимости бизнеса, который основан недавно или предстоит его ликвидация. Также он желателен для компаний, доходы которых нельзя прогнозировать, а также для бизнеса с преобладающей долей материальных активов. В зависимости от «статуса» объекта оценки используют два метода.

Метод чистых активов

Задача оценщика проанализировать состав активов и пассивов в бухгалтерском балансе. Выявить те, которые могут быть использованы при расчете затратным способом. Он рассчитывает рыночную стоимость активов, затем вычитает из нее стоимость обязательств. Далее на основе полученных данных вносит изменения в значения активов в бухгалтерском балансе.

Метод ликвидационной стоимости

Применяется, если объект оценки – ликвидируемый бизнес. Специалист определяет, на какую сумму будут реализованы активы по отдельности. Из суммы всех активов вычитаются расходы на демонтаж, сохранение готовой продукции до продажи, зарплату сотрудникам, которые работают до ликвидации и др.

Подход III: сравнительный

Его применение при оценке ограничено, так как компании, похожие на друг друга, встречается редко. Рыночный подход предполагает сравнение аналогичных объектов, которые есть на рынке. Его минус в том, что не учитывается потенциал бизнеса. Подход основан на трех методах оценки стоимости бизнеса.

Метод рынка капитала

Методика подразумевает аналитическую работу с ценами на акции компании. Соблюдая принципы сравнительного подхода, оценщик сравнивает стоимость акций оцениваемого бизнеса с акциями конкурентов. Предварительно он анализирует операции компании на фондовом рынке.

Метод сделок

Оценщик применяет те же инструменты, что и при предыдущем методе, но в поле его зрения оказываются не отдельные акции, а контрольный пакет акций бизнеса-аналога.

Метод отраслевых коэффициентов

Специалист работает с отраслевыми коэффициентами, которые выведены в ходе длительного анализа за бизнесом в разных сферах. Метод позволяет получить объективные результаты, но применим преимущественно к малому бизнесу. За основу расчетов берется соотношение цены объекта и его финансовые показатели (прибыль, выручка, чистые доходы, запасы и др.). Обязательно учитываются средние значения по рынку (или показатели компании-аналога). Пример: стоимость туристического агентства как бизнеса равна 0,04 -0,1 от его годовой выручки.

Как выбрать оценочную компанию?

При выборе оценщика важно проверить, соответствует ли он требованиям ФЗ №135:

• Является членом СРО.
• Застраховал профессиональную ответственность и срок действия его страховки не истек.
• Оценщик имеет квалификационный аттестат по направлению «Оценка бизнеса».
• Оценка бизнеса – одно из сложных направлений, поэтому важно наличие у оценщика опыта в оценке аналогичных объектов.

Вернуться назад

Последние статьи:

Какой подход использовать для оценки бизнеса?

Интро

Cуществует три фундаментальных подхода к оценке стоимости бизнеса: доходный (income approach), сравнительный (market/comparative approach) и затратный (cost approach).

Первый из них рассматривает стоимость бизнеса как величину будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени. Второй рассматривает стоимость через призму средней (или медианной) стоимости аналогичных бизнесов на основе биржевых данных или информации о прошедших сделках. Третий же подход рассматривает стоимость бизнеса исключительно как стоимость всех активов данного бизнеса за вычетом всех его обязательств.

У начинающего оценщика бизнеса, инвестиционщика или финансиста другой масти появляются очевидные вопросы и сомнения, какой же из этих подходов использовать и какой из них дает более «правильную» оценку бизнеса. Собственники бизнеса также задаются этим вопросом, когда фундаментально подходят к определению цены продажи своего дела. 

Чтобы ответить на эти вопросы, необходимо для начала разобраться в природе стоимости, получаемой при использовании каждого из этих подходов.

Доходный подход

Доходный подход рассматривает стоимость бизнеса как сумму будущих денежных потоков, которые может сгенерировать этот бизнес, приведенных к дате анализа стоимости. 

В рамках доходного подхода наиболее распространенный метод оценки стоимости бизнеса – это метод дисконтированных денежных потоков. Этот метод реализуется посредством построения финансовой модели бизнеса на основе исторических данных и прогнозов менеджмента.

Данный метод позволяет учесть в стоимости бизнеса максимально возможное число переменных, которые истинно раскрывают текущую бизнес-модель бизнеса и планируемые изменения

Например, рассмотрим производственное предприятие, которое выкупило земельные участки, соседствующие с текущей производственной площадкой, и планирует построить на этих участках дополнительный производственный цех для углубления вертикальной интеграции бизнеса. Такие планы могут быть детально учтены в финансовой модели этого бизнеса, включая все сопутствующие капитальные вложения, операционные расходы, потребность в дополнительном финансировании, а также дополнительные денежные потоки, генерируемые благодаря данному цеху. 

Таким образом, доходный подход и метод дисконтированных денежных потоков, в частности, дает возможность определить внутреннюю стоимость (англ. intrinsic value) бизнеса, не зависящую от внешних факторов.

Сравнительный подход

Сравнительный подход рассматривает стоимость бизнеса относительно торгуемых на бирже компаний, занимающихся аналогичным бизнесом, или сделок с аналогичными компаниями, которые произошли на рынке. 

В рамках сравнительного подхода  два самых распространенных метода оценки стоимости бизнеса – метод мультипликаторов публичных компаний и метод мультипликаторов в прошедших сделках.

В случае первого метода мы подбираем торгуемые на бирже компании, аналогичные оцениваемому бизнесу по виду деятельности, размеру, географии и прочим критериям и рассчитываем средний или медианный стоимостной мультипликатор нашей выборки. Стоит отметить, что выбор факторов критичен при использовании сравнительного подхода: бизнесы компаний должны быть похожи. Именно похожесть бизнесов позволяет использовать сравнительный подход и говорить о том, что если одна компания из индустрии Х стоит пяти мультипликаторов выручки, то и компания вторая будет стоить столько же.

В рамках второго метода мы подбираем сделки с аналогичными компаниями, и так же рассчитываем средний или медианный стоимостной мультипликатор приобретаемых компаний в этих сделках. Далее рассчитанный средний или медианный мультипликатор применяется к соответствующему базовому финансовому показателю нашей оцениваемой компании (например, выручка или EBITDA), получая стоимость бизнеса в рамках сравнительного подхода. 

Таким образом, мы определяем стоимость оцениваемой компании на основе стоимости других аналогичных компаний, то есть получаем относительную стоимость (англ. relative value).

Затратный подход

Затратный подход рассматривает стоимость бизнеса максимально консервативно, видя  бизнес как набор активов и обязательств, не учитывая будущих денежных потоков, который этот бизнес может сгенерировать, и не принимая во внимание, стоимость аналогичных предприятий.

В рамках затратного подхода, в основном, применяется два метода – метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Если в первом методе стоимость бизнеса определяется как разница между рыночной стоимостью активов и обязательств компании, то в рамках второго метода к стоимости активов может применятся еще и дисконт – скидка, которую необходимо применить к стоимости активов, для того, чтобы в максимально короткие сроки реализовать активы компании и расплатиться со всеми кредиторами, пропорционально задолженности компании в пользу каждого из них.

Следовательно, затратный подход фокусируется на стоимости активов не как единого целого (работающего бизнеса), а суммы разрозненных частей без учета экономического эффекта, который они могут сгенерировать вкупе с правильным менеджментом и без учета показателей компаний-аналогов.

Какой подход лучше использовать?

Теперь, когда мы уже понимаем, как работают подходы к оценке бизнеса, возникает резонный вопрос, какой из них даст «более точную» оценку бизнеса.

Ответ прост – никакой. Никакой один подход в отрыве от остальных не даст наиболее полной картины о стоимости бизнеса, так как каждый из них, очевидно, не учитывает каких-то важных деталей, присущих другому подходу. 

Например, доходный подход сам по себе может не учитывать текущую конъюнктуру рынка, сравнительный – индивидуального плана развития нашей оцениваемой компании, а затратный – ни первого, ни второго.

Секрет получения наиболее корректной и взвешенной оценки бизнеса лежит в компиляции результатов нескольких подходов и методов внутри каждого подхода. В этом случае лицо, проводящее оценку, получит наибольший комфорт и уверенность в том, что количество «неизвестных» в оценке сведено к разумному минимуму. 

Так, например, при значительном превышении стоимости бизнеса, полученной при помощи доходного подхода, над стоимостью, полученной сравнительным подходом, лицо, проводящее оценку бизнеса, должно задать себе ряд вопросов относительно природы этой дельты:

• По каким причинам стоимость, полученная доходным подходом, превышает стоимость, полученную сравнительным подходом? 
• Не заложены ли слишком оптимистичные допущения в финансовую модель в рамках доходного подхода? 
• Учтены ли все необходимые затраты и расходы в финансовой модели в рамках доходного подхода? 
• Какова текущая ситуация на финансовых рынках, нет ли общего падения рынка вследствие каких-либо макро-шоков или наоборот сверх-оптимизма на фоне каких-то новостей?
• И многие другие.

Только сформулировав аргументированные ответы на все подобные вопросы, можно убедиться, что в вашей оценке ничего не упущено (или упущен минимум) и отсутствуют существенные искажения стоимости. 

Как это делается технически?

Когда вы уже провели оценку всеми применимыми подходами и методами оценки стоимости бизнеса, настало время построить результирующий график, который соберет все цифры в одном окне – так называемое «футбольное поле» (англ. football field).

Такая визуализация позволяет увидеть пересекающийся диапазон стоимости, который и можно назвать наиболее корректным и всеобъемлющим. Далее выбор конкретной точки из данного диапазона уже зависит от целей вашей оценки и вашей переговорной позиции.

Альтернативно для синтеза результатов оценки разными подходами и методами можно использовать систему весов – вы присваиваете определенный вес в процентах каждому результату оценки стоимости, полученному разными подходами и методами. Но здесь стоит проявлять аккуратность, так как невозможность обоснования того или иного веса при неравномерном распределении весов может стать триггером для оспаривания как самих весов, так и результатов оценки стоимости каждым примененным вами методом. Поэтому, в случае использования системы весов, золотое правило – применять одинаковые весы всем используемым вами методам. 

При этом вы можете в принципе отказаться от применения того или иного метода, который изначально был в пуле ваших инструментов стоимостного анализа, но на это должны быть веские основания. Если вы изначально приняли решение использовать какой-либо метод для оценки стоимости бизнеса, а уже после получения результатов решили отказаться от него, может возникнуть резонный вопрос – «а не манипулируете ли вы стоимостью?». Будьте готовы дать вразумительный ответ.

Аутро

Наконец, мы с вами разобрались, что использование одного единственного метода оценки бизнеса не может дать наиболее полной картины стоимости этого бизнеса, а профессиональный анализ подразумевает компиляцию результатов разных методов.

Тем не менее, даже тщательный анализ стоимости с применением всех доступных подходов, методов и инструментов не гарантирует, что другой человек, проделав тот же набор действий и применив те же самые подходы и методы для оценки стоимости бизнеса, получит такой же результат, как и вы, потому что оценка бизнеса – это в большей степени не наука, а искусство.

новые подходы к оценке стоимости бизнеса

Мокров А. В., генеральный директор Market Capital Solutions, к.э.н.

Оценка стоимости бизнеса – достаточно творческий процесс. Каждый бизнес индивидуален и в зависимости от ситуации его стоимость может существенно варьироваться.

Существуют три базовых подхода к оценке стоимости бизнеса. Первый предполагает оценку стоимости бизнеса, как суммы всех его активов (по начальной, остаточной или восстановительной стоимости). В большинстве случаев речь идет о материальных активах, поскольку оценка нематериальных активов часто носит достаточно спорный характер. Очевидно, что клиентская база и обученный персонал имеют ценность, но не всегда очевидно – какую именно. Принято считать, что влияние нематериальных активов проявляется через прибыль: есть прибыль – есть гудвил, нет прибыли – нет гудвила. Поэтому оценка «от активов» в большинстве случаев используется для бизнесов с низкими показателями прибыли.

Второй метод предполагает оценку стоимости бизнеса «по аналогии». Использование данного подхода требует получения информации о прецеденте продажи похожего бизнеса (сопоставимого по масштабам и действующем на близком по характеристикам рынке). Соответственно, стоимость бизнеса определяется исходя из имеющихся данных о сумме прошлой сделки. Понятно, что если прецедентов нет, то стоимость таким образом определить нельзя.

Третий подход предусматривает оценку будущих прибылей бизнеса. Здесь стоимость бизнеса рассчитывается, как чистая дисконтированная прибыль в горизонте планирования (нарастающим итогом) плюс ликвидационная стоимость всех материальных активов на конец периода. Данная формула является наиболее часто используемой вследствие своей универсальности.

Определение и обоснование максимально возможной продажной цены бизнеса (своего ро-да, экспресс – капитализация) – важнейшая задача продавца. Однако, в большинстве случаев, продавец ограничен рамками определенной выше формулы (или какой-то ее модификации). Кроме того, в случае, когда горизонт планирования ограничен несколькими годами, продавца может не устроить «заниженная» оценка стоимости бизнеса. Всегда хочется получить, своего рода, „добавленную стоимость“ к базовой цене. Именно поэтому, одним из основных инструментов предпродажной подготовки бизнеса является комплекс специальных мероприятий инвестиционного маркетинга, позволяющий провести экспресс-капитализацию бизнеса непосредственно перед процедурой продажи.

Прежде всего, необходимо найти подходящего покупателя. В абсолютном большинстве случаев сегодняшние покупатели бизнесов в России – т.н. профильные (или стратегические) инвесторы, имеющие собственный бизнес в той же или смежной области. Доля «спекулянтов» и венчурных инвесторов на сегодня пренебрежимо мала. Это связано, в первую очередь, все с тем же отсутствием полномасштабного рынка купли-продажи бизнесов (покупателей мало и бизнес сложно перепродать). Профильный инвестор покупает бизнес, преследуя цели развития собственной компании. Поэтому для того, чтобы продать дороже, необходимо определить, что даст именно ему покупка именно этого конкретного бизнеса. Синергетический эффект от покупки может возникать вследствие:

• «эффекта масштаба» (экономия издержек, в случае, если бизнесы сопоставимы по размерам)
• пересечения клиентских групп (в случае, если потребители покупателя и продавца частично пересекаются)
• использования наработанных технологий и ноу-хау

Кроме того, синергия может проявляться в снижении издержек выхода на новый рынок для покупателя (в случае, если бизнес продавца имеет сколько-нибудь известный бренд и нарабо-танную клиентскую базу). «Экономически рассчитанная» синергия имеет большую ценность, поскольку может существенно повысить базовую стоимость бизнеса (создать требуемую продавцу „добавленную стоимость“). Синергетический эффект позволяет добавить к старой формуле новое слагаемое: теперь прогноз прибыли складывается из прибыли „как есть“ и „синергетической прибыли“.

Кроме расчета синергетического эффекта и формирования привлекательного прогноза прибыли исключительно важно сформировать т.н. «предмет продажи». На свете не существует двух похожих бизнесов (франшиза не в счет) и продаваемый бизнес должен соответствовать структуре организации бизнеса покупателя. Другими словами, чтобы не отпугнуть покупателя, перед продажей что-то ненужное для него следует отрезать, а нужное – пришить. Например, закрыть пару мелких магазинов и открыть большой оптовый склад.

Наконец, исключительно важно спланировать и организовать грамотную кампанию продвижения, ориентированную на конкретных покупателей. Продвижение должно носить точечный и индивидуальный характер. Это могут быть закрытые встречи – презентации, экскурсии по компании, подготовленные статьи в средствах массовой информации и «случайные звонки от правильных людей». Переговоры по сделкам купли-продажи бизнеса обычно идут достаточно длительное время. И все это время информационное воздействие на покупателя не должно ослабевать.

Практика показывает, что эффективный комплекс мероприятий инвестиционного маркетинга позволяет в рамках предпродажной подготовки провести экспресс-капитализацию бизнеса и повысить его стоимость в 1,5 – 2 раза. При этом продавец доволен тем, что получил требуемую «добавленную стоимость», а покупатель – тем, что приобрел большую ценность.

 

Мокров Алексей

Методология оценки бизнеса. Академия профессиональной оценки АПО

Для определения рыночной стоимости пакета акций действующего предприятия в оценочной практике применяются следующие подходы:

Первый подход — «сверху — вниз». Он включает три этапа:
• рассчитывается обоснованная рыночная стоимость всего предприятия.
• определяется ее часть, пропорциональная оцениваемому пакету акций.
• определяется, скидка на неконтрольность или надбавка за контроль в зависимости от значимости пакета и возможностей его владельца влиять на деятельность предприятия. На этом же этапе должно быть установлено: насколько необходима и какова величина дополнительной скидки на недостаточную ликвидность.

Второй подход — «горизонтальный».
При таком подходе необязательно определять стоимость всего предприятия. Данные для оценки стоимости неконтрольного пакета можно взять из данных по продаже сопоставимых неконтрольных пакетов открытых компаний и осуществить расчет методом рынка капитала. Данный метод основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытого акционерного общества.
Если необходимо получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, необходимо добавить премию за контроль, которая представляет собой стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций.

Третий подход — «снизу — вверх».
В данном подходе Оценщик суммирует все элементы стоимости пакета акций, к которым относятся прибыль, распределенная в форме дивидендов, выручка от продажи пакета и премия за контроль (в случае оценки контрольного пакета).

В рамках первого подхода необходимо сначала определить рыночную стоимость всего предприятия (контрольного пакета акций). Для этого в оценочной практике также используются три подхода, каждый из которых содержит в себе ряд методов, применяемых в зависимости от конкретной ситуации.

1. Доходный подход:

• метод дисконтированных денежных потоков;
• метод капитализации прибыли;
• дивидендный подход.

2. Сравнительный подход:

• метод сделок, или метод продаж;
• метод отраслевых коэффициентов.

3. Затратный (имущественный) подход:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

Доходный подход

Смысл данного подхода заключается в определении текущей величины будущих доходов от деятельности предприятия. Он основан на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.
Метод дисконтированных денежных потоков основан на прогнозах будущего развития рынка в целом, прогнозировании доходов конкретного предприятия и приведении будущих доходов к стоимости на текущую дату.

Метод капитализации прибыли подразумевает выражение рыночной стоимости предприятия через величину чистой прибыли за какой-либо период. Инструментом перевода прибыли предприятия в его стоимость является ставка капитализации.
В рамках дивидендного метода оцениваемые акции рассматриваются как финансовый инструмент для инвестирования средств с целью получения определенного ежегодного дохода с учетом всех финансовых рисков от такого вложения, в том числе в сравнении с другими доступными инструментами.

Сравнительный подход

В рамках данного подхода Оценщик использует в качестве ориентира реально сложившиеся на рынке цены на сходные предприятия (акции).
Метод сделок или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо иного пакета акций в сходных предприятиях.
Метод компаний аналогов применяется в основном для оценки миноритарного пакета акций. И цена предприятия наиболее соответствует ликвидационной стоимости предприятия.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании специальных формул или ценовых показателей, используемых в отдельных отраслях. Эти коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продаж предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Затратный подход

Данный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения затрат на его воспроизводство.
По методу чистых активов стоимость предприятия равна разнице между обоснованной рыночной стоимостью активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.

Метод ликвидационной стоимости заключается в определении скорректированной стоимости всех активов баланса за вычетом величины всех обязательств предприятия, суммы затрат, связанных с его ликвидацией, а также скидки на срочность (в случае срочной ликвидации).
После определения рыночной стоимости предприятия Оценщику, в случае оценки пакета акций, необходимо определить размер скидки на неконтрольный характер пакета или соответственно премии за контрольность. При оценке акций закрытого акционерного общества должна быть определена также скидка на неликвидность.

Все вышеперечисленные подходы и методы представлены в схеме.
 

Методология оценки бизнеса

Методология оценки бизнеса

Для определения рыночной стоимости пакета акций действующего предприятия в оценочной практике применяются следующие подходы:

Первый подход — «сверху — вниз». Он включает три этапа:

• рассчитывается обоснованная рыночная стоимость всего предприятия.
• определяется ее часть, пропорциональная оцениваемому пакету акций.
• определяется, скидка на неконтрольность или надбавка за контроль в зависимости от значимости пакета и возможностей его владельца влиять на деятельность предприятия. На этом же этапе должно быть установлено: насколько необходима и какова величина дополнительной скидки на недостаточную ликвидность.

Второй подход — «горизонтальный».

При таком подходе необязательно определять стоимость всего предприятия. Данные для оценки стоимости неконтрольного пакета можно взять из данных по продаже сопоставимых неконтрольных пакетов открытых компаний и осуществить расчет методом рынка капитала. Данный метод основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытого акционерного общества.

Если необходимо получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, необходимо добавить премию за контроль, которая представляет собой стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций.

Третий подход — «снизу — вверх».

В данном подходе Оценщик суммирует все элементы стоимости пакета акций, к которым относятся прибыль, распределенная в форме дивидендов, выручка от продажи пакета и премия за контроль (в случае оценки контрольного пакета).

В рамках первого подхода необходимо сначала определить рыночную стоимость всего предприятия (контрольного пакета акций). Для этого в оценочной практике также используются три подхода, каждый из которых содержит в себе ряд методов, применяемых в зависимости от конкретной ситуации.

1. Доходный подход:

• метод дисконтированных денежных потоков;
• метод капитализации прибыли;
• дивидендный подход.

2. Сравнительный подход:

• метод сделок, или метод продаж;
• метод отраслевых коэффициентов.

3. Затратный (имущественный) подход:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

 Доходный подход

Смысл данного подхода заключается в определении текущей величины будущих доходов от деятельности предприятия. Он основан на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

Метод дисконтированных денежных потоков основан на прогнозах будущего развития рынка в целом, прогнозировании доходов конкретного предприятия и приведении будущих доходов к стоимости на текущую дату.

Метод капитализации прибыли подразумевает выражение рыночной стоимости предприятия через величину чистой прибыли за какой-либо период. Инструментом перевода прибыли предприятия в его стоимость является ставка капитализации.

В рамках дивидендного метода оцениваемые акции рассматриваются как финансовый инструмент для инвестирования средств с целью получения определенного ежегодного дохода с учетом всех финансовых рисков от такого вложения, в том числе в сравнении с другими доступными инструментами.

Сравнительный подход

В рамках данного подхода Оценщик использует в качестве ориентира реально сложившиеся на рынке цены на сходные предприятия (акции).

Метод сделок или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо иного пакета акций в сходных предприятиях.

Метод компаний аналогов применяется в основном для оценки миноритарного пакета акций. И цена предприятия наиболее соответствует ликвидационной стоимости предприятия.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании специальных формул или ценовых показателей, используемых в отдельных отраслях. Эти коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продаж предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Затратный подход

Данный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения затрат на его воспроизводство.

По методу чистых активов стоимость предприятия равна разнице между обоснованной рыночной стоимостью активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.

Метод ликвидационной стоимости заключается в определении скорректированной стоимости всех активов баланса за вычетом величины всех обязательств предприятия, суммы затрат, связанных с его ликвидацией, а также скидки на срочность (в случае срочной ликвидации).

После определения рыночной стоимости предприятия Оценщику, в случае оценки пакета акций, необходимо определить размер скидки на неконтрольный характер пакета или соответственно премии за контрольность. При оценке акций закрытого акционерного общества должна быть определена также скидка на неликвидность.

Все вышеперечисленные подходы и методы представлены в схеме.

 

 

 

Сколько стоит профессиональная оценка бизнеса?

12 марта 2020

Сколько стоит профессиональная оценка бизнеса?

АНАСТАСИЯ БУРЖУА

Как правило, существует два типа гонораров, связанных с профессиональной оценкой бизнеса: вознаграждение оценщика бизнеса и дополнительные сборы за использование работы одного или нескольких специалистов.

1. Вознаграждение профессионального оценщика

Традиционно стоимость проведения профессиональной оценки бизнеса может составлять от 3000 до 30 000 долларов и более.Плата за оценку может быть фиксированной или рассчитываться на основе почасовой оплаты. Стоимость проведения оценки бизнеса может значительно варьироваться от одного оцениваемого бизнеса к другому и от одной оценочной компании к другой.

Есть несколько факторов, которые играют решающую роль в определении соответствующей компенсации для профессионального оценщика бизнеса. В их числе:

• Цель оценки. Цель оценки бизнеса — один из основных факторов, влияющих на стоимость оценки.Например, оценки, предназначенные для использования в качестве неофициальных или предварительных ориентиров цен для покупателей или продавцов семейного бизнеса, требуют меньше работы от эксперта по оценке и могут стоить меньше. С другой стороны, оценки, предназначенные для использования в крупномасштабных сложных судебных процессах, обычно требуют гораздо больше работы от оценщика и могут стоить дороже.

• Тип задания по оценке, например задание по расчету, задание по суммарной оценке, задание по подробной оценке.Стоимость участия в расчетах может варьироваться от 3000 до 8000 долларов. Расчетные задания менее затратны, более ограничены по объему, требуют менее глубоких исследований и не требуют применения всех трех подходов к оценке бизнеса. Стоимость участия в оценке может варьироваться от 6000 долларов США за сводный отчет об оценке до 30 000 долларов США за подробный отчет об оценке. Задания по оценке более дорогостоящие, более широкие по своему охвату, требуют более глубокого исследования и включают «полный» процесс оценки, включая рассмотрение всех трех основных подходов к оценке.Чтобы узнать больше о Типах соглашений об оценке, щелкните здесь. Чтобы узнать больше о трех основных подходах к оценке бизнеса, щелкните здесь.

• Характер и сложность оцениваемого делового интереса. При оценке затрат на проведение оценки эксперт по оценке бизнеса рассматривает конкретную отрасль и категорию бизнеса, связанные с ними нормативные требования, структуру компании (отдельная организация или холдинговая компания; отдельная единица или несколько дочерних компаний или другие многоуровневые организации), размер компании (глобальный vs.отечественные предприятия), структура оцениваемой доли (обыкновенные, привилегированные и казначейские акции), структура капитала компании (простая или сложная с различными классами ценных бумаг), влияние неизбежных действий акционеров и другие факторы.

• Опыт и области знаний профессионального эксперта-оценщика. Чтобы получить объективную и обоснованную оценку и избежать существенных искажений оценки, важно, чтобы клиент привлек к работе эксперта по оценке, который обладает опытом и подготовкой в ​​отношении того типа работы, который подходит для данной оценки, и глубины понимание в соответствующей отрасли и категории бизнеса.Полномочия эксперта по оценке особенно важны для оценок, выполняемых в таких целях, как сопровождение судебных разбирательств, налогообложение наследства и дарения, оценка планов владения акциями сотрудников (ESOP) и финансовая отчетность.

Оценка, выполненная опытным и аккредитованным оценщиком бизнеса, вряд ли будет наименее затратной, но ожидается, что такая оценка позволит избежать существенного занижения или завышения стоимости и поможет предполагаемым пользователям оценки принять правильные бизнес-решения или достичь наилучших результатов в бизнесе.

2. Доплата за использование работы специалиста

При необходимости с клиента может взиматься плата за использование работы одного или нескольких специалистов. Примеры работы специалистов включают оценку недвижимости и оборудования, выполняемую компаниями по оценке недвижимости и оборудования, оценки разумного вознаграждения от профессиональных кадровых компаний, а также оценки интеллектуальной собственности (ИС) и патентов, выполняемые поверенными по ИС.

Библиография

Национальная ассоциация сертифицированных оценщиков и аналитиков, NACVA (2015). Профессиональные стандарты. Получено с: http://web.nacva.com/TL-Website/PDF/NACVA_Professional_Standards_Incl_Review_Stnds_Effective_8-1-15_Final.pdf

Определение, методы и примеры оценки бизнеса

Что такое оценка бизнеса?

Оценка бизнеса — это общий процесс определения экономической стоимости всего бизнеса или подразделения компании.Оценка бизнеса может использоваться для определения справедливой стоимости бизнеса по разным причинам, включая стоимость продажи, установление права собственности партнера, налогообложение и даже бракоразводные процессы. Владельцы часто обращаются к профессиональным оценщикам бизнеса за объективной оценкой стоимости бизнеса.

Ключевые выводы

• Оценка бизнеса определяет экономическую стоимость бизнеса или бизнес-единицы.
• Оценка бизнеса может использоваться для определения справедливой стоимости бизнеса по разным причинам, включая стоимость продажи, установление права собственности партнера, налогообложение и даже бракоразводный процесс.
• Существует несколько методов оценки бизнеса, например, анализ его рыночной капитализации, мультипликаторов прибыли или балансовой стоимости.

Смотреть сейчас: как составить оценку бизнеса

Основы оценки бизнеса

Тема оценки бизнеса часто обсуждается в корпоративных финансах. Оценка бизнеса обычно проводится, когда компания хочет продать все или часть своей деятельности или хочет слиться с другой компанией или приобрести ее.Оценка бизнеса — это процесс определения текущей стоимости бизнеса с использованием объективных показателей и оценки всех аспектов бизнеса.

Оценка бизнеса может включать анализ руководства компании, ее структуры капитала, перспектив будущих доходов или рыночной стоимости ее активов. Инструменты, используемые для оценки, могут различаться в зависимости от оценщиков, предприятий и отраслей. Общие подходы к оценке бизнеса включают анализ финансовой отчетности, модели дисконтирования денежных потоков и аналогичные сравнения компаний.

Оценка также важна для налоговой отчетности. Налоговая служба (IRS) требует, чтобы бизнес оценивался на основе его справедливой рыночной стоимости. Некоторые связанные с налогами события, такие как продажа, покупка или дарение акций компании, будут облагаться налогом в зависимости от оценки.

Оценка справедливой стоимости бизнеса — это искусство и наука; есть несколько формальных моделей, которые можно использовать, но выбор правильной и соответствующих входных данных может быть несколько субъективным.

Особенности: методы оценки

Есть множество способов оценить компанию. Ниже вы узнаете о некоторых из этих методов.

1. Рыночная капитализация

Рыночная капитализация — простейший метод оценки бизнеса. Он рассчитывается путем умножения цены акций компании на общее количество акций в обращении. Например, по состоянию на 3 января 2018 г. стоимость акций Microsoft Inc. составляла 86,35 долл. США, а общее количество акций в обращении — 7.715 миллиардов, тогда компания могла бы быть оценена в 86,35 х 7,715 миллиарда = 666,19 миллиарда долларов.

2. Метод кратного дохода

Согласно методу оценки бизнеса по временному доходу поток доходов, полученных за определенный период времени, применяется к мультипликатору, который зависит от отрасли и экономической среды. Например, технологическая компания может быть оценена в 3 раза больше выручки, а сервисная компания может быть оценена в 0,5 раза.

3. Множитель прибыли

Вместо метода умножения выручки можно использовать множитель прибыли, чтобы получить более точное представление о реальной стоимости компании, поскольку прибыль компании является более надежным показателем ее финансового успеха, чем выручка от продаж.Мультипликатор прибыли корректирует будущую прибыль по отношению к денежному потоку, который можно было бы инвестировать по текущей процентной ставке в течение того же периода времени. Другими словами, он корректирует текущий коэффициент P / E с учетом текущих процентных ставок.

4. Метод дисконтированного денежного потока (DCF)

Метод DCF оценки бизнеса аналогичен мультипликатору прибыли. Этот метод основан на прогнозах будущих денежных потоков, которые корректируются для получения текущей рыночной стоимости компании.Основное различие между методом дисконтированных денежных потоков и методом мультипликатора прибыли заключается в том, что при расчете приведенной стоимости учитывается инфляция.

5. Балансовая стоимость

Это стоимость акционерного капитала компании, показанная в балансовом отчете. Балансовая стоимость рассчитывается путем вычитания общей суммы обязательств компании из ее общих активов.

6. Ликвидационная стоимость

Ликвидационная стоимость — это чистые денежные средства, которые получит бизнес, если его активы будут ликвидированы, а обязательства будут погашены сегодня.

Это ни в коем случае не исчерпывающий список методов оценки бизнеса, используемых сегодня. Другие методы включают восстановительную стоимость, стоимость разделения, оценку на основе активов и многое другое.

Аккредитация в области оценки бизнеса

В США «Аккредитованный в оценке бизнеса» (ABV) — это профессиональное звание, присуждаемое бухгалтерам, например, CPA, которые специализируются на расчете стоимости бизнеса. Сертификация ABV находится под надзором Американского института сертифицированных бухгалтеров (AICPA) и требует от кандидатов заполнить процесс подачи заявки, сдать экзамен, соответствовать минимальным требованиям к деловому опыту и образованию и уплатить сбор за учетные данные (с 2018 г. годовая плата за учетные данные ABV составляла 380 долларов США).

Для поддержания статуса ABV также необходимо, чтобы обладатели сертификата соответствовали минимальным стандартам опыта работы и обучения на протяжении всей жизни. Успешные кандидаты получают право использовать обозначение ABV со своими именами, что может улучшить возможности трудоустройства, профессиональную репутацию и оплату. В Канаде Chartered Business Valuator (CBV) — это профессиональное обозначение специалистов по оценке бизнеса. Его предлагает Канадский институт дипломированных оценщиков бизнеса (CICBV).

Определение метода

кратного дохода

Что такое метод Times-Revenue?

Метод умножения дохода — это метод оценки, используемый для определения максимальной стоимости компании. Метод умножения на доход использует кратное текущему доходу для определения «потолка» (или максимальной стоимости) для конкретного бизнеса. В зависимости от отрасли, местной деловой и экономической среды, мультипликатор может в 1-2 раза превышать фактическую выручку. Однако в некоторых отраслях мультипликатор может быть меньше единицы.

Ключевые выводы

• Метод, умноженный на выручку (или кратную выручке), — это метод оценки, используемый для определения максимальной стоимости компании.
• Он предназначен для создания диапазона ценности для бизнеса.
• Этот метод не всегда является надежным индикатором стоимости фирмы, поскольку выручка не означает прибыль, а увеличение выручки не всегда приводит к увеличению прибыли.

Понимание того, как работает метод временного дохода

Владельцы малого бизнеса могут определять стоимость компании, чтобы помочь в финансовом планировании или при подготовке к продаже бизнеса.Подсчитать стоимость бизнеса может быть непросто, особенно если стоимость в значительной степени определяется потенциальными будущими доходами. Для определения ценности или диапазона значений, чтобы облегчить принятие бизнес-решений, можно использовать несколько моделей.

Метод умножения на доход используется для определения диапазона значений для бизнеса. Цифра основана на фактических доходах за определенный период времени (например, за предыдущий финансовый год), а множитель обеспечивает диапазон, который можно использовать в качестве отправной точки для переговоров.Фактически, метод умножения доходов пытается оценить бизнес, оценивая поток денежных средств от продаж.

В зависимости от периода, за который рассматривается выручка, или от используемого метода измерения выручки, значение мультипликатора может варьироваться. Некоторые аналитики используют выручку или продажи, зарегистрированные в проформах финансовой отчетности, как фактические продажи или прогноз будущих продаж. Множитель, используемый при оценке бизнеса, зависит от отрасли.

Оценка малого бизнеса часто включает в себя определение самой низкой цены, которую кто-то заплатил бы за бизнес, известной как «минимальная цена», часто ликвидационной стоимости активов компании, а затем определение потолка, который кто-то может заплатить, например, кратного текущей доходы.После расчета пола и потолка владелец бизнеса может определить стоимость или сумму, которую кто-то может быть готов заплатить за приобретение бизнеса. На значение мультипликатора, используемого для оценки стоимости компании с использованием метода умножения выручки, влияет ряд факторов, включая макроэкономическую среду, отраслевые условия и т. Д.

Метод, умноженный на доход, также называют «методом, кратным доходу».

Особые соображения

Метод умноженной выручки идеален для молодых компаний, у которых прибыль либо не существует, либо очень нестабильна.Кроме того, компании, которые готовы к быстрой стадии роста, такие как фирмы, предлагающие программное обеспечение как услуга, будут основывать свои оценки на методе умножения доходов.

Используемый мультипликатор может быть выше, если компания или отрасль готовы к росту и расширению. Поскольку ожидается, что эти компании будут иметь фазу быстрого роста с высоким процентом регулярной выручки и хорошей рентабельностью, они будут оцениваться в три-четыре раза выше выручки.

С другой стороны, используемый множитель может быть ближе к тому, что бизнес медленно растет или не показывает большого потенциала роста.Компания с низким процентом повторяющейся выручки или стабильно низким прогнозируемым доходом, такая как сервисная компания, может быть оценена в 0,5 раза больше выручки.

Критика метода Times-Revenue

Метод умножения выручки не всегда является надежным показателем стоимости фирмы. Это потому, что доход не означает прибыль. Точно так же увеличение доходов не обязательно приводит к увеличению прибыли. Чтобы получить более точное представление о текущей реальной стоимости компании, необходимо учитывать прибыль.Таким образом, мультипликатор прибыли или мультипликатор дохода предпочтительнее, чем мультипликатор дохода.

Множитель прибыли

Что такое множитель прибыли?

Мультипликатор прибыли — это финансовый показатель, который определяет текущую цену акций компании с точки зрения прибыли компании на акцию (EPS) акций, которая просто рассчитывается как цена на акцию / прибыль на акцию. Также известный как отношение цены к прибыли (P / E), мультипликатор прибыли можно использовать в качестве упрощенного инструмента оценки для сравнения относительной стоимости акций аналогичных компаний.Это также может помочь инвесторам оценивать текущие цены акций по их историческим ценам на основе относительной прибыли.

Ключевые выводы

• Мультипликатор прибыли определяет текущую цену акций компании с точки зрения прибыли компании на акцию (EPS).
• Этот показатель рассчитывается как цена на акцию / прибыль на акцию.
• Мультипликатор прибыли может помочь инвесторам определить, насколько дорога текущая цена акции по сравнению с прибылью компании на акцию этой акции.

Множитель прибыли

Множитель прибыли может быть полезным инструментом для определения того, насколько дорого обходится текущая цена акции по сравнению с прибылью компании на акцию этой акции. Это важная взаимосвязь, поскольку теоретически предполагается, что цена акции является функцией ожидаемой будущей стоимости компании-эмитента и будущих денежных потоков, возникающих в результате владения этими акциями. Если цена акции исторически высока по сравнению с прибылью компании, это может указывать на то, что сейчас не оптимальное время для покупки этой акции, потому что она слишком дорога.Кроме того, сравнение мультипликаторов прибыли в аналогичных компаниях может помочь проиллюстрировать, насколько дороги цены акций различных компаний по отношению друг к другу.

Пример множителя прибыли

В качестве примера практического применения мультипликатора прибыли рассмотрим фиктивную компанию ABC. Предположим, что текущая цена акций этой корпорации составляет 50 долларов за акцию, а прибыль на акцию (EPS) — 5 долларов. При таких обстоятельствах мультипликатор дохода будет равен 50 долларам / 5 долларам в год = 10 годам.Это означает, что потребуется 10 лет, чтобы вернуть цену акций в 50 долларов с учетом текущей прибыли на акцию.

Множитель также можно выразить словесно, сказав: «Компания ABC торгует с 10-кратной прибылью», потому что текущая цена в 50 долларов в 10 раз превышает 5 долларов на акцию на акцию. Если бы 10 лет назад рыночная цена компании ABC составляла 50 долларов, а прибыль на акцию — 7 долларов, мультипликатор составил бы 7,14 года.

Мультипликатор прибыли следует использовать только для относительной оценки инвестиций и не следует использовать для измерения абсолютной оценки акций.

Текущая цена будет дороже по сравнению с текущей прибылью, чем цена 10 лет назад, потому что в то время акции торговались только в 7,14 раза, а не в 10 раз больше, чем они торгуются в настоящее время.

Сравнение мультипликатора прибыли компании ABC с другими аналогичными компаниями также может дать простой способ оценить, насколько дорога акция по сравнению с ее прибылью. Если компания XYZ также имеет прибыль на акцию в 5 долларов, но текущая цена ее акций составляет 65 долларов, то мультипликатор прибыли составляет 13 лет.Следовательно, эти акции могут считаться относительно более дорогими, чем акции компании ABC, мультипликатор которых составляет всего 10 лет.

Как оценить частные компании

Определить рыночную стоимость публичной компании можно, умножив цену ее акций на количество акций в обращении. Это достаточно просто. Но для частных компаний этот процесс не такой простой и прозрачный. Частные компании не сообщают о своих финансовых результатах публично, а поскольку на бирже нет акций, часто бывает сложно определить стоимость компании.Продолжайте читать, чтобы узнать больше о частных компаниях и некоторых способах их оценки.

Ключевые выводы

• Определить стоимость публичных компаний намного проще, чем частных компаний, которые не делают свою финансовую отчетность доступной для общественности.
• Вы можете использовать подход анализа сопоставимых компаний, который предполагает поиск аналогичных публичных компаний.
• Используя результаты исследований ближайших публичных конкурентов частной компании, вы можете определить ее стоимость, используя коэффициент EBITDA или мультипликатор стоимости предприятия.
• Метод дисконтированных денежных потоков требует оценки роста выручки целевой фирмы путем усреднения темпов роста выручки аналогичных компаний.
• Все расчеты основаны на предположениях и оценках и могут быть неточными.

Почему стоит ценить частные компании?

Оценка является важной частью бизнеса как для самих компаний, так и для инвесторов. Для компаний оценка может помочь измерить их прогресс и успех, а также может помочь им отслеживать свою деятельность на рынке по сравнению с другими.Инвесторы могут использовать оценки, чтобы определить ценность потенциальных инвестиций. Они могут сделать это, используя данные и информацию, опубликованную компанией. Независимо от того, для кого проводится оценка, она, по сути, описывает стоимость компании.

Как мы упоминали выше, определить стоимость публичной компании относительно проще по сравнению с частными компаниями. Это связано с объемом данных и информации, предоставляемых публичными компаниями.

Частное и государственное владение

Наиболее очевидное различие между частными и публичными компаниями заключается в том, что публичные фирмы продали по крайней мере часть собственности фирмы во время первичного публичного размещения акций (IPO).IPO дает внешним акционерам возможность приобрести долю в компании или акции в форме акций. После того, как компания проходит IPO, акции продаются на вторичном рынке общему кругу инвесторов.

С другой стороны, собственность на частные компании остается в руках нескольких избранных акционеров. В список владельцев обычно входят основатели компаний, члены семей в случае семейного бизнеса, а также первоначальные инвесторы, такие как бизнес-ангелы или венчурные капиталисты.Частные компании не имеют таких же требований, как публичные, к стандартам бухгалтерского учета. Это упрощает составление отчетов, чем если бы компания стала публичной.

Оценка частных компаний

Частные и публичные отчеты

Публичные компании должны придерживаться стандартов бухгалтерского учета и отчетности. Эти стандарты, установленные Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), включают в себя отчетность по многочисленным документам для акционеров, включая годовые и квартальные отчеты о доходах и уведомления об инсайдерской торговле.

Частные компании не связаны такими строгими правилами. Это позволяет им вести бизнес, не беспокоясь о политике Комиссии по ценным бумагам и биржам и общественному мнению акционеров. Отсутствие строгих требований к отчетности — одна из основных причин, по которой частные компании остаются частными.

Привлечение капитала

Публичный рынок

Самым большим преимуществом выхода на биржу является возможность использовать государственные финансовые рынки для получения капитала путем выпуска публичных акций или корпоративных облигаций.Доступ к такому капиталу может позволить публичным компаниям привлекать средства для реализации новых проектов или расширения бизнеса.

Владение частным капиталом

Хотя частные компании обычно недоступны для среднего инвестора, бывают случаи, когда частным фирмам может потребоваться привлечение капитала. В результате им может потребоваться продать часть собственности в компании. Например, частные компании могут предложить сотрудникам возможность приобрести акции компании в качестве компенсации, сделав акции доступными для покупки.

Частные фирмы также могут искать капитал за счет инвестиций в частный акционерный капитал и венчурного капитала. В таком случае инвесторы в частную компанию должны иметь возможность оценить стоимость фирмы до принятия инвестиционного решения. В следующем разделе мы рассмотрим некоторые методы оценки частных компаний, используемые инвесторами.

Сравнительная оценка фирм

Самый распространенный способ оценить стоимость частной компании — использовать анализ сопоставимых компаний (CCA).Этот подход включает поиск публично торгуемых компаний, которые больше всего напоминают частную или целевую фирму.

Этот процесс включает в себя исследование компаний одной отрасли, в идеале прямого конкурента, аналогичного размера, возраста и темпов роста. Как правило, в отрасли выделяют несколько компаний, похожих на целевую фирму. После создания отраслевой группы можно рассчитать средние ее оценки или мультипликаторы, чтобы понять, где частная компания вписывается в ее отрасль.

Например, если бы мы пытались оценить долю в розничном торговце одеждой среднего размера, мы бы искали публичные компании аналогичного размера и статуса с целевой фирмой. После создания группы аналогов мы должны рассчитать средние по отрасли показатели, включая операционную маржу, свободный денежный поток и объем продаж на квадратный фут — важный показатель для розничных продаж.

Метрики оценки частного капитала

Также должны быть собраны показатели оценки капитала, включая соотношение цены и дохода, цены продажи, цены книги и движение денежных средств между ценой и свободой.Мультипликатор EBITDA может помочь в определении стоимости предприятия (EV) целевой фирмы, поэтому его также называют мультипликатором стоимости предприятия. Это обеспечивает гораздо более точную оценку, поскольку включает долг в расчет стоимости.

Коэффициент предприятия рассчитывается путем деления стоимости предприятия на прибыль компании до уплаты налогов на проценты, износа и амортизации (EBITDA). Стоимость компании — это сумма ее рыночной капитализации, стоимости долга (доля меньшинства, привилегированные акции, вычтенные из денежных средств и их эквивалентов.

Если целевая фирма работает в отрасли, в которой произошли недавние приобретения, корпоративные слияния или IPO, мы можем использовать финансовую информацию из этих транзакций для расчета оценки. Поскольку инвестиционные банкиры и отделы корпоративных финансов уже определили стоимость ближайших конкурентов цели, мы можем использовать их результаты для анализа компаний с сопоставимой долей рынка, чтобы сделать оценку стоимости фирмы-цели.

Несмотря на то, что нет двух одинаковых фирм, путем консолидации и усреднения данных сопоставимого анализа компаний мы можем определить, как целевая фирма сравнивается с публично торгуемой группой аналогов.Отсюда мы можем лучше оценить стоимость целевой фирмы.

Оценка дисконтированного денежного потока

Метод дисконтирования денежных потоков для оценки частной компании, дисконтированный денежный поток аналогичных компаний в группе аналогов рассчитывается и применяется к целевой фирме. Первый шаг включает оценку роста выручки целевой фирмы путем усреднения темпов роста выручки компаний из группы аналогов.

Это часто может быть проблемой для частных компаний из-за стадии их жизненного цикла и методов бухгалтерского учета руководства.Поскольку частные компании не придерживаются тех же строгих стандартов бухгалтерского учета, что и государственные компании, бухгалтерская отчетность частных компаний часто значительно отличается и может включать некоторые личные расходы наряду с коммерческими расходами — не редкость для небольших семейных предприятий — наряду с заработной платой владельцев, которая также будет включать выплату дивидендов в собственность.

После оценки выручки мы можем оценить ожидаемые изменения в операционных расходах, налогах и оборотном капитале. Затем можно рассчитать свободный денежный поток.Это обеспечивает операционные денежные средства, оставшиеся после вычета капитальных затрат. Свободный денежный поток обычно используется инвесторами, чтобы определить, сколько денег можно вернуть акционерам, например, в виде дивидендов.

Расчет бета-версии для частных фирм

Следующим шагом будет вычисление средней беты, налоговых ставок и отношения долга к собственному капиталу (D / E) группы аналогов. В конечном итоге необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC).WACC рассчитывает среднюю стоимость капитала, независимо от того, финансируется ли он за счет заемных средств или капитала.

Стоимость собственного капитала может быть оценена с использованием модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Стоимость долга часто определяется путем изучения кредитной истории цели, чтобы определить процентные ставки, взимаемые с фирмы. Подробная информация о структуре капитала, включая вес долга и собственного капитала, а также стоимость капитала группы аналогов, также необходимо учитывать при расчетах WACC.

Определение структуры капитала

Хотя определение структуры капитала целевой компании может быть трудным, в расчетах могут помочь средние отраслевые показатели. Однако вполне вероятно, что стоимость капитала и долга для частной фирмы будет выше, чем у ее публично торгуемых аналогов, поэтому могут потребоваться небольшие корректировки средней корпоративной структуры для учета этих завышенных затрат. Часто к стоимости собственного капитала частной фирмы добавляется премия, чтобы компенсировать нехватку ликвидности для удержания позиции в капитале фирмы.

После оценки соответствующей структуры капитала можно рассчитать WACC. WACC предоставляет ставку дисконтирования для целевой фирмы, так что, дисконтируя предполагаемые денежные потоки целевой компании, мы можем установить справедливую стоимость частной фирмы. Премия за неликвидность, как упоминалось ранее, также может быть добавлена ​​к ставке дисконтирования, чтобы компенсировать потенциальным инвесторам частные инвестиции.

Оценка частной компании может быть неточной, поскольку основана на предположениях и оценках.

Проблемы с оценкой частной компании

Несмотря на то, что могут быть некоторые действительные способы оценки частных компаний, это не точная наука. Это потому, что эти расчеты просто основаны на ряде предположений и оценок. Более того, могут иметь место определенные разовые события, которые могут повлиять на сопоставимую фирму, что может повлиять на оценку частной компании. Подобные обстоятельства часто трудно учесть, и, как правило, они требуют большей надежности. С другой стороны, оценки публичных компаний, как правило, гораздо более конкретны, потому что их значения основаны на фактических данных.

Итог

Как видите, оценка частной фирмы полна предположений, приблизительных оценок и средних значений по отрасли. Из-за отсутствия прозрачности, присущей частным компаниям, трудно надёжно оценить такие предприятия. Существует несколько других методов, которые используются в индустрии прямых инвестиций и группами консультантов по корпоративным финансам для определения стоимости частных компаний.

Методы оценки — три основных подхода к оценке бизнеса

Каковы основные методы оценки?

При оценке компании как непрерывно действующей, отраслевые практики используют три основных метода оценки: (1) анализ DCF, (2) анализ сопоставимых компаний и (3) прецедентные операции.Это наиболее распространенные методы оценки, используемые в инвестиционном банкинге. Инвестиционные банки выступают в качестве посредников, занимаются исследованиями в области акционерного капитала, частным капиталом, корпоративным развитием, слияниями и поглощениями (процесс слияния и поглощения слияний и поглощений. Это руководство проведет вас через все этапы процесса слияния и поглощения.Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки. В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы покупателей (стратегические и финансовые покупки), важность синергии и транзакционные издержки), выкупы с использованием заемных средств (LBOLeveraged Buyout (LBO) Выкуп с использованием заемных средств (LBO) — это сделка, при которой бизнес приобретается с использованием заемных средств в качестве основного источника возмещения.) И в большинстве областей финансов.

Изображение: Курс оценки бизнеса CFI.

Как показано на диаграмме выше, при оценке бизнеса или актива можно использовать три различных метода или подхода. При стоимостном подходе рассматривается стоимость восстановления или замены актива. Затратный подход полезен при оценке недвижимости, такой как коммерческая недвижимость, новое строительство или недвижимость особого назначения. Финансовые профессионалы обычно не используют его для оценки непрерывной деятельности компании.

Далее идет рыночный подход, который представляет собой форму относительной оценки и часто используется в отрасли.Он включает сравнительный анализ и прецедентные транзакции.

Наконец, метод дисконтированного денежного потока (DCF) представляет собой форму внутренней оценки и является наиболее детальным и тщательным подходом к моделированию оценки. Ниже мы опишем методы, используемые в подходах Market и DCF.

Метод 1: Сравнительный анализ («Comps»)

Сопоставимый анализ компанииСравнительный анализ компании Это руководство показывает вам шаг за шагом, как построить сопоставимый анализ компании («Comps»), и включает бесплатный шаблон и множество примеров.(также называемый «торговыми мультипликаторами» или «анализом группы аналогов», или «акциями», или «публичными рыночными мультипликаторами») — это метод относительной оценки, при котором вы сравниваете текущую стоимость бизнеса с другими аналогичными предприятиями, рассматривая торговые мультипликаторы, такие как P / E, EV / EBITDA Мультипликатор EBITDA Мультипликатор EBITDA — это финансовый коэффициент, который сравнивает стоимость предприятия компании с ее годовой EBITDA. Этот коэффициент используется для определения стоимости компании и сравнения ее со стоимостью других аналогичных предприятий.Мультипликатор EBITDA компании представляет собой нормализованный коэффициент различий в структуре капитала или других коэффициентов. Множители EBITDAEBITDAEBITDA или Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации — это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов. EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры являются наиболее распространенным методом оценки.

Метод оценки «comps» позволяет получить наблюдаемую стоимость бизнеса, основанную на текущей стоимости других сопоставимых компаний.Компоненты являются наиболее широко используемым подходом, поскольку их легко вычислить и они всегда актуальны. Логика следует из того, что если компания X торгуется с 10-кратным коэффициентом P / E, а компания Y имеет прибыль в размере 2,50 доллара на акцию, акции компании Y должны стоить 25 долларов на акцию (при условии, что компании имеют аналогичные атрибуты).

Сопоставимый анализ компании Это руководство показывает вам пошаговые инструкции по построению сопоставимого анализа компании («Компоненты») и включает бесплатный шаблон и множество примеров. Пример таблицы Comps

Метод 2: Прецедентные транзакции

Анализ прецедентных транзакций Анализ предшествующих транзакций Анализ предшествующих транзакций — это метод оценки компании, при котором прошлые транзакции M&A используются для оценки сопоставимого бизнеса сегодня.- это еще одна форма относительной оценки, при которой вы сравниваете рассматриваемую компанию с другими предприятиями, которые были недавно проданы или приобретены в той же отрасли. Стоимость этих сделок включает премию за поглощение, включенную в цену, по которой они были приобретены.

Значения представляют собой совокупную стоимость бизнеса. Они полезны для сделок M&A, но со временем могут устареть и перестать отражать текущую ситуацию на рынке. Они используются реже, чем Comps или рыночные торговые мультипликаторы.

Анализ предшествующих транзакций Анализ предшествующих транзакций — это метод оценки компании, при котором прошлые сделки M&A используются для оценки сопоставимого бизнеса сегодня. Пример анализа транзакций

Метод 3: анализ DCF

Дисконтированный денежный поток (DCF) Обучение модели DCF Бесплатное руководство Модель DCF — это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса. Модель — это просто прогноз неуправляемого анализа свободных денежных потоков компании, являющийся внутренней стоимостью Внутренняя стоимость Внутренняя стоимость бизнеса (или любой инвестиционной ценной бумаги) представляет собой приведенную стоимость всех ожидаемых будущих денежных потоков, дисконтированных с соответствующей ставкой дисконтирования.В отличие от относительных форм оценки, в которых рассматриваются сопоставимые компании, внутренняя оценка рассматривает только внутреннюю ценность бизнеса как таковую. Подход, при котором аналитик прогнозирует неуправляемый свободный денежный поток бизнеса. Поток денежных средств (CF) — это увеличение или уменьшение суммы денег, имеющихся у компании, учреждения или отдельного лица. В финансах этот термин используется для описания суммы наличных денег (валюты), которые генерируются или потребляются в определенный период времени. Существует много типов CF в будущем, и они дисконтируются до сегодняшнего дня по средневзвешенной стоимости капитала фирмы (WACCWACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала фирмы, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства.).

DCF-анализ выполняется путем построения финансовой модели в Excel и требует большого количества деталей и анализа. Это наиболее подробный из трех подходов, требующий наибольшего количества оценок и предположений. Однако усилия, необходимые для подготовки модели DCF, также часто приводят к наиболее точной оценке. Модель DCF позволяет аналитику прогнозировать стоимость на основе различных сценариев и даже выполнять анализ чувствительности.

Для более крупных предприятий значение DCF обычно представляет собой анализ суммы частей, при котором различные бизнес-единицы моделируются индивидуально и складываются вместе.Чтобы узнать больше, см. Инфографику модели DCF от CFI. Инфографика анализа DCF Как действительно работает дисконтированный денежный поток (DCF). В этой инфографике DCF-анализа представлены различные этапы построения модели DCF в Excel.

Модель оценки DCF

Изображение: Курс оценки бизнеса CFI.

Диаграмма футбольного поля (сводка)

Инвестиционные банкиры часто составляют диаграмму футбольного поля Шаблон диаграммы футбольного поля Диаграмма футбольного поля используется для отображения диапазона значений для бизнеса.Загрузите наш БЕСПЛАТНЫЙ шаблон диаграммы футбольного поля в Excel и узнайте, как его создать. чтобы суммировать диапазон значений для бизнеса на основе различных используемых методов оценки. Ниже приведен пример графика футбольного поля, который обычно включается в презентационную книгу инвестиционного банкинга. Это руководство научит вас, что включено, как составить презентацию IB, и предоставит примеры слайдов.

Как видите, график суммирует 52-недельный торговый диапазон компании (это цена акций, если она общедоступна), диапазон цен, который имеют аналитики для акций, диапазон значений из сопоставимого моделирования оценки, диапазон из анализа предшествующих транзакций и, наконец, метод оценки DCF.Оранжевая пунктирная линия посередине представляет собой среднюю оценку по всем методам.

Шаблон диаграммы футбольного поля Диаграмма футбольного поля используется для отображения диапазона значений для бизнеса. Загрузите наш БЕСПЛАТНЫЙ шаблон диаграммы футбольного поля в Excel и узнайте, как его создать.

Изображение: Бесплатная диаграмма футбольного поля Шаблон диаграммы футбольного поля Этот шаблон диаграммы футбольного поля можно использовать для суммирования диапазона значений для бизнеса на основе различных методов оценки.Цель диаграммы футбольного поля — показать, сколько кто-то может быть готов заплатить за бизнес, будь то приобретение всего бизнеса, его части или даже одной акции (в зависимости от тыс.

Дополнительные методы оценки ( Видео)

Подход затрат , который не так широко используется в корпоративных финансах, смотрит на то, сколько на самом деле стоит или будет стоить восстановление бизнеса. Этот подход игнорирует любое создание стоимости или генерирование денежных потоков и рассматривает только вещи через линза «стоимость = ценность.

Другой метод оценки непрерывно действующей компании называется анализом платежеспособности . Этот подход рассматривает максимальную цену, которую покупатель может заплатить за бизнес, при этом достигая определенной цели. Например, в случае с частным капиталом Карьерный профиль частного капитала Аналитики и партнеры по частному капиталу выполняют ту же работу, что и в инвестиционном банкинге. Работа включает в себя финансовое моделирование, оценку, сверхурочную работу и высокую оплату. Частный капитал (PE) — это обычная практика карьерного роста для инвестиционных банкиров (IB).Аналитики в IB часто мечтают о «переходе» в сторону покупателя, фирме необходимо достичь минимального уровня. Определение минимальной ставки. которые инвесторы ожидают получить от вложения. Ставка определяется путем оценки стоимости капитала, связанных с этим рисков, текущих возможностей расширения бизнеса, нормы прибыли для аналогичных инвестиций и других факторов 30%. Какую максимальную цену он может заплатить за бизнес?

Если компания не будет продолжать свою деятельность, тогда ликвидационная стоимость будет оценена на основе разделения и продажи активов компании.Эта стоимость обычно сильно дисконтируется, поскольку предполагает, что активы будут проданы как можно быстрее любому покупателю.

Дополнительные ресурсы оценки

Чтобы узнать больше о том, как оценить бизнес или подготовиться к карьере в сфере корпоративных финансов, у нас есть все необходимые ресурсы! Вот некоторые из наших самых популярных ресурсов, связанных с методами оценки:

• Инфографика оценки Инфографика оценки За эти годы мы потратили много времени на обдумывание и работу над оценкой бизнеса по широкому кругу транзакций.Эта инфографика оценки
• Конечная стоимостьDCF Формула конечной стоимости DCF Формула конечной стоимости используется для расчета стоимости бизнеса за пределами периода прогноза в анализе DCF. Это основная часть модели
• Средневзвешенная стоимость капитала WACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала компании, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства.
• Как устроиться на работу в инвестиционном банкеКак устроиться на работу в инвестиционном банке? В этом руководстве описывается, как устроиться на работу в инвестиционном банке, используя три основных тактики: создание сетей и резюме, подготовка к собеседованию и технические навыки
• Формулы Excel Шпаргалка по формулам Excel Шпаргалка по формулам Excel от CFI предоставит вам все наиболее важные формулы для выполнения финансового анализа и моделирования в электронных таблицах Excel.Если вы хотите стать мастером финансового анализа Excel и экспертом по построению финансовых моделей, вы попали в нужное место.

Сколько стоит оценка бизнеса?

Один из наиболее часто задаваемых вопросов об оценке бизнеса: «Сколько стоит оценка бизнеса?»

Это сложный вопрос, на который нет простого ответа, хотя в Интернете есть множество статей, в которых пытаются определить диапазон средней стоимости оценки бизнеса.Приведенные диапазоны, однако, настолько велики, что бесполезны при оценке затрат в каждом конкретном случае.

Это связано с тем, что на стоимость услуг по оценке бизнеса влияет ряд факторов. Размер, тип и сложность бизнеса; цель оценки; структура собственности компании; и другие переменные будут определять сложность оценки и, в свою очередь, стоимость ее подготовки. В этой статье мы рассмотрим все факторы, которые могут повлиять на стоимость подготовки отчета об оценке бизнеса.В общем, вы можете предположить, что оценка, которая включает в себя более сложную оценку любого из этих факторов, приведет к более высокой стоимости оценки бизнеса.

Загрузите наш бесплатный контрольный список для оценки бизнеса

, чтобы узнать, какую информацию необходимо предоставить для точной и всеобъемлющей оценки вашего бизнеса.

Факторы, влияющие на стоимость оценки бизнеса

Оценка бизнеса начинается с понимания бизнеса и цели оценки и проводится через сбор данных до выбора правильного подхода к оценке и расчета стоимости.Стоимость будет представлять собой комбинацию всех этих факторов — типа бизнеса (частный, малый или большой и сложный), типа и количества собранных и оцененных данных, а также метода или методов оценки, наиболее подходящих для расчета стоимости.

В предыдущей статье мы описали этапы проведения оценки бизнеса:

1. Понять цель оценки.
2. Определите основу стоимости.
3. Определите предпосылку ценности.
4. Просмотрите исторические показатели бизнеса.
5. Определите перспективы для бизнеса.
6. Определите используемый подход к оценке.
7. Применяйте скидки.
8. Достигните определения стоимости.

Есть несколько этапов процесса, на которых может возникнуть большая сложность. С самого начала цель оценки может определять, насколько дорого она будет стоить.

Этапы оценки бизнеса с учетом связанных факторов затрат Цель оценки: Цель оценки может иметь наибольшее влияние на стоимость. Например, если группа венчурного капитала ищет оценку бизнеса с целью инвестирования (или, альтернативно, если бизнес ищет оценку для привлечения венчурного капитала), оценка может основываться в первую очередь на рыночном подходе для сравнения Предмет деятельности компании по сравнению с другими предприятиями отрасли; Использование рыночного подхода для принятия инвестиционных решений — обычная практика. В соответствии с этим сценарием стоимость будет установлена ​​путем сравнения с мультипликаторами для других аналогичных предприятий с использованием информации, доступной общественности, что снижает количество усилий, которые оценщик должен будет приложить для сбора информации и проведения расчетов для определения стоимости Субъектной компании. Если, с другой стороны, целью оценки является предполагаемое приобретение локальной сети беспроводной связи региональным или национальным поставщиком услуг беспроводной связи, оценка, вероятно, будет сложной. Он будет включать в себя несколько подходов к оценке для учета как материальных, так и нематериальных активов, затрат на замену и амортизации физических активов и многого другого, чтобы получить точную стоимость. Время / усилия, связанные со сбором и анализом данных: Сбор данных как о компании-субъекте, так и о аналогичных предприятиях может быть проблемой.Если объект находится в частной собственности, публичных данных о нем будет мало. Чтобы даже сравнить частную компанию с рыночными мультипликаторами аналогичной публичной компании, требуется тщательный анализ внутренней деловой документации исследуемой компании. Кроме того, частному бизнесу может не хватать стандартизации в финансовых отчетах, что потребует больше времени и усилий для согласования, чтобы определить истинное финансовое положение компании. Семейные предприятия также могут иметь некоторое смешение личных и корпоративных активов; оценщику придется отсортировать и распутать активы, чтобы получить истинное представление о стоимости. Даже если Субъектная компания является публичной компанией, может быть сложно найти данные о сопоставимых предприятиях. Чем сложнее получить данные, необходимые для оценки, тем больше времени потребуется на их поиск — и тем больше это будет стоить. Тип / количество требуемых подходов к оценке: Как отмечалось ранее, цель оценки может определить, какой метод оценки подходит и необходим — один, два или все три. Три подхода или метода оценки были подробно рассмотрены в предыдущей статье, но вкратце они следующие: Рыночный подход , основанный на сравнении с аналогичными компаниями для оценки стоимости Доходный подход , который предполагает, что приведенная стоимость равна приведенной стоимости будущих денежных потоков, которые бизнес будет генерировать на протяжении всего срока своей деятельности Затратный подход , который предполагает, что стоимость бизнеса равна стоимости его накопленных материальных активов Каждый из методов имеет свои преимущества и недостатки, поэтому часто требуется более одного подхода к оценке. Рыночный подход может быть быстрее и проще, но он менее точен, поскольку нет двух абсолютно одинаковых предприятий; при сравнении компаний аналогичного размера в одной и той же отрасли все еще вероятно будут существенные различия, влияющие на стоимость каждой из них. Затратный подход дает надежные данные о стоимости материальных активов, но большинство предприятий стоят больше, чем просто их физические активы. Этот подход сам по себе не дает точной стоимости для действующего бизнеса, который, вероятно, также будет иметь нематериальные активы (интеллектуальная собственность, отношения с клиентами и т. Д.), Которые увеличивают стоимость предприятия. Доходный подход включает в себя глубокий анализ финансовых показателей Субъектной компании и результатов деятельности других компаний в отрасли для прогнозирования будущих доходов и прибылей, но он в значительной степени опирается на предположения о будущем, которые могут быть точными, а могут и нет. Поскольку каждый подход имеет сильные и слабые стороны, комбинация подходов часто обеспечивает наиболее точную оценку стоимости. Хотя полная оценка включает в себя дополнительные шаги, такие как определение основы стоимости и расчет скидок, факторы, связанные с этими тремя этапами процесса оценки, будут иметь наибольшее влияние на стоимость оценки бизнеса.

Сколько стоит оценка бизнеса? Это зависит.

Из-за факторов, описанных выше, стоимость составления отчета об оценке вашего бизнеса или бизнес-активов зависит как от индивидуального бизнеса, так и от бизнес-ситуации или причины обращения за оценкой. (Напишите в Твиттере!) Без понимания того и другого эксперт по оценке не только не сможет оценить бизнес — он или она не сможет оценить стоимость проведения оценки.

В Valentiam мы обладаем опытом во всех аспектах оценки бизнеса и можем оценить факторы, которые повлияют на затраты при проведении оценки вашего бизнеса. Каждый бизнес и ситуация индивидуальны, поэтому мы настраиваем подход к оценке, чтобы получить наиболее точную и обоснованную ценность, которую мы можем предоставить; это означает, что цена за выполнение оценки также будет изменена в соответствии с уровнем сложности оценки.

Нужна помощь в определении стоимости вашего бизнеса?

В Valentiam наши специалисты по оценке имеют опыт применения всех методов оценки, приемлемых в бухгалтерской практике.