Как заработать в кризис 2018: Инвестиции в кризис: как заработать во время паники на финансовых рынках

Инвестиции в кризис: как заработать во время паники на финансовых рынках

С недавних пор в СМИ и блогосфере вновь заговорили о кризисе, а значит, пришло время ответить на вопросы: как определить начало беды и защитить свои средства в случае финансового апокалипсиса.

Начнем с первого. Надежных методов прогнозирования падения фондовых рынков и экономики до сих пор не существует. Можно лишь опереться на некоторые исторические закономерности. К примеру, рецессия в экономике США за последнее столетие наблюдалась в среднем каждые 10 лет. Но за этой статистикой нет никаких научных теорий, которые подтвердили бы, что рецессия обязательно должна следовать за периодом роста с какой-то определенной частотой. К тому же рецессия необязательно сопровождается сильным падением фондового рынка и не всегда начинается с шока, хотя очень часто эти явления идут бок о бок.

Мы считаем, что шансы на рецессию в американской экономике сейчас невелики. Напротив, она находится на подъеме: темпы роста ВВП за два года увеличились с 1,3% до 3% в год, а политика ФРС и решительные действия Белого дома оживляют деловую активность.

Охлаждение экономики, скорее всего, будет медленным. Темпы кредитования начнут сокращаться по мере увеличения ставок. Накопленный долг будет постепенно обесцениваться за счет инфляции.

Реклама на Forbes

А вот большая коррекция рынка, который пару месяцев назад обновил исторический максимум, может начаться гораздо раньше. Поводов для паники может быть много, но для нас гораздо важнее, что делать в случае, если она уже началась.

Избавьтесь от «плеча»

Первым делом необходимо сократить все позиции, открытые на заемные средства, не дожидаясь, когда они будут принудительно закрыты. Долговременное удержание позиций с «плечом» гарантированно разоряет инвестора, а большое «плечо» делает это быстрее.

Промедление в большинстве случаев только усугубляет ситуацию: снижение рынка вызывает маржин-коллы, отчего падение усиливается. Резкие обвалы заставляют брокеров поднимать требования к уровню обеспечения, что, в свою очередь, вызывает новые маржин-коллы, еще больше ускоряет и углубляет падение. И так далее, пока не будет сокращено большое число маржинальных позиций. Это одна из причин, почему рынок чаще всего падает намного быстрее, чем растет.

Продавайте акции, торгующиеся с коэффициентом Beta больше единицы, то есть бумаги, динамика которых опережает рынок. Не бойтесь даже открывать в них короткие позиции: это шанс заработать на панике, который выпадает не так уж и часто.

А главное, не открывайте длинных позиций, особенно с «плечом», если считаете акции дешевыми. Так может казаться только вам. Другое значение слова «дешевый» — «никому не нужный». Любимая поговорка опытных трейдеров: «Купите дно и получите второе в подарок». Паника — это всегда серия сильных движений вниз. Обязательно помните об этом!

Выберите защитный актив

В кризис облигации надежнее акций. Их держатели консервативны, к фондам не поступают требования о погашении, бумаги эти, как правило, немаржинальные. Правда, облигации тоже будут падать. Если биржевая паника начнет перекидываться на реальный сектор экономики — участятся дефолты облигационных выпусков, а инвесторы начнут перекладываться в госбумаги. Ликвидность рынка ухудшится.

Но если вы не успели продать облигации, есть запасной вариант — оферта или погашение. Остается только захеджировать инфляционные риски, что можно сделать при помощи облигаций с плавающей ставкой, привязанной к динамике инфляции. Лучшее решение, на мой взгляд, — сокращать позиции в бумагах с фиксированным купоном в пользу увеличения вложений в «инфляционные» облигации. Это можно сделать заранее, при первых признаках коррекции.

Вкладывать в драгметаллы либо в по-прежнему модные криптоактивы на долгий срок все-таки не стоит. Золото может спекулятивно вырасти в случае паники на фондовых рынках, его роль также усилится в случае обострения торговых войн. В нем можно «пересидеть» несколько тревожных месяцев. Но большого инвестиционного потенциала у металлов нет.

Само по себе золото не приносит доходов, в отличие от облигаций. Как только институциональные инвесторы увидят улучшение ситуации на долговом рынке, они начнут переводить средства из драгоценного металла в облигации. Кроме того, золото, как и любой актив, торгуемый в валюте, имеет риск-шанс: при обесценении рубля может образоваться прибыль, с которой придется уплатить налог, даже если цена на драгметалл в долларах упала.

Валюта зарубежной страны, экономика которой крупнее российской, не закредитована сверх меры и не сильно зависит от экспорта сырья, в любом случае надежнее рубля. В этом смысле и доллары, и евро, и фунты, и иены, и швейцарские франки (хотя ВВП Швейцарии в два раза меньше российского) более привлекательны для инвестиций во время финансовой паники, чем российская валюта.

Так что хранить сбережения лучше в долларах и евро. Но есть нюанс: если ЦБ и Минфин пойдут на резкое повышение ставок, которые обгонят инфляцию, то рублевые гособлигации станут выгодным вложением. Впрочем, включение печатного станка может лишь усугубить проблемы в экономике, если цена на нефть не будет расти долгое время. На два-три года резервов хватит, а затем резко повышается вероятность девальвации рубля. Такое уже происходило, и не раз. Об этом также следует помнить.

Осторожнее с недвижимостью

Инвестиции в недвижимость в условиях кризиса — это отдельная большая тема. На этом рынке дела обстоят примерно как с акциями: есть надежные, и есть «остальные». В США были периоды рецессии, которые сопровождались ростом цен на жилье. Но в 2008-2009 годах одной из причин кризиса стало схлопывание пузыря ипотечных кредитов низкого качества. Тогда цены на дома снизились в среднем на 27%, причем падение цен на недвижимость началось по всему миру.

Индекс цен на жилье в Москве в долларах за 11 лет упал более чем вдвое. С учетом прогнозируемого обесценения рубля вложения в ипотеку, возможно, имеют смысл, если инвестор получает доход в долларах. При ставке в 9,5%, которую еще надо поискать, за 20 лет придется переплатить 123% от первоначальной суммы, но есть серьезные шансы на то, что за этот период рубль успеет обесцениться в два с лишним раза.

Покупать исключительно дешевое жилье, пожалуй, не стоит. На цены влияет множество факторов, и навес предложения или банкротство заемщиков — это лишь часть из них. Стоимость жилья во многом зависит от местоположения. Дешевые объекты привлекают в район менее обеспеченных граждан, и, как правило, со временем такой район превращается в трущобы. В бедных кварталах цены растут очень медленно, а чаще продолжают падать. Причем этот застой может растянуться на десятилетия.

Подводя итоги, нужно отметить, что к финансовой панике можно подготовиться заранее и встретить ее, уже располагая четким планом действий. Если вы не имеете незастрахованного валютного и процентного риска, расставили приказы типа stop loss, первым делом закрыли длинные маржинальные позиции, готовы «шортить» акции с высокой Beta, не покупаете низколиквидные облигации третьего эшелона, не вкладываетесь в строительство «элитного» коттеджного поселка в 100 км от Москвы и инвестируете в валютные инструменты, приносящие доход, то кризис станет для вас шансом неплохо заработать. Или, в худшем случае, понести небольшие потери.

Реклама на Forbes

Действуя быстро и по заранее подготовленному плану, не поддавайтесь общей панике. Неконтролируемые эмоции — самая частая причина потери денег. «Бойтесь, когда другие жадничают, и жадничайте, когда другие боятся», — советует Уоррен Баффет, американский мультимиллиардер, переживший не один кризис. Возглавляемая им компания Berkshire Hathaway стабильно генерирует прибыль, следуя вышеуказанному принципу. За последние 50 лет чистые активы компании росли со среднегодовым темпом в 19%— вдвое быстрее, чем динамика индекса S&P 500.

Пять правил для инвесторов, которые хотят остаться на плаву во время шторма

Мировые фондовые рынки лихорадит уже несколько месяцев. «Медведи», задавленные почти непрерывным многолетним ростом, подняли голову. На что стоит обратить внимание тем, кто инвестирует на международных рынках?

1. Прежде всего нужно осознать главную вводную для текущей ситуации: в этом году исполняется 10 лет с начала знаменитого кризиса 2008 г. Все это время «пожар» заливали и продолжают заливать большими деньгами. Никто не знает, как поведет себя рынок, когда это прекратится. Подобного кейса вы не найдете ни в одном учебнике. Готовых рецептов для частного инвестора тоже нет. Так что, возможно, все мы являемся своеобразными подопытными в этом глобальном финансовом эксперименте. Вот почему осторожность в этой ситуации никому не помешает.

2. Если вы готовы к тому, чтобы упасть на 45–50%, а потом ждать пять лет, когда рынок восстановится, как это было во время кризиса 2008 г., тогда, пожалуй, не нужно волноваться, а можно спокойно работать дальше.

Единственное – я бы все-таки обратил внимание на объем слишком рискованных бумаг в вашем портфеле, количество которых желательно немного сократить в любом случае. Вместо них можно вложить часть денег в защитные активы. Правда, простые вложения в большинство облигаций сейчас «не катят», так как в условиях повышения процентных ставок они запрограммированы терять в цене. Чтобы здесь зарабатывать, нужны профи. Рядового инвестора по-настоящему может защитить только золото.

3. Не нужно стесняться просто уйти с рынка. В этом нет ничего зазорного. Особенно это относится к людям старше 50 лет. Им нужно быть особенно осторожными, так как судьба может и не дать шанс отыграться. В своей практике я использую для подобного контингента инвесторов правило 30%. Это означает, что в трудные времена у них в инвестиции, включая защитные активы, вложено не более трети средств. Такая тактика позволяет уменьшить риски потерь, зарабатывать для покрытия всех расходов по обслуживанию портфеля и еще немного сверху, чтобы было что намазать на «кусочек хлеба». При сильном падении у нас всегда есть свободные средства для вхождения в рынок. Это и есть, на мой взгляд, самый надежный способ заработать на возможном кризисе.

4. Время повышенной волатильности на фондовом рынке – это время профессионалов. У некоторых инвесторов, которые многие годы привыкли работать на «бычьем» рынке, зачастую наблюдается завышенная оценка своих возможностей, и они рано или поздно расплачиваются за это. Здесь нужно быть очень осторожным. Не грех обратиться за консультацией к более опытным специалистам. В трудные времена нужно также внимательно посмотреть на свой инвестиционный инструментарий и подумать о возможностях альтернативных вложений. Так, например, в последние годы у частных инвесторов в фаворе были биржевые фонды (ETF). Их заслуженно любят за дешевизну, разнообразие и доступность. Однако во время кризиса пассивные инвестиции – не всегда лучшее решение. Я бы обратил внимание на классические паевые фонды, которые управляются профессиональными менеджерами и показывают хорошие результаты.

Например, заслуживает внимания фонд швейцарского банка UBS, который инвестирует напрямую в глобальную недвижимость (жилье, офисы, объекты здравоохранения и т. д.), что встречается достаточно редко. Этот фонд UBS (Lux) Real Estate Funds Selection – Global (GBP hedged) F-acc еще молодой (основан в 2016 г.). В него можно инвестировать в долларах США, евро, швейцарских франках и других валютах. В этом году, например, инвестиции в британских фунтах показали рост на 4,41% (здесь и далее использованы данные Morningstar на 17.08.2018, расчеты сделаны в фунтах). Это очень перспективное направление, которое, как правило, хорошо себя показывает во время кризиса.

Интересны сейчас также паевые фонды, которые работают с облигациями. Например, HSBC Global Investment Funds – Global Emerging Markets Bond BDHEUR инвестирует в бумаги с фиксированной доходностью развивающихся стран. Он вырос с начала года на 21,9%. Положительно показал себя и фонд, специализирующийся на государственных бумагах, Pictet-EUR Government Bonds HP USD (+22,8%).

5. Главное правило, которое позволяет инвестору практически всегда выходить с хорошими результатами из любого кризиса, можно кратко сформулировать так: «Не дергаться»! Выберите подходящую вам стратегию поведения и держитесь ее. Возвращаясь к кризису 2008 г., я могу сказать, что те мои инвесторы, которые не испугались больших потерь и имели возможность переждать плохие времена, в итоге ничего не потеряли и в результате получили хороший «навар». Те же, кто дрогнул и на ходу побежал с рынка или начал перекладываться в защитные активы, оказались в проигрыше и только совсем недавно вернулись к своим докризисным показателям.

Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов

Чему учат экономические кризисы

О причинах этого кризиса экономисты спорят до сих пор. Однако крах на биржах, который ему предшествовал, развивался по тем же законам, что и тюльпанный кризис в Голландии.

В 1920-е годы экономика США переживала экономический бум после Первой мировой войны: росло производство и рыночная капитализация компаний. Государственная политика поощряла крупный бизнес, активно формировалось общество потребления. Параллельно с этим дешевели кредиты, позволяя гражданам с невысоким доходом получить крупные суммы. Это привело к тому, что масса американцев стала спекулятивно торговать ценными бумагами.

Спрос на акции поднимал цены, рост цен привлекал новых инвесторов, цены снова росли, и в спекулятивную торговлю вовлекалось еще больше инвесторов. Акции покупались намного дороже их справедливой рыночной цены, зачастую в кредит. Тогда широкое распространение получили маржинальные займы, которые используются и по сей день: инвестор привлекал кредитное плечо для торговли. Это позволяло оперировать суммами, в несколько раз большими, чем собственный капитал. Прибыль от сделок с таким инструментом возрастает, но растут и риски: при убыточных сделках расчеты с кредитором могут уничтожить весь капитал инвестора за одну-две операции.

Из-за ажиотажного спроса и использования кредитов стоимость бумаг компаний перестала коррелировать с их реальной капитализацией. Цена акций росла только благодаря энтузиазму инвесторов. Это привело к образованию биржевого пузыря, как и в случае с голландскими тюльпанами. Он лопнул в Черный четверг 24 октября 1929 года. В тот день сразу несколько брокеров одновременно потребовали расчета по маржинальным займам. Чтобы расплатиться, инвесторы стали продавать акции, что привело к снижению их цены. Началась паника: бумаги стали массово распродавать за любые деньги, лишь бы не потерять все.

Фондовый рынок потерял примерно 40% капитализации или 30 миллиардов долларов. Это примерно 175 грузовых самолетов, наполненных наличными.

С Черного четверга началась Великая депрессия — экономический шок, который США, а затем и весь мир, переживал несколько лет. После этого кризиса, в 1932 году в США появилась Комиссия по ценным бумагам и биржам, призванная не допустить повторения биржевого краха. Регулятор следит за выпуском и обращением ценных бумаг, не позволяет совершать сделки, которые существенно повлияют на уровень цен и не допускает злоупотреблений на рынке. Сейчас такой орган есть в каждой стране, где работает хоть одна биржа.

Однако и в эти отчаянные для экономики времена можно было сколотить состояние. Одним из таких счастливчиков стал юрист Флойд Боствик Одлум. Накануне кризиса он успел вывести большую часть своего капитала из акций в валюту. После обвала Одлум скупал доли в компаниях за бесценок, и, когда акции снова стали расти, оказался в десятке богатейших людей Америки.

Выгоду извлек и Советский Союз, внушительная часть индустриализации которого базировалась на подешевевших американских технологиях и специалистах из Европы, которые спасались от кризиса и иммигрировали в СССР.

Приложения: Последние новости России и мира – Коммерсантъ Деньги (126434)

Начавшееся в конце февраля 2020 года всеобщее бегство от рисков из опасений, что глобальное распространение коронавируса COVID-2019 окажет крайне негативное влияние на мировую экономику, вылилось в повсеместное и мощное падение фондовых бирж 9 марта. Мрачную картину экономических шоков усугубил самый сильный за последние 30 лет обвал котировок нефти на новостях о развале соглашения ОПЕК+ и демпинге Саудовской Аравии. Реакция российского рынка оказалась крайне негативной, и лишь действия Банка России по стабилизации курса рубля и частичное восстановление нефтяных цен ограничили глубину падения российских активов. Ситуацию усугубила высокая доля ОФЗ и акций, принадлежащих иностранным инвесторам, что стало дополнительным дестабилизирующим фактором, а доллар/рубль — естественным «окном» на выход для иностранцев. Из мировых активов в этот период цене росли только драгоценные металлы и Казначейские облигации США, доходность которых находится у 10-ти летнего минимума, возвращая инвесторов в эпоху, когда финансовый мир, недавно переживший кризис 2008 года, отказывался от приятия любых рисков и надеялся исключительно на меры количественного смягчения.

Британские ученые доказали, что «русская рулетка» совершенно безопасна в пяти случаях из шести

Биржевая паника и всплеск волатильности — события крайне неприятные: эмоции зашкаливают, и почти невозможно спрогнозировать, что будет дальше, даже на интервале одного-двух дней. Сегодня паническое падение, завтра отскок на ожиданиях антикризисных мер. Что делать инвесторам в такой ситуации. Пытаться ли купить упавшие в цене активы или, наоборот, все продать по любым ценам? Перейти в короткую позицию? Купить золото или иные сверхнадежные активы? Или смотреть на текущие убытки с невозмутимостью мастера дзен?

«Сделать правильный выбор в ситуации «или-или» практически невозможно. В ситуации «или-или» без колебаний выбирай смерть. Это нетрудно. Исполнись решимости и действуй»,— советовал Ямамото Цунэтомо в своем трактате о кодексе Бусидо. В итоге самураи закончились, но рынки продолжают жить, а это значит, что нам нужны более адекватные подходы.

La Destreza (Мастерство фехтования)

Для построения выигрышных финансовых стратегий в периоды опасности можно обратиться к советам испанских мастеров фехтования, разработавших концепцию «магического круга», или «круга Тибо», двигаясь внутри которого удается как выстроить надежную оборону, так и проводить эффективные атаки. Техникой дестрезы до сих пор пользуются тореадоры в корриде.

Итак, радиус круга — это располагаемая величина средств. Кредитные плечи в моменты паники и взрывного всплеска волатильности ни в коем случае брать нельзя, маржин-колл всегда наступает неожиданно и не вовремя, а это поражение и выход из игры.

Все классы активов имеют разные риски. Например, акции считаются более рискованными активами, чем облигации, и в моменты падения фондовых индексов инвесторы бегут искать убежища в облигациях или золоте. Но зачастую компании—эмитенты акций более прозрачные и надежные, чем некоторые эмитенты облигаций, и кредитный риск намного опаснее рыночного риска.

Двигаться в «фехтовальном круге» следует по окружности и хордам. В моменты risk-off, когда инвесторы массово и поспешно распродают активы, все самое рискованное и опасное должно всегда находиться на противоположной стороне окружности от вашей позиции. Атакуем, то есть берем позицию в тех или иных финансовых инструментах, только в моменты сближения, когда начинает расти толерантность к риску (risk-on) и идет движение рынка в вашу (более безопасную) сторону. Затем фиксируем прибыль и возвращаемся на линию окружности, но в другой точке.

Как работает движение по фехтовальному кругу. Допустим, перед началом паники портфель состоял из акций и облигаций. Начинается движение рынков в негативную сторону — сокращаем рыночные риски, продаем акции и длинные облигации, увеличиваем долю наличных средств и коротких гособлигаций. Паника усиливается — переходим в «безопасные активы». Если движение вниз становится трендовым, открываем короткие позиции. Задача — оставаться на противоположной стороне от максимального риска. Начинается восстановление рынка, риски снижаются, и рынки движутся в вашу безрисковую зону, немедленно атакуйте: выходите из «финансовых убежищ», быстро закрывайте шорт, если он был, делайте движение по хорде к активам, вынимайте кэш из коротких облигаций, берите позицию в упавших акциях и т. д. Риски снова возросли — отступаем в безопасную позицию; движение по кругу «risk-off — risk-on» продолжается.

Safe haven, или Безопасные убежища

«Цена — это то, что вы платите, ценность — это то, что вы получаете». Уоррен Баффетт

Инвестиции в «безопасные убежища» необходимы для диверсификации портфелей и снижения рисков в моменты волатильности рынков. Надежные активы на время становятся безопасными убежищами (safe havens) для капитала и позволяют избежать потерь или заметно ограничить убытки в случае длительного падения рынков. В периоды экономических кризисов, когда падение на финансовых рынках продолжается не один месяц, «безопасные гавани» либо сохраняют, либо увеличивают свою стоимость.

Актив, который может стать «безопасным убежищем», должен обладать по крайней мере тремя свойствами. Во-первых, необходимо, чтобы он отрицательно коррелировал с другими основными классами активов на протяжении длительного периода времени. Во-вторых, безопасный актив должен обладать высочайшим кредитным качеством и иметь практически нулевой риск дефолта и крайне низкие риски хранения и проведения расчетов. В-третьих, у безопасного актива должен быть ликвидный рынок, который не утратит своей емкости во время кризиса, даже если ликвидность на других рынках исчезнет.

В начале 2020 года в реалиях рыночной паники из-за распространения коронавируса COVID-2019 и турбулентности нефти такими безопасными убежищами стали золото и казначейские облигации США.

Золото

Золото пользуется репутацией лучшего из активов-убежищ во времена экономических кризисов и финансовых потрясений. Во многом это наследие истории человеческой цивилизации, когда на протяжении тысячелетий этот благородный металл выполнял все пять основных функций денег: служил мерой стоимости, являлся средством обращения и средством платежа, был главным активом для сбережений и играл роль мировых финансов.

Несмотря на то что еще во второй половине ХХ века золото большую часть этих функций утратило и проценты, и рентный доход золото не приносит, рост биржевой стоимости котировок этого драгоценного металла носит характер долгосрочного тренда.

С защитой от инфляции золото справляется намного лучше любых фиатных денег. Настолько лучше, что цена корзины базовых продуктов, выраженная в золоте, за две тысячи лет в Европе практически не изменилась. Правда, десятилетие крайне низкой инфляции в большинстве развитых экономик значительно сократило потребность в хеджировании сбережений от инфляции. В странах с отрицательными процентными ставками по депозитам выгоднее лучше держать активы в слитках золота, чем на счетах в банках.

И весьма актуальной остается роль золота как средства диверсификации портфеля, и особенно в обеспечении положительной доходности (из-за роста котировок металла) при падении акций.

К тому же золото — это актив, который может быть легко продан для покрытия обязательств.

Купить всего проще не само золото (в России НДС), а фьючерсные и опционные контракты на товарных биржах, например на COMEX или NYMEX. На Московской бирже также торгуются фьючерсы на золото. Существует межбанковский рынок золота и розничный рынок.

Однако там, где ликвидность и емкость рынка того или иного безопасного актива недостаточна, чтобы удовлетворить быстро возрастающий спрос инвесторов, может произойти перегрев стоимости и надуться пузырь. Пузырь может быстро сдуться после прекращения паники в других сегментах финансового рынка или принесет убытки в случае, когда из-за принятых правительствами и центробанками мер на рынках вновь возрастет аппетит к риску и инвесторы наперегонки побегут из «финансовых убежищ» покупать сильно подешевевшие рыночные активы. Так было в четвертом квартале 2011 года — взлетевшие до исторических максимумов биржевые котировки золота упали на 19%, как только стало ясно, что ситуация с банковским кризисом благополучно разрешается.

Казначейские облигации США

Пока ФРС США выполняет роль мирового центробанка и эмитента глобальной резервной валюты — доллара, а сами Соединенные Штаты и их институты влияния, такие как МВФ, ВБ и Exchange Stabilization Fund (Валютный стабилизационный фонд), находятся в центре финансовой вселенной, казначейские векселя (Treasury bills) и казначейские облигации США (US Treasuries) с короткими сроками до погашения считаются безрисковыми. К тому же они обладают высокой ликвидностью, которую в случае необходимости расширят операции репо. Именно поэтому инвесторы со всего мира так стремятся купить казначейские облигации во время любого экономического кризиса или рыночного хаоса.

Правда, иногда случаются исключения. Например, рыночный шок четвертого квартала 2018 года, когда серия повышений учетной ставки ФРС США вызвала одновременный обвал на фондовых площадках по всему миру и падение цен «защитных» казначейских облигаций. Тогда 93% всех мировых активов ушли в минус и показали отрицательную доходность по итогам 2018 года, а мир стоял на пороге глобальной рецессии.

Валюта как убежище

Наличные деньги считаются единственным надежным убежищем в периоды спада рынка, но некоторые национальные валюты подвержены риску девальвации. В ситуации с коронавирусом COVID-2019 доллар США является вполне надежным убежищем для инвесторов и корпораций из развивающихся стран, поскольку валютные рынки также испытывают стресс из-за бегства капиталов, а доллар является мировой резервной валютой и основным средством расчетов в биржевой и международной торговле.

Достаточно популярная валюта-убежище — швейцарский франк, поскольку Швейцария имеет безопасную банковскую систему, положительные показатели торгового баланса, высокий уровень жизни и пр. Кроме того, Швейцария является налоговым убежищем, а нейтральный статус и полная независимость страны (в отличие от стран Евросоюза) делает ее невосприимчивой к любым негативным политическим и экономическим событиям, происходящим в регионе (вспомним две мировые войны XX века). Минус швейцарского франка — отрицательные процентные ставки, которые вводит Национальный банк Швейцарии, для того чтобы приостановить укрепление валюты и притормозить приток внешнего капитала.

En guarde! (К бою)

2 марта 2020 года на фондовых площадках по всему миру наблюдалось относительно редкое финансовое явление «a dead cat bounce» — «отскок дохлой кошки». То есть отскок цен акций и иных финансовых активов после резкого падения в условиях, когда факторы, вызвавшие обвал рынков, никуда не делись и риски сохраняются, но есть надежда на экстренные меры правительств и центральных банков. К несчастью для рынков, восстановление было недолгим. Спустя неделю обвал продолжился с новой силой.

Обвал рынков из-за ситуации с коронавирусом вернул ситуацию к уровням сентября 2019 года, когда ожидания ужесточения торговой войны США и Китая сдерживали рост акций. Нефтяной шок после развала сделки ОПЕК+ вызвал аллюзии декабря 2018 года, когда мир стоял на пороге очередного финансового кризиса и только усилиями мировых центробанков удалось предотвратить повторение ситуации 2008 года. Возможно, к лету 2020 года весь экономический негатив будет учтен в ценах активов, начнется восстановление производства и торговли, но первые два квартала 2020 года окажутся провальными. Мир войдет в состояние рецессии. С фундаментальной точки зрения фондовые рынки не могут расти, когда мировая экономика замедляется. Рынок еще не достиг минимумов. Поэтому даже если кажется, что все успокоилось и начинается восстановление, то это не значит, что вскоре снова не заштормит.

Ситуация на рынках будет зависеть от трех факторов: 1) от скорости и масштабов распространения COVID-2019 в мире, 2) от политических решений властей стран по карантину и ограничениям, 3) от способности центральных банков компенсировать потери национальных экономик из-за проблемы коронавируса эмиссионными деньгами и способности обеспечить рефинансирование долгов пострадавших компаний. (4) от темпов восстановления нефтяного рынка и спроса на энергоносители.

Прогнозировать первые два фактора сложно, поэтому рынки могут продемонстрировать еще одно или два серьезных движения вниз до тех пор, пока не появится поддержка на уровне политических и монетарных властей.

---

В этих условиях первый шаг стоит делать в секторах с господдержкой и постоянными доходами, таких, например, как электроэнергетика, коммунальные услуги и фармацевтика и здравоохранение, и смотреть на акции золотодобывающих компаний.

Затем переходить в сторону дивидендных историй компаний базовых отраслей. Спрос на сырье, нефть, газ и металлы хоть и снизился с начала 2020 года, но ему проще восстановиться, когда станет ясно, что вирус больше не проблема. В случае российского рынка — это акции компаний-экспортеров нефтегазового и металлургического секторов, текущие потери которых к тому же частично компенсируются девальвацией рубля.

Потребительские рынки высокотехнологичных товаров с более сложным маркетингом, производственными и торговыми цепочками будут восстанавливаться дольше, поэтому в акциях технологического сектора волатильность останется высокой.

Далее шаг к акциям оборонных компаний, которые получают стабильные госзаказы на производство вооружений, и компаний потребительского ритейла, потому что люди не перестанут покупать продукты питания, товары для здоровья и основные предметы домашнего обихода.

Монолитного роста акций и индексов пока не будет. Шок со стороны рыночного спроса слишком велик. Мировая экономика охвачена редким двойным шоком спроса и предложения к которому добавился шок нефтяных цен. За движением товаров стоит эквивалентное движение денежных средств, но сейчас все это тормозится.

Двигаясь по дуге от одной инвестиционной идее к другой, избегайте секторов с нарушением цепочек поставок (автомобили, оборудование и машиностроение), с сильным воздействием спада глобального спроса (люксовые товары) и ограничений на поездки (авиакомпании и транспорт).

Фондовые рынки быстро восстановятся при любом знаке того, что распространение коронавируса завершилось. Но восстановление не будет долгим, если мировая экономика окажется в состоянии рецессии. В случае рецессии на акциях сформируется медвежий рынок, а значит, снова придется отступать в защитные активы.

Etes-vous pret? (Вы готовы?)

Станет ли коронавирус причиной нового экономического кризиса? Очевидно, нет.

Фундаментальные основы мировой экономики пока еще достаточно прочны, их сложно разрушить временными блокировками промышленных и торговых цепочек, карантинами и турбулентностью рынков.

Для сваливания мировой экономики в новый глобальный кризис требуется более длительное воздействие негативных факторов, таких как геополитическая нестабильность, рост протекционизма, остановка расчетов и рассинхронизация экономических процессов. Упавшая в цене нефть — это плюс для переживающих не лучшие времена Китая, Евросоюза и Японии.

Но состояние мировой экономики тревожное. За последние 50 лет мировая экономика пережила четыре волны накопления долга. Первые три волны роста задолженности закончились финансовыми кризисами во многих странах с формирующейся рыночной экономикой и в развивающихся странах. Последняя волна, начавшаяся в 2010 году, уже стала самой крупной, быстрой и широкой волной роста долгов в мире. Это главная угроза.

По всей вероятности, большая часть потерь мировой экономики от эпидемии коронавируса COVID-2019 будет компенсирована эмиссионными деньгами центробанков. Будет расширено кредитование и рефинансирование текущих догов. Но решение тактических задач, не позволит в этом году сократить риски чрезмерной взаимозависимости развитых и развивающихся экономик и лишь усугубит проблему мирового неравенства и колоссального долга. Если большинство доступных правительствам и центральным банкам мер будут задействованы прямо сейчас, то в будущем эффективных инструментов для противостояния неизбежному кризису уже не останется. Рынки будут чаше показывать всплески волатильности, а повышательные тренды останутся в прошлом. Об этом следует помнить, не поддаваться эйфории на отскоках рынка и не принимать избыточные риски. Не забывайте слова великого Жана Мольера: «Фехтование есть искусство наносить уколы, не получая их».

Александр Лосев, возглавляет УК «Спутник — Управление капиталом»

Harvard Business Review Россия

Во время экономического кризиса, когда определенности нет ни в чем, самое опасное — выжидать, ничего не предпринимая. Но действовать наобум не менее рискованно. Нарастает беспокойство (куда все повернет? станет ли еще хуже? сколько это продлится?), руководители чувствуют, что надо делать хоть что-то, — и начинают судорожно искать выход. Результат этих метаний предсказуем: компании либо ставят себе неверные цели, либо бьют мимо верной. К тому же отсутствие внятного плана действий — благодатная почва для слухов и паники. А в таком состоянии легко проглядеть самое важное: возможность сделать рывок именно в период спада. В этой статье мы поговорим о том, как быстро и в то же время осторожно, наступая и защищая достигнутое, противостоять экономическому спаду. Сейчас это актуально для многих компаний. Руководители, которые внимательно следят за развитием кризиса, уже, естественно, вовсю обсуждают, что делать в нынешней ситуации. Надеемся, что мы поможем им от дискуссий и сиюминутных решений перейти к продуманным действиям. Исследование, проведенное Boston Consulting Group, выявило преимущества стратегического подхода. Как показывают результаты, обычно компании, которые в условиях спада на первых порах действуют по обстановке, например, «в меру» затягивают пояса, позже бросаются в другую крайность, скажем, сокращают издержки больше, чем нужно. В итоге, когда экономика оживает, восстановление сил им обходится очень дорого. Наш подход преследует две основные цели, они и определяют основные шаги. Прежде всего вам надо защититься от сопутствующих кризису рисков и убедиться, что запас ликвидности позволит выстоять в трудные времена. И лишь затем, то есть обеспечив устойчивое положение своему предприятию, начинайте искать возможности заработать на спаде, в том числе пользуясь ошибками менее сообразительных конкурентов. Некоторые компании составят в результате программы экстренных действий, то есть практически — работы предприятия в авральном режиме. Другие, как это ни трудно, осознают, что их спасет только немедленная реструктуризация.

В ЧЕМ МЫ УЯЗВИМЫ?

Первое, что надо сделать компаниям в ситуации кризиса, особенно если он только набирает обороты, —это произвести методичную инвентаризацию «слабых мест» — и всей организации, и ее подразделений.

Рассмотрите несколько сценариев.

Видя, как разгорается пожар, набросайте в общих чертах хотя бы три сценария будущего: незначительного спада, более серьезного кризиса и полномасштабной депрессии. ­Основываясь на имеющейся информации и результатах анализа, подумайте, по какому сценарию скорее всего будут развиваться события в вашей отрасли и на вашем предприятии. С самого начала было ясно, что ничего похожего на нынешний кризис человечество еще не знало. Начать с того, что по потерям ­банковский сектор поставил печальный рекорд, который затмил собой «достижения» предыдущих финансовых кризисов, в том числе сберегательно-кредитного в Америке (1986—1995), япон­ского (1990—1999) и азиатского (1998—1999). Более того, когда в экономике начался спад, вызванный колоссальной задолженностью потребителей и всех секторов экономики — в США общий объем задолженности достиг почти 380% ВВП, в два с половиной раза превысив показатели начала Великой депрессии, — стало ясно, что дело затянется. Затем постарайтесь определить, что будет с вашим бизнесом при каждом из этих сценариев (см. врезку «Чрезвычайное планирование», специально написанную для этой статьи в московском офисе Boston Consulting Group). Насколько упадет спрос на вашу продукцию, если потребители не смогут в прежних объемах брать кредиты? Будут ли даже платежеспособные потребители все чаще отказываться от новых кредитов, опасаясь увольнения или удешевления своего капитала? Сможете ли вы и при снижении спроса обеспечить краткосрочное финансирование или из-за падения фондового рынка будет совершенно невозможно привлечь капитал? Вырастут ли ваши затраты на привлечение капитала из-за более высокой стоимости займа или более жест­ких требований к рентабельности капитала? Как на вашей прибыли отразится снижение стоимости активов? Поможет ли падение цен на материалы смягчить другие последствия кризиса?

Просчитайте, во что вам обойдется спад.

Смоделируйте каждый сценарий, чтобы получить цифры по основным показателям, включая объем продаж, цены и переменные издержки. Подготовьтесь к худшему варианту развития событий. Допустим, как на общих финансовых результатах скажется сокращение продаж на 20%, а цен — на 5%? Возможно, вы с удивлением узнаете, что, хотя финансовое положение вашей компании стабильно и ее прибыль от основной деятельности (до уплаты процентов и налогов) составляет примерно 10%, но при таком падении продаж и цен от нынешней прибыли не останется и следа, вы понесете колоссальные убытки и отток денежных средств будет постоянно превышать приток. Подобный анализ надо провести для каждого подразделения. Далее, просчитайте, как различные сценарии кризиса отразятся на вашем положении. Например, как истощение потоков денежных средств и повышение стоимости капитала скажется на репутации компании как заемщика, придется ли вам списывать приобретенные раньше активы?

Оцените степень уязвимости конкурентов.

Составляя сценарии и прогнозы, нельзя рассматривать свою компанию в отрыве от окружающих, а надо учитывать особенности своей отрасли и стран, в которых вы работаете. Важно понимать, в чем вы сильнее, а в чем слабее конкурентов. Проанализируйте их структуру затрат, финансовое состояние, стратегию снабжения, ассортимент — наверняка по этим и другим пунктам они отличаются от вас; возможно, и нацелены они на иные потребительские сегменты. Чтобы после кризиса оказаться впереди всех, вам надо соотнести свои действия и планы с вероятными действиями соперников. В част­ности, оценивая потенциальные приобретения, принимайте во внимание «неустойчивые» потребительские сегменты своих более слабых конкурентов. Это лишь первый шаг, но, сделав его, вы поймете, в чем вы слабы и что надо делать немедленно. Доведите до сведения всех сотрудников результаты анализа: убедив людей в обоснованности намеченных действий, вы подготовите их к будущим испытаниям и правильно настроите их.

КАК ЗАЩИТИТЬ СЕБЯ?

Теперь, когда вы понимаете, как кризис отразится на вашей компании, надо определить, как лучше всего не просто пережить его, но и хорошо в это время зарабатывать. Тут придется решить несколько основных задач.

Защитите основы своего финансового благополучия.

Цель — обеспечить компании необходимые ей потоки денежных средств и доступ к капиталу. Не только потому, что при нехватке ликвидности у вас немедленно нач­нутся проблемы, но и потому, что от этого зависит, сможете ли вы делать инвестиции, необходимые для будущего вашего предприятия. Далее, надо постоянно следить за объемом денежных средств и наращивать его всеми средствами, ввести систему мониторинга и контроля, стремясь увеличивать поступление и сокращать, а то и отложить до лучших времен затраты. Регулярно составляйте отчет о состоянии ваших финансов (раз в неделю или месяц — это зависит от положения дел в компании), подробно расписывайте предстоящие платежи и денежные поступления. Прикиньте также, как будет изменяться объем денежных средств в среднесрочной перспективе: для этого подсчитайте ожидаемые поступления и выплаты. Не исключено, что вам придется создать централизованную систему управления денежными средствами, чтобы иметь общую картину и сводить воедино ресурсы всех подразделений. С какими тратами придется повременить, зависит от двух факторов: от того, насколько тяжело, судя по прогнозу, спад ударит по вашему бизнесу и насколько насущны эти траты. Но в любом случае столь же активно надо искать способы усилить поток денежных средств; скажем, если события будут разворачиваться по худшему сценарию и вас настигнет кризис ликвидности, подумайте, как можно увеличить выручку в следующем квартале. Один из способов отладить потоки денежных средств — решительнее управлять рисками потребительского кредитования, при котором вы финансируете покупки своих потребителей, позволяя им расплачиваться позже. По возможности сократите объем коммерческих кредитов. В нынешней ситуации к вам будут все чаще обращаться с просьбами об отсрочке платежей и ваш риск возрастет. Проведите «инвентаризацию» своих клиентов, определите степень их кредитоспособности и не представляйте отсрочек попавшим в группу особого риска и тем, чей бизнес стратегически не слишком важен для вас. Вам предстоит найти оптимальное соотношение между финансовыми рисками и вероятными доходами от дополнительных продаж, а для этого совершенно необходимо наладить взаимодействие двух отделов — продаж и потребительского финансирования — и сориентировать их сотрудников на новые, кризисные, стратегические цели. Другой способ высвободить деньги — уменьшить объем оборотного капитала. Просто удивительно, сколько компаний не подозревает о том, как выгодно активно управлять им. С точки зрения бухгалтерского баланса он представляет собой превышение текущих активов компании над ее краткосрочными обязательствами, без учета краткосрочной задолженности, но компании обычно даже не пытаются отслеживать эту разницу. Однако, как показывает опыт большинства производственных компаний, оптимизируя оборотный капитал, можно высвободить денежные средства в количестве, равном примерно 10% объема продаж. Под оптимизацией мы понимаем сокращение текущих активов, то есть материальных запасов (задача, достижимая при грамотном управлении производст­вом и снабжением) и дебиторской задолженности (что отчасти решается благодаря уже упомянутому активному управлению коммерческими кредитами). Когда вы проанализируете структуру долговых обязательств своих клиентов, вы наверняка захотите пересмотреть и собственные долги, чтобы оптимизировать свои финансовые схемы и варианты финансирования. То благодатное время, когда доля привлеченного капитала у очень многих компаний резко превышала долю собственного, закончилось. Сейчас надо думать о том, как упрочить свое финансовое положение, уменьшить свои долги и другие обязательства, скажем по операционному лизингу или пенсионному обеспечению. При этом нужно преследовать сразу две цели: уменьшить собственные финансовые риски и выглядеть солидно в глазах инвесторов. Важно также обеспечить себе надежное финансирование: скажем, как можно скорее получить кредит, чтобы вам хватило денег для текущей работы, отложить избыточную наличность, чтобы подстраховать себя на будущее от проблем с рефинансированием. Когда на кредитном рынке спрос заметно превышает предложение, выполнить эти задачи не просто, тут нужен творческий подход. Например, некоторые компании, продлевая возобновляемые кредиты с банками, отказываются от фиксированных процентных ставок на полученные деньги. Вместо этого заемщики соглашаются привязать ставки к продажной цене своих так называемых кредитных дефолтных свопов. Эти финансовые инструменты, представляющие собой разновидность страхования от невыполнения заемщиком своих обязательств, отражают представления рынка о платежеспособности компании. Соглашаясь на переменную и изначально высокую ставку кредитования, заемщики могут обеспечить себе доступ к деньгам в условиях, когда осторожничающие банки неохотно выдают кредиты. Чтобы привлечь акционерный капитал, компаниям приходится обращать взоры за пределы своих рынков — скажем, на суверенные фонды, фонды прямых инвестиций или других инвесторов, располагающих большими денежными средствами.

Укрепите свой бизнес.

Обеспечив компании финансовую стабильность, начинайте укреплять жизнеспособность предприятия. Приготовьтесь к тому, что вам придется быстро и решительно перестраивать основные процессы. Прежде всего нужно резко сократить издержки и добиться хороших экономических результатов. Хотя сокращение издержек — это первое, за что в подобных ситуациях берутся компании, действуют они обычно непоследовательно и слишком осторожно. Но время не ждет: пользуясь неразберихой на рынке, вам надо как можно быстрее сделать то, что уже давно следовало сделать, или возобновить проекты финансового оздоровления, начатые еще в период стабильности, но затем отложенные стараниями их многочисленных противников. Не забудьте, что важно не только быстро действовать — вам необходим продуманный план. Скажем, нужно точно определить масштаб сокращения издержек, чтобы в дальнейшем не оказалось, что вы ради сиюминутного результата неосмотрительно поставили под угрозу будущее компании. Некоторые меры по оптимизации и выходу за уровень безубыточности очевидны: уменьшите количество ступеней в корпоративной иерархии — и вы сможете сократить штат; объедините или централизуйте основные функциональные отделы; упраздните давно существующие, но создающие незначительную добавленную стоимость подразделения. Урежьте и накладные расходы — на организацию продаж, общие и административные. Но в отношении них надо действовать очень осмотрительно: тут как раз проще всего поддаться инерции и начать сокращать все без разбору — лишь бы сокращать. Компании, которые непродуманно уменьшают финансирование своих маркетологов, надолго исчезают из поля зрения СМИ, а потом, чтобы о них опять заговорили, приходится тратить гораздо больше того, что они сэкономили. Спад позволяет также сократить затраты на материалы и прочие закупки. Самое время обстоятельно проанализировать своих поставщиков и всю систему снабжения. Наверняка вы увидите, чем вам надо заняться в первую очередь: скажем, отладить систему управления спросом, стандартизировать компоненты. Продумайте, в числе прочего, насколько целесообразно при спаде развивать офшорное производство. Возможно, из-за снижения цен на транспортировку это будет выгодно даже для недорогой продукции. Но есть обстоятельства, которые могут свести на нет всю экономию: падение курса национальной валюты, высокие торговые барьеры и, главное, то, что ­организация производства вдали от рынка сбыта потребуют увеличения оборотных средств, результатом чего станет уменьшение объема ликвидности. Выискивая возможности для сокращения расходов, вы наверняка поймете, как важно активно управлять валовой выручкой, ибо во время спада деньги нужны как никогда. Вы должны всеми средствами удерживать текущие доходы на прежнем уровне и одновременно думать, как получать дополнительные. Делайте все, чтобы сохранить своих клиентов, — сейчас любые меры хороши. Подумайте, как рациональнее использовать и стимулировать торговый персонал. Перераспределите расходы на маркетинг: в нынешней ситуации его первостепенной задачей должно быть быстрое увеличение сбыта, а не нацеленная на будущее раскрутка брэнда. Коммерческие кредиты предоставляйте осмотрительно, но подумайте — если, конечно, вы уже проработали схемы финансирования, — нельзя ли предложить клиентам льготные условия оплаты, разумеется, установив при этом более высокие цены. Все это предполагает, что вы пересмотрите свой ассортимент и стратегию ценообразования в ответ на неизбежное во время кризиса кардинальное изменение спроса. Люди стараются экономить, а потому ищут более дешевую замену привычным товарам: покупают продукты, которые супермаркеты продают под собственными марками, или ходят только в дешевые магазины. Конечно, не все захотят снижать планку, но эти люди будут приобретать товары хоть и по прежним более высоким ценам, но в меньшем количестве, и наверняка от чего-то они на время откажутся. Производителям потребительских товаров стоило бы выпускать более дешевые варианты популярных продуктов — вспомним «долларовое меню» McDonald’s в США и йогурт Eco-Pack французского Danone. Всем компаниям нужно понять, как экономический климат отразится на нуждах, предпочтениях и моделях потребления их клиентов — и корпоративных, и част­ных. Скажем, проведя тщательную сегментацию, они могут обнаружить, что некоторые товары интересуют прежде всего людей, все еще готовых платить «докризисную» цену. Имея такие данные, проще целенаправленно формировать товарный ассортимент и делать правильные инвестиции. Уменьшить падение доходов в условиях кризиса помогут инновационные стратегии ценообразования. Речь идет, например, о ценообразовании по результату (эту идею выдвинули консалтинговые фирмы: они предложили денежные расчеты привязывать к измеряемой выгоде, которую получают потребители, пользуясь товаром или услугой). Можно ввести почасовую ставку аренды оборудования вместо дневной или абонемент на пользование техникой (клиенты, которые раньше приобрели бы у вас станок, теперь будут платить за то, чтобы пользоваться им, когда понадобится). Вероятно, будет выгодно «дробить» услуги на мелкие составляющие; тем самым вы позволите людям платить не за все скопом, как раньше, а за конкретные операции (некоторые авиакомпании берут отдельную плату за сдачу багажа, за обед и ­кино во время полета). Если подойти к делу творчески и предложить потребителям новые условия оплаты, то, возможно, вам удастся подстегнуть спрос. В конце концов именно во время Великой депрессии GE создала свою инновационную стратегию торговли в кредит, чтобы люди покупали ее холодильники. Естественно, надо жестко контролировать свои инвестиции. Почти во всех развитых странах избыток производственных мощностей наблюдался и до спада. В США, например, с апреля 2008 года они были загружены меньше чем на 80%. Сейчас в большинстве отраслей наращивать мощности тем более неуместно. Если вы до сих пор еще не ввели у себя жестких процедур для обоснования капиталовложений в условиях спада, пора это сделать. Возможно также, что самое время избавиться от не приносящих дохода активов, в том числе предприятий, которые прежде трудно было закрыть или продать. Постарайтесь их продать, чтобы получить хоть какие-нибудь деньги. Наконец, воспользуйтесь случаем и избавьтесь от предприятий неосновного бизнеса: продайте второстепенные или убыточные подразделения. И делайте это быстро — ждать, что вам за них заплатят, как в тучные времена, когда в экономике царило оживление и кредиты раздавались направо и налево, глупо. Прошлого не вернуть, и, если ваше благополучие не слишком зависит от того или иного предприятия, а наоборот, в условиях спада оно только подтачивает ваши силы, не раздумывая, продавайте его. Как показывают наши исследования, в кризисные времена избавляться от активов полезно — если все сделать правильно, то рынок исключительно позитивно отреагирует на это. И при благоприятном раскладе, отказавшись от малозначимых подразделений, вы заметно усилите основной бизнес. В 2003 году в Германии, в самый разгар особенно глубокого спада, MG Technologies, машиностроительная и химическая компания с оборотом ?6,4 млрд, решила заниматься только машиностроением. Она продала все побочные предприятия, в том числе химическое, и изменила название на GEA Group. Это уже не прежний крупный конгломерат, но и в таком виде компания вполне способна воспользоваться всеми возможностями роста, которые открываются в ее основных сферах деятельности.

Покажите товар лицом.

Во время спада акции вашей компании, как и всех других, будут дешеветь. Пусть вам не удастся предотвратить их падение, но вы наверняка захотите, чтобы они падали не так стремительно, как у конкурентов. И тут вам сторицей воздастся за то, что вы уже сделали для укрепления финансовых основ своего бизнеса. Судя по нашим данным, в условиях кризиса рынки благосклоннее всего относятся к компаниям с крепким финансовым положением — к тем, у которых мало долгов и есть гарантированный доступ к капиталу. Если вы входите в их число, то вас наверняка не обойдут вниманием энергичные инвесторы, а хедж-фонды не станут примериваться к вам на предмет поглощения. На компании, у которых водятся деньги, инвесторы смотрят положительно: риск минимальный, значит, в них и нужно вкладывать средства. Чтобы вас именно так и воспринимали, вам нужно разработать грамотную стратегию связей с инвесторами — тут важно упирать на то, что ваше финансовое положение гораздо лучше, чем у конкурентов. Это очень вам пригодится и тогда, когда вы захотите воспользоваться появляющимися во время спада возможностями, например найти хорошие объекты для слияний и поглощений. Относительная ценность вашей компании еще больше повысится, если вы пересмотрите свою политику в отношении дивидендов и обратного выкупа акций. Проводя исследование американских акционерных компаний, Boston Consulting Group пришла к выводу, что обычно инвесторы предпочитают дивиденды: они не слишком доверяют обратному выкупу акций — он может быть прекращен в любой момент, и тогда инвесторы рискуют остаться ни с чем. При объявлении о 25-процентном (или большем) повышении дивидендов показатели относительной привлекательности компании для инвесторов растут в течение двух кварталов, следовавших за объявлением. При обратном выкупе акций этого не происходит. В частности, TJX companies, американская сеть дешевых магазинов, объявила в июне 2002 года, когда экономика страны пребывала в состоянии спада, о росте дивидендов на 33%. В результате два с лишним квартала после повышения коэффициент цена/прибыль был на 42% выше, чем в среднем у компаний из списка S&P 500.

КАК ПОЛУЧИТЬ ДОЛГОСРОЧНОЕ ПРЕИМУЩЕСТВО

Лучшие компании не просто выживают во время спада. Они так группируют свои силы, чтобы при будущем подъеме резко рвануть вперед, обгоняя конкурентов. При этом они преследуют далекоидущие цели.

Инвестируйте в будущее.

Если вы сегодня вкладываете деньги в такие направления, как разработка продукта, ИТ или технология производства, то плоды вы пожнете только после окончания кризиса. Но если вы запоздаете с этими инвестициями, то упустите возможность развернуться, когда экономика начнет оживать. Важно и то, что сейчас конкуренция за ресурсы ослабевает, поэтому есть шанс обойтись меньшими инвестициями. При нынешних финансовых трудностях многие свои планы вам, конечно, осуществить не удастся. Но это не значит, что вы связаны по рукам и ногам. Решите, за что браться в первую очередь и за что — во вторую, делайте инвестиции, от которых особенно зависит будущее благополучие компании, и повремените с теми, которые кажутся вам небесспорными, приостановите проекты, которые не слишком важные для судьбы бизнеса. У французской фармацевтической компании Sanofi-Synthelabo в 2001 году, к началу рецессии, был хороший ассортимент. На исследования и разработки во время спада она тратила даже больше, чем и до него, чтобы процесс ни на минуту не ­останавливался: эти расходы выросли с ?950 млн в 2000 году до ?1,3 млрд в 2003-м. Благодаря своим хорошим производственным и финансовым показателям Sanofi-Synthelabo завоевала большую долю рынка и обогнала конкурентов на фондовом рынке. Обретя столь выгодное положение, в 2004 году, когда экономика пошла на взлет, она купила Aventis, гораздо более крупную франко-немецкую фармацевтическую компанию, оттеснив других претендентов. Или вспомним Apple Computer. Рецессия 2001—2003 годов застала ее не в лучшей форме. Достаточно сказать, что в 2001 году прибыль компании снизилась на 33% по сравнению с 2000-м. Тем не менее в 2001 году Apple на 13% увеличила финансирование исследований и разработок (то есть эти расходы составляли примерно 8% от продаж, тогда как в 2000-м — менее 8%) и продолжала в том же духе следующие два года. И вот результат: в 2003-м Apple основала iTunes Music Store и выпустила соответствующее ПО, в 2004-м — iPod mini и iPod photo, что дало старт быстрому росту компании. Кроме всего сказанного, спад — лучшее время, чтобы вкладывать в людей: например, чтобы повысить профессионализм руководителей компании. Битва за управленцев будет не столь жестокой, как раньше: на кадровом рынке их будет больше, а затраты на них станут меньше.

Гибко подходите к слияниям и поглощениям.

Во многих отраслях из-за кризиса изменятся некоторые давно сложившиеся правила игры. Воспользуйтесь ослаблением конкурентов и попробуйте преобразовать свою отрасль, консолидировав активы. Как показывает история, лучшие сделки заключаются именно во время экономических спадов. Это же подтверждают результаты наших исследований: в этом случае прирост акционерной прибыли примерно на 15% больше, нежели при слияниях, осуществленных на подъеме экономики, когда из-за таких сделкок совокупная прибыль акционеров чаще всего уменьшается. Чтобы «нажиться» на кризисе, нужно внимательно следить за конкурентами, за тем, как у них обстоят дела с финансами и производством. Компании, у которых нет финансовой подушки и которые поэтому не могут во время кризиса укрепить свои тылы — или хотя бы удержаться на плаву, вероятно, будут даже приветствовать ваш интерес к ним. В конце 2001 года, после теракта 11 сентября, многие американцы отказались от намеченных путешествий. И тогда Carnival, крупнейший в мире туроператор, специализирующийся на морских круизах, занялся еще ранее запланированным мирным слиянием с конкурентами, державшими тогда второе и третье места, — Royal Caribbean и P&O Princess Cruises. Carnival пришлось проявить настойчивость: акционеры P&O Princess окончательно согласились на это предложение только спустя 15 месяцев. Но выиграли все участники сделки: совокупная прибыль акционеров в годы, следующие за объявлением сделки и завершением интеграции, значительно превысила средние показатели компаний из списка S&P 500. Понятно, что вам придется, пока не закончится спад, тащить на себе проблемы компании, которую вы приобретете. Поэтому провести экспертизу, особенно нынешнего и будущего состояния ее денежных средств, в условиях кризиса куда важнее, чем обычно. Благодаря due diligence вы избежите опасностей, связанных с заключением сделок по приобретению во время спада, а также убедите топ-менеджеров и членов совета директоров, что столь смелый шаг в период всеобщей осторожности не безрассудство, а наоборот, проявление дальновидности.

Пересмотрите свою экономическую модель.

Спады могут стать для компаний и отраслей временем болезненной перестройки. Ужесточившаяся конкуренция, повышение или понижение себестоимости, вмешательство государства, новая торговая политика — все эти факторы резко изменяют конъюнктуру. Ради увеличения доходов компании будут пытаться освоить смежное производство или осуществлять горизонтальную интеграцию, а значит, будут появляться новые конкуренты и новые бизнес-модели. Самые умелые компании, предвидя подобные перемены в своих отраслях, подготовятся к ним и раньше всех обновят свои экономические модели, чтобы укрепить бизнес и вырваться вперед. Приведем пример IBM. Во время американской рецессии начала 1990-х у компании, возглавляемой Лу Герстнером, впервые с 1940 года началось падение прибыли, и следующие несколько лет она терпела убытки. Руководство пересмотрело бизнес-модель. При медленном экономическом росте, особенно ­в Европе и Японии, а также возросшей ценовой конкуренции начался упадок традиционного бизнеса IBM — производства мейнфреймов. Когда стало очевидно, что рынки серьезно изменяются, Герстнер выстроил новую экономическую модель: IBM из производителя компьютеров превратилась в поставщика сервисных услуг и решений для компьютерных систем.

ЧТО ДЕЛАТЬ?

Описанная нами методика принесет обильный урожай привлекательных идей, и, конечно же, среди них окажется так много стоящих, что осуществить все сразу вам будет не под силу. Поэтому нужно выстроить предложенные меры в порядке значимости, тщательно оценив каждую по нескольким критериям: степень срочности, влияние на общие финансовые результаты, трудности реализации, риски для предприятия. В итоге вы получите список принятых к исполнению мер, направленных на кратко- и долгосрочные цели. Кто будет всем этим заниматься? Мы советовали бы вам создать специальную группу антикризисного управ­ления, чтобы она руководила работой компании во время экономического спада. Эта группа составит разные сценарии развития событий и оценит их вероятные последствия для предприятия, выявит сопутствующие кризису риски и возможности, определит степень важности мер, направленных на смягчение этих рисков и максимально полное использование новых возможностей. Затем она будет следить за осуществлением этих мер и по мере изменения экономической ситуации постоянно анализировать их результаты (см. врезку «Антикризисные меры: основные препятствия».) Компаниям, которые будут придерживаться нашего комплексного подхода, не только будет легче преодолеть испытания, но и подготовиться к зарождающимся в экономическом хаосе возможностям, а потом, когда тучи начнут рассеиваться, сделать рывок и обогнать конкурентов.

Чрезвычайное планирование: наш подход к планированию действий в чрезвычайные ситуации – быть готовым заранее

В условиях глобального кризиса обычные методы планирования и отслеживания работы компании становятся неэффективными. Утвержденный на год бюджет может устареть за считанные недели. В лучшем случае департаменты стратегии и финансов, тратя на это драгоценное время, обновляют исходные предположения, которые тоже вскоре устареют. В худшем, и это особенно типично для России, компании живут сегодняшним днем. И то и другое опасно: как показывает опыт последних месяцев, из-за неподготовленности компаний к разного рода катаклизмам банкротство может произойти в один день.

Сильные компании превентивно готовятся к кризисным ситуациям: они разрабатывают два-три сценария (и бюджетирования) относительно, например, трех вариантов цены на нефть. Конечно, важно понимать, как каждый сценарий отразится на операционных и финансовых показателях, но и этого недостаточно. Вместо того чтобы выделять ресурсы на постоянное обновление принятых планов, мы рекомендуем компаниям заранее составить план действий в чрезвычайной ситуации, предусмотрев самые вероятные варианты развития событий и определив принцип решения кризисных ситуаций.

Планировать меры на случай кризиса первыми начали военный и государственный секторы. Это нужно, чтобы всегда быть в состоянии готовности к быстрым и контролируемым действиям в изменяющейся ситуации, не допустить тяжелых последствий инцидентов или устранить их быстро и с минимумом затрат. Мы приведем пример того, что делать банку, чтобы заранее подготовить себе пути выхода из кризиса.

Прежде всего нужно выявить самые вероятные и опасные рыночные шоки. В банковском секторе это могут быть изменение курсов валют, снижение ­платежеспособности заемщиков, падение финансовых рынков, угроза государственного дефолта и др. Каждому параметру присваивается своя единица измерения, по которой будет отслеживаться его динамика. В нашем примере это стоимость рубля по отношению к доллару, доля «плохих» кредитов, изменения в ВВП, стоимость финансирования и т.д.

Далее банк оценивает, как каждый фактор отразится на основных параметрах бизнеса — процентном доходе, стоимости фондирования, операционных издержках и т.д., — чтобы рассчитать его влияние на прибыльность, ликвидность и капитал. Затем все вероятные потрясения ранжируют по силе их потенциального воздействия, после чего составляют планы действий для бизнес-единиц и функциональных департаментов. Речь идет о бизнес-решениях (прекращении выдачи новых кредитов, обязательном рассмотрении кредитным комитетом всех новых траншей по существующим и т.д.) и решениях-процессах (создание кризисной команды, информирование инвесторов, реакция на изменения). Если параметры — внутренние, касающиеся работы банка, или внешние рыночные — ­достигнут ­заранее определенного критического уровня, менеджмент будет готов действовать оперативно и грамотно.

Грамотно реализованный план — возможно, самый мощный инструмент предотвращения кризисной ситуации и, если она наступила, борьбы с ней, поскольку в нем сочетаются сценарное планирование и анализ уязвимых точек с перечнем конкретных действий. Выстроить надежный план непросто: нужно определить параметры чрезвычайной ситуации, привязать их к состоянию дел в компании, последовательно расписать необходимые шаги. Но результат этой работы оправдывает себя, даже если для нее нужно выделять специальные ресурсы, а в составлении плана должны непосредственно участвовать топ-менеджеры. Цена «спокойствия» в кризис слишком велика.

Мир созрел для биржевого краха. Четыре причины ждать обвала фондового рынка

• Алексей Калмыков
• Би-би-си

31 октября 2018

Автор фото, Getty Images

Подпись к фото,

Биржевые «медведи» ждут своего часа

Мировая экономика восстановилась после финансового кризиса десятилетней давности, но 2018 год поубавил оптимизма у банкиров и экономистов: они все больше нервничают и все меньше верят в устойчивость этого восстановления. Первой понятной и яркой иллюстрацией их беспокойства может стать обвал рынка акций — самого чувствительного барометра мировой экономики.

Вопрос только один — как скоро он случится.

Первую серьезную попытку положить ему конец инвесторы предприняли в феврале, вторую — сейчас. С начала месяца ключевой американский индекс S&P 500 потерял почти 10%, и октябрь в целом рискует станет худшим месяцем с 2009 года, когда в мире бушевал финансовый кризис.

Сейчас же вроде всё в порядке, мировая экономика растет, финансовая система устойчива. Однако инвесторы заметно нервничают: на горизонте сгущаются тучи, и проблемы не за горами, уверены они. Русская служба Би-би-си разобралась в причинах их страхов и выделила четыре основных.

1. Деньги дорожают

Мир оправился от последней депрессии десятилетней давности, занятость и экономика растут, а с ними — доходы людей и цены. Чтобы это не обернулось высокой инфляцией и не стало угрозой финансовой стабильности, центробанки ведущих стран повышают ставки.

В результате дорожают кредиты, компании больше тратят на обслуживание долга, рентабельность снижается, а с ней — и прибыль. В итоге компании возвращают меньше денег акционерам через выкуп акций и дивиденды. Перспективы роста их бизнеса тускнеют, желающих купить долю в нем в виде акций становится заметно меньше, а продать — все больше.

К тому же, когда заемные деньги дешевы, инвесторы охотнее рискуют ими на рынке акций, где можно прилично заработать: при близких к нулевым кредитных ставках за девять посткризисных лет ключевой американский фондовый индекс S&P 500 прибавил 325%.

Однако период дешевых денег подошел к концу, и у инвесторов возникают сомнения в том, что темпы роста бизнеса компаний — от лидеров новой экономики вроде Apple и Amazon до традиционных гигантов вроде Visa и Coca-Cola, — будут прежними, а не замедлятся.

А поскольку ставки растут, у инвесторов вновь появляется достойная доходная альтернатива рискованным вложениям в акции — гособлигации США, приносящие уже больше 3% годовых при нулевом риске.

2. Мир не готов к новому кризису

Банкиры и экономисты не верят, что восстановление стабильно, и опасаются, что новый кризис не за горами.

«Отчасти мне это немного напоминает 2006 год. Кажется, что все прекрасно, — сказал Би-би-си глава британского банка Barclays Джес Стейли. — Даже с учетом проблем, вроде «брексита» или политической ситуации в США, экономика растет, безработица на рекордно низком уровне».

«Но я уверен, что пора начинать волноваться», — сказал Стейли, наблюдавший за прошлым кризисом из первого ряда партера: в дни краха американского инвестбанка Lehman Brothers он работал топ-менеджером его основного конкурента — J.P. Morgan.

Мировая экономика циклична — периоды роста сменяются кризисами и депрессиями. Экономисты пока не могут однозначно ответить на вопрос, что делать политикам, чтобы нации богатели непрерывно.

После каждого кризиса мир делает выводы, что пошло не так, и пытается устранить проблему. Но каждый раз все повторяется с новой силой.

Частично потому, что структурные изменения оказываются половинчатыми ввиду социальной и политической инерции — верхи не могут, а низы не хотят. Частично оттого, что прогресс привносит новые неизвестные.

Автор фото, Getty Images

Подпись к фото,

Не всем по душе жесткая экономия ради сокращения госдолга

Так случилось и на этот раз. В ответ на масштабный кризис 2008-2009 годов, вызванный творческим подходом банков к кредитным рискам, власти крупнейших экономик ответили не менее творчески. Они накачали экономику дешевыми деньгами и спасли банковскую систему за счет налогоплательщиков, одновременно усилив требования к капиталу и надзор.

Это обернулось гигантским скачком госдолга и беспрецедентным сокращением ставок кредитов до нулевых и даже отрицательных.

После такой стимуляции мировая экономика пришла в себя и постепенно вернулась к росту. Теперь пришло время стимулы сворачивать, однако структурные перекосы в очередной раз оказались устранены лишь частично, а к ним добавились новые проблемы: от доминирования интернет-гигантов до торговых войн и расцвета популизма.

К тому же, рекордные долги и предельно низкие ставки лишили власти инструментов борьбы с новым кризисом, случись он сегодня. А причины ожидать его есть.

3. Рост мировой экономики под угрозой

За последние несколько месяцев мир преподнес столько неприятных сюрпризов, что Международный валютный фонд впервые за два года ухудшил прогнозы — еще в апреле он ожидал роста мировой экономики на 3,9% в текущем и следующем годах, а в октябре решил, что больше 3,7% в год не получится.

С учетом того, что в прошлом году размер мировой экономики превысил 80 трлн долларов, пересмотр на 0,2% означает, что мир недосчитается примерно 160 млрд долларов в год — это больше годового ВВП Украины или Казахстана.

Автор фото, Getty Images

Подпись к фото,

Поход Трампа на Китай — одна из главных угроз мировой экономике

Основные угрозы — политические. Поскольку одной из причин кризиса были гигантские государственные долги, особенно в еврозоне, все последующее десятилетие для устранения этого перекоса правительства резали расходы, что приводило к росту безработицы, стагнации доходов населения и расширению пропасти между богатыми и бедными.

Недовольство вылилось в подъем политического и экономического национализма, яркими проявлениями которого стали решение Великобритании выйти из ЕС и избрание Дональда Трампа президентом США.

Трамп затеял торговые войны на всех фронтах, избрав основной мишенью Китай, и принялся за слом всей системы международной кооперации — от Всемирной торговой организации и НАТО до соглашения о борьбе с изменением климата и ядерной сделки с Ираном.

Тем временем в Старом Свете к «брекситу» добавились проблемы еврозоны: от победы популистов в Италии до подъема правых и заката эры Ангелы Меркель в Германии.

Изоляционизм не только подрывает мировой экономический рост, но и сокращает вероятность скоординированного ответа на следующий кризис, как это было в прошлый раз, когда ведущие экономики договорились о совместных действиях.

«Торговля отражает то, что происходит в политике, а с ней ситуация неустойчива в целом ряде стран, что порождает новые угрозы», — написал в октябре старший экономист МВФ Морис Обстфельд.

«К тому же, во многих ключевых экономиках рост обеспечен действиями властей, поддержание которых в долгосрочной перспективе представляется невозможным, — пишет он и призывает политиков одуматься и провести структурные реформы, пока есть деньги. — Несмотря на сужение политического пространства в некоторых странах, затрудняющее принятие взвешенных решений, сейчас как никогда подходящее время для позитивных действий».

4. Сезон отчетности

Ставки, перекосы и экономика — важный фон для бизнеса, но нет лучшего повода продать или купить долю в нем, чем результаты и прогнозы самих компаний. Те, кто привлекал капитал на рынке, продавая акции, обязаны отчитываться перед акционерами раз в квартал — и сейчас как раз то время.

Автор фото, Getty Images

Подпись к фото,

Смогут ли фавориты рынка вроде Apple убедить инвесторов в устойчивости роста?

Поскольку нервы рынка на пределе, любой промах или пессимистичный прогноз крупной компании может вызывать распродажу. А поводов для этого достаточно.

Во-первых, растущие ставки, о которых говорилось выше, постепенно начинают сказываться на прибыльности.

Во-вторых, торговые войны угрожают ростом издержек из-за пошлин и слома трансграничных технологических цепей, прежде всего китайско-американских.

В-третьих, эффект от налоговой реформы Трампа постепенно сходит на нет, и в результате отчетность компаний уже не показывает того роста доходов, который был в первые месяцы благодаря льготам.

В-четвертых, лидерами роста на рынке акций в последние годы были технологические гиганты вроде Facebook, Apple, Google и Amazon. Вера в их способность прежними темпами наращивать выручку и прибыль постепенно тает, и инвесторы ждут подходящего момента зафиксировать прибыль и отойти в сторону, чтобы переждать грядущий период неопределенности в тихой гавани наличности, золота и американских гособлигаций.

И в-пятых, уверенный рост американской экономики и ставок в условиях вялого восстановления в мире и нестабильности развивающихся рынков приводит к тому, что спрос на американские активы растет — а с ним и курс доллара. В результате зарубежные доходы американских компаний падают при переводе в доллары, а их продукция дорожает в других валютах и теряет конкурентоспособность.

Нынешняя попытка биржевых «медведей» развернуть «бычий» рынок — далеко не первая, но на этот раз они почувствовали запах крови. В понедельник S&P 500 ненадолго опустился до значения, которое на 20% ниже пика этого девятилетнего ралли. Если бы он остался на нем, а не отыграл часть потерь к закрытию биржевой сессии, то с технической точки зрения это считалось бы сменой тренда и концом эпохи «быков».

Те, кто управляет деньгами инвесторов на рынке, надеются, что и на этот раз пронесет.

«Если подняться над схваткой и посмотреть на картину в целом, то мы увидим, что да, экономический рост немного замедлился по сравнению с пиковыми значениями, но он по-прежнему уверенный, процентные ставки растут, но пока не достигли уровня, сдерживающего подъем экономики, инфляция ускоряется, но остается под контролем», — говорит Моник Вонг из инвесткомпании Coutts.

«Так что я думаю, что это коррекция в рамках «бычьего» рынка. В подобных коррекциях нет ничего необычного, и к тому же они полезны».

Как инвестировать во время кризиса

Нужно учесть несколько факторов:

1. Точно неизвестно, когда начнётся продолжительный рост.

Во время кризиса на рынке долгое время может сохраняться высокая волатильность (нестабильность). В этом случае на индекс влияют всё больше новостей и факторов. Например, в октябре — декабре 2018 года американский индекс S&P500 по-разному реагировал на развитие торговой войны с Китаем, изменение политики Федеральной резервной системы (американского Центробанка) и макроэкономическую статистику.

Поэтому на фоне продолжительного падения иногда может происходить краткосрочный рост, после которого — еще одно снижение индексов. В этом случае график индексов может напоминать букву W.

Самый известный пример кризиса с «двойным дном» — Великая депрессия. В его начале, осенью 1929 года, индекс Dow Jones обвалился в 1,5 раза, затем отыграл половину падения, но уже весной 1930 года снова начал падать и за 2 года уменьшился в 5 раз. На докризисный уровень лета 1929 года Dow Jones вернулся лишь к 1954 году.

Чтобы определить, достиг ли рынок низшей точки, трейдеры и опытные инвесторы используют технический анализ. Если коротко, технический анализ — это прогнозирование стоимости активов в будущем на основе их данных об изменениях в прошлом. Об основных методах технического анализа мы рассказывали в этой статье. Трейдеры, которые используют технический анализ, следят за количеством покупателей и продавцов на рынке в реальном времени и делают вложение, когда продавцов становится меньше.

2. Нужно учитывать фундаментальные показатели компании, в которую хотите инвестировать, иначе можно потерять деньги. К ним относятся:

— долговая нагрузка,

— прибыль на одну акцию,

— отношение капитализации (стоимость всех акций вместе) к прибыли.

Для этого нужно читать отчётность, разбираться в особенностях бизнеса компании и считать мультипликаторы. 

Не все компании, в отличие от рынка в целом (что показывает история), могут восстановиться после кризиса. Например, акции легендарного концерна General Electric (GE) в 2000 году стоили $56 за акцию, но после «пузыря доткомов» котировки обвалились. Не успев подняться выше $40, они рухнули и в кризис 2008 года. С 2009 по 2016 гг. стоимость акций GE выросла с $7 до $32, но затем за 2 года снова упала до $7. Проблема, как считают аналитики, в плохом менеджменте, который не смог изменить компанию в цифровую эпоху. В начале октября 2020 года акция GE стоит примерно $6,5.

Впереди буря? Вот как подготовиться к финансовому кризису | Деньги

Примерно каждые 10 лет глобальные рынки поражают финансовый кризис, а с последнего — 10 лет. На этой неделе МВФ предупредил, что не только собираются тучи следующего глобального финансового кризиса, но и что мировая финансовая система не готова к новому спаду.

Будет ли испорчена ваша пенсия? Стоимость вашего дома резко упала? Будет ли волна увольнений поразить вашу отрасль? Плохая новость заключается в том, что даже крупные инвестиционные компании, которые традиционно обсуждают рынки в надежде, что вы инвестируете, пессимистично относятся к 2019 году.

Эдвард Бонэм Картер, вице-председатель Jupiter Asset Management (и да, у него есть известная сестра), на этой неделе предупредил, что «вечеринка подходит к концу».

За последнее десятилетие центральные банки вызвали бум стоимости акций и цен на недвижимость, снизив процентные ставки и накачав финансовую систему практически свободными деньгами, что называется «количественным смягчением». Сейчас уровень долга хуже, чем когда-либо, в то время, как продолжается торговая война между США и Китаем и продолжается сага о Брексите.

«Уберите костыли, которые поддерживали глобальный рост в течение десяти лет, начните торговую войну между двумя крупнейшими экономиками мира, добавьте немного инфляции заработной платы и гарнир Брексита, и вы получите рецепт, который может оказаться довольно неприятным для мировые рынки в 2019 году », — говорит Бонэм Картер.

Многие инвестиционные менеджеры мрачно предупреждают о переоценке финансовых рынков. «Рынок акций США никогда не был более дорогим по сравнению с другими регионами», — говорит Ник Мустоу, главный инвестиционный директор Invesco.Всего шесть технологических компаний — Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Microsoft и Google — обеспечивают в этом году две трети прибыли на мировом фондовом рынке. «На мой взгляд, это не рационально», — говорит Мустое.

Так что же тогда остается среднему игроку на улице? Вот что вы можете сделать сейчас, чтобы защитить себя — если вы разделяете мнение, что 2019 год будет большим индейком, чем Рождество.

Ограничьте свой пенсионный фонд

Если у вас работает пенсионная система, основанная на фондовом рынке, большинство из них позволяет вам перемещать свои инвестиции между акциями и облигациями — и при желании вкладывать всю сумму в денежные депозиты.Просто спросите свою пенсию или отдел кадров.

Если вы молоды, это, наверное, глупо; вы не будете извлекать деньги в течение 30 лет или около того, и пытаться «приспосабливать» рынки феноменально рискованно.

Если вы старше, уравнение совсем другое: в 60 лет, если ваш пенсионный фонд принимает ванну, у вас нет времени, чтобы вернуть деньги. Таким образом, вы можете «снизить риски», сосредоточившись на облигациях и наличных деньгах, а не на акциях.

Если вы среднего возраста, ваш пенсионный фонд, вероятно, составляет около 60% акций и 35-40% облигаций.Во что бы то ни стало направьте свой фонд на облигации и наличные, чтобы защитить себя, но вам нужно не забыть перевести их обратно в акции, когда вы думаете, что перспективы лучше. Большинство людей этого не делают и проигрывают, поскольку движения рынка — как вверх, так и вниз — обычно происходят довольно внезапно.

Джеймс Дейли из агентства потребительских исследований Fairer Finance говорит: «Бессмысленно пытаться предугадывать помесячные движения рынка и экономики. Большинство инвесторов будут иметь свои деньги в сбалансированном портфеле, который снижает риск за счет распределения ваших сбережений по акциям, облигациям и другим классам активов.”

Увеличьте свой фонд на черный день

Потеря работы — самый большой риск финансового кризиса.

«Если у вас еще нет системы защиты от чрезвычайных сбережений, сейчас самое время сосредоточиться на ее создании. Разумно иметь счет на три-шесть месяцев на счет легкого доступа, чтобы, если случится худшее, у вас не закончились деньги, пока вы снова встанете на ноги, — говорит Сара Коулз из Hargreaves Lansdown.

Защитите себя от сбоев

Урок последнего сбоя в том, что банки, даже самые большие, могут обанкротиться.В настоящее время Схема компенсации финансовых услуг Великобритании защищает первые 85 000 фунтов стерлингов, которые вы держите в каждом финансовом учреждении (за исключением NS&I, которое на 100% поддерживается государством). Но несколько банков являются членами одного и того же учреждения, поэтому, если, например, у вас есть деньги в Lloyds, Halifax и Bank of Scotland, все они будут принадлежать Lloyds Banking Group с одной лишь защитой в размере 85000 фунтов стерлингов, поэтому распределите свои сбережения около.

Торгуйтесь по ценам на жилье и изменяйте ипотеку

Последний отчет британских геодезистов и оценщиков домов на этой неделе оказался самым мрачным за последние годы.В таких условиях вы, конечно же, не захотите платить заоблачные цены, так что торгуйтесь по-настоящему. Крупнейший сайт недвижимости Rightmove прогнозирует, что в 2019 году цены в Великобритании останутся неизменными, а в Лондоне упадут на 2%.

Что делать с ипотекой — сложнее. Шансы на повышение процентных ставок в условиях нового финансового кризиса маловероятны. Точно так же ставки повсюду остаются настолько низкими, что большие сокращения тоже маловероятны. Пятилетние сделки выглядят очень привлекательно (начиная с 1,96% от строительного общества Йоркшира) и дают вам полную уверенность в ежемесячных выплатах.

Короткие продажи на рынке

Если вы уверены, что в наступающем году на фондовом рынке произойдет крах, вы можете «сократить» его и получить прибыль, используя биржевые фонды (ETF). Но на самом деле вы переходите на чисто игровую территорию (и управляющий пенсионным фондом вашей компании этого не допустит).

Например, Legal & General FTSE 100 Super Short Strategy Daily 2X обратно воспроизводит индекс, поэтому выплаты в два раза превышают размер падения. Если FTSE 100 упадет на 4%, вы получите 8%.ETFs можно купить на большинстве торговых онлайн-площадок после создания учетной записи. Но, как предупреждает инвестиционный менеджер Fidelity: «При короткой продаже убытки могут накапливаться намного выше первоначальных ожиданий инвестора».

Как Уоррен Баффет помог спасти экономику во время финансового кризиса

В октябре 2008 года, в разгар финансового кризиса, генеральный директор Berkshire Hathaway Уоррен Баффет поздно ночью позвонил тогдашнему министру финансов Генри «Хэнку» Полсону. с идеей о том, как правительство могло бы перевернуть экономику.

Полсон спал. У него была напряженная ночь, когда он работал со своей командой над различными политическими идеями, чтобы восстановить доверие к Уолл-стрит.

«Я был измотан», — вспоминает он в документальном фильме Vice Special Report «Паника: нераскрытая история финансового кризиса 2008 года», который дебютировал в понедельник вечером на канале HBO. В нем представлены интервью с представителями частного сектора и правительства, оказавшимися на переднем крае кризиса, включая бывших президентов Барака Обаму и Джорджа Буша.

В то время Конгресс только что принял Закон о чрезвычайной экономической стабилизации, или «законопроект о спасении», как его стали называть, и создал Программу помощи проблемным активам на сумму 700 миллиардов долларов для покупки активов обанкротившихся банков.Но этих действий было недостаточно, чтобы успокоить инвесторов.

WATCH: подробное интервью с Уорреном Баффетом о финансовом кризисе 2008 года

«Пока мы принимали этот закон в Конгрессе, ситуация ухудшилась. У нас были два крупнейших банкротства банка в истории США — компании Wachovia и Washington Mutual», — говорит Полсон. «Нам нужно было что-то, что работало бы намного быстрее и было бы более мощным».

Пока эксперты пытались найти решение, Баффет протянул свою идею.

Предложение Баффета

Сначала, только что проснувшись и не ожидая звонка, Полсон был сбит с толку и даже не был уверен, кто говорил по телефону: «У моей мамы есть разнорабочий по имени Уоррен. Я говорю: «Почему он звонит мне?»

Как только он понял, что происходит, говорит Полсон, он послушал, как Баффет «изложил идею, которая была зародышем того, что мы сделали».

Он сказал Полсону, вспоминает Баффет, что «было бы разумнее вложить больше капитала в банки, чем пытаться купить эти активы.»

13 октября руководители крупных банков, в том числе Джон Мак из Morgan Stanley, Джейми Даймон из JP Morgan, Ллойд Бланкфейн из Goldman Sachs, Джон Тейн из Merrill Lynch и Викрам Пандит из Citigroup, собрались в Казначействе, чтобы обсудить предложение.

В то время не все банки нуждались в помощи, и некоторые руководители не хотели принимать наличные из опасения, что это может сигнализировать общественности о том, что они борются, и побудить инвесторов уйти. Но Полсон настаивал на том, что финансовая помощь необходима для возобновления веры в экономику, и все в конце концов согласились.

«Послушайте, если мне повезет, моя доска уволит меня, и я выйду из этого безумия», — вспоминает Мак.

Встреча в конечном итоге привела к тому, что Казначейство вложило 250 миллиардов долларов в банковскую систему, привлекая средства от TARP.

Реакция на спасение

План не получил всеобщего одобрения. Протестующие вышли на улицы, чтобы выразить неодобрение по поводу того, что деньги налогоплательщиков использовались для спасения богатых инвесторов с Уолл-стрит, чье неверное суждение, по мнению многих, в первую очередь спровоцировало кризис.

«НАЛИЧНЫЕ НА МУСОР?» один знак читал. «Спасайте трудящихся, а не богатых!» прочтите другое.

«Я думаю, что есть еще много людей, которые верят, что мы спасали компании и помогали Уолл-стрит, потому что мы пытались помочь нашим друзьям в финансовой индустрии, а не из нашего интереса в защите экономики США», — говорит бывший федеральный Стул резерва Бен Бернанке.

Полсон, Бернанке и президент ФРС Нью-Йорка Тимоти Гейтнер говорят, что они спасли Уолл-стрит, чтобы помочь Мейн-стрит.Хотя эти три чиновника признают, что они не справились с кризисом идеально — например, им не удалось спасти Lehman Brothers от краха, — они поддерживают свое решение перекачивать деньги обратно в экономику через банки.

Вмешательство, думаю, спасло от депрессии.

Бывший президент Джордж Буш

Рынок неуклонно восстанавливается с 2009 года, отмечает Полсон, поэтому он называет финансовую помощь «самой успешной программой, которую ненавидят многие в истории человечества.«

Это была« вероятно величайшая финансовая помощь когда-либо », — соглашается Буш. Хотя он не может этого доказать, по его словам,« вмешательство, я думаю, вероятно спасло депрессию ».

В ожидании следующего кризиса

Хотя экономика США в конечном итоге оправилась от кризиса 2008 года, некоторые эксперты предвидят, что неадекватное банковское регулирование может вызвать еще один кризис в ближайшем будущем.

В понедельник вечером бывший председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен заявила, что кредитные займы вызывают беспокойство.«Я думаю, что ситуация улучшилась, но я думаю, что в системе есть огромные дыры», — сказала она. «Инструменты, доступные для решения возникающих проблем, в США невелики».

В сентябре Баффет заявил, что новый финансовый кризис неизбежен благодаря тем же фундаментальным человеческим качествам, которые способствовали тому, что было 10 лет назад: зависть и жадность. К сожалению, сказал он, «это постоянная часть системы».

Нравится эта история? Подпишитесь на CNBC Сделайте это на YouTube!

Не пропустите: Как только вы наберете этот кредитный рейтинг, повышение будет «пустой тратой времени», говорит эксперт.

Когда наступит следующий финансовый кризис и как вы подготовитесь ? | Банковское дело и кредит

Прошло десять лет с момента пика последнего крупного финансового кризиса.И если у вас пессимистическое — или практическое — мышление, вы знаете, что американцы ожидают еще одного краха денег в будущем.

Сегодняшняя экономика выглядит иначе, чем 10 лет назад. Фондовый рынок США пережил самый продолжительный бычий рынок в истории. Уровень безработицы низкий, а доверие потребителей растет.

Но то, что растет, должно снижаться, и кризисы, как правило, имеют место во время циклического пика в экономике или вскоре после него, а также в периоды чрезмерной самоуверенности, говорит Роберт Брунер, профессор и почетный декан Школы бизнеса Дардена Университета Вирджинии.«Я начну с утверждения, что мы плохо умеем прогнозировать кризисы», — говорит он. Он добавляет: «Я бы сказал, что мы никогда не сможем предотвратить финансовые кризисы в будущем, несмотря на все усилия и, надеюсь, компетентную работу регулирующих органов, руководителей банков и тому подобное».

Хотя финансовый кризис может не начаться завтра и не будет таким интенсивным, как Великая рецессия, мы все же должны быть готовы. «Я предлагаю, чтобы отдельные лица и, я бы сказал, компании и правительственные подразделения управляли своими делами таким образом, чтобы предвидеть спад и предоставлять ресурсы для их преодоления», — говорит Брунер.

Итак, если в ближайшем будущем возможен финансовый кризис или, по крайней мере, медвежий рынок, как вы защитите свои финансы?

«Все дело в том, на каком жизненном этапе кто-то находится», — говорит Эд Чаирволотти, генеральный директор компании Chairvolotti Financial в Винтер-Парке, Флорида. Чтобы быть готовым, Чаирволотти рекомендует, чтобы люди перенимали или поддерживали передовые методы управления капиталом.

Для его клиентов хорошее управление капиталом включает в себя разделение средств на три группы: краткосрочный чрезвычайный фонд, пенсионные сбережения и среднесрочные накопления, связанные с образом жизни, например, отпускной фонд.«Если люди сосредоточатся на этих трех ведрах денег, они смогут пережить любой кризис», — говорит он. «Мы всегда должны быть готовы сегодня, независимо от того, что происходит на рынке».

Брунер согласен с тем, что хорошее финансовое обслуживание является ключом к выживанию в условиях экономического спада. «Лучшее, что может сделать отдельный человек или семья, — это очень разумно управлять финансами», — говорит он. «Это означает: не берите больше долга, чем вы можете погасить в неблагоприятных обстоятельствах, выплачивайте кредит, особенно задолженность по кредитной карте… сэкономьте от 10 до 15 процентов своей зарплаты и держите фонд ликвидных, безопасных средств на черный день где-нибудь в хорошем месте, в хорошем учреждении, которое стабильно и которому вы можете доверять ».

Помимо поддержания хороших финансовых привычек , люди могут предпринять различные шаги, чтобы укрепить свою систему финансовой безопасности и подготовиться к следующему спаду. «Первое, что я сделал бы, чтобы подготовиться к любому натиску, — это выбраться из долгов», — говорит Деннис Нолти, сертифицированный специалист по финансовому планированию и вице-президент в Seacoast Investment Services в Винтер-Парке, Флорида.

Это означает погашение долга и обеспечение фиксированной процентной ставки по ссудам с плавающей ставкой. «Если у вас есть что-нибудь с плавающей ставкой, я бы исправил это сейчас. Даже если экономика стагнирует, ставки, вероятно, будут расти», — говорит Нолти.

Хотя это, вероятно, означает потерю более высокой доходности в промежуточный период, перевод денег в сторону более консервативных инвестиций может дать обеспокоенным инвесторам больше спокойствия в ожидании следующего рыночного спада. По словам Нолти, консервативные инвесторы могут переводить активы в гарантированные продукты, такие как депозитные сертификаты или казначейские обязательства.Опять же, то, как вы ожидаете будущего финансового кризиса и какие инвестиционные шаги вы сделаете, будет зависеть от вашего возраста и толерантности к риску.

Если у вас есть Roth IRA, подумайте о том, чтобы позиционировать базовые инвестиции немного более консервативно, чтобы вы могли вывести основную сумму (без уплаты дополнительных налогов или штрафов), если вам быстро понадобятся деньги, — говорит он.

Не забывайте защищать и развивать свою способность зарабатывать деньги даже в плохой экономике. «Самый ценный актив, который есть у каждого, — это то, что у них между ушами», — говорит Брунер.«Это особенно верно в отношении молодых людей. Сохранение высоких навыков и высокая вероятность трудоустройства — это защита № 1 от экономических невзгод».

Если финансовый кризис может поставить под угрозу вашу способность зарабатывать зарплату, сейчас самое время начать работать над своей привлекательностью как наемного работника. Возможно, вам придется набрать темп на работе, перейти в более стабильную компанию или отрасль или даже получить дополнительные профессиональные сертификаты.

Однако, если вы решите вернуться в школу, внимательно выбирайте свое учебное заведение.«Будьте очень и очень осторожными при покупке образовательных услуг», — говорит Брунер. Недорогие общественные колледжи или государственные университеты обычно обслуживают студентов лучше, чем дорогостоящие коммерческие учреждения, но вам нужно будет провести исследование, чтобы определить наиболее подходящий для вас вариант. Бонусные баллы, если вы можете использовать компенсацию расходов на образование компании, чтобы сделать дополнительное обучение недорогим или даже бесплатным. «Заставьте свою компанию — пока вы работаете, пока экономика в порядке — платите за обучение на следующей работе», — говорит Нолти.

Рынки пострадали в худшем году со времен глобального финансового кризиса

ЛОНДОН (Рейтер) — Трейдеры будут рады видеть конец 2018 года. Почти 7 триллионов долларов были стерты с мировых акций, развивающиеся рынки были вытоптаны из-за взимания доллара и даже золото и государственные облигации США потеряли деньги.

Мужчины стоят перед доской котировок акций у брокерской компании в Токио, Япония, 19 декабря 2018 года. REUTERS / Issei Kato

Ужасное сочетание американского- Торговая напряженность в Китае, отключение центральными банками денежных кранов и замедление роста в бывших горячих точках стерли 10% мирового индекса акций MSCI по 47 странам .MIWD00000PUS — это первая двузначная потеря за любой год после глобального финансового кризиса 2008 года. .

Во многих местах дела обстоят намного хуже. Крупнейшие китайские акции .CSI300 упали на 25 процентов в «медвежью» территорию, экспортный флагман Германии .GDAXI упал на 16 процентов, а Турция и Аргентина стали лидерами потерь на развивающихся рынках, снизившись на 45 и 50 процентов соответственно.

Добавьте к этому резкое 35-процентное падение цен на нефть LCOc1 с сентября, рост стоимости заимствований в Италии, Греции, а теперь и во Франции, что свидетельствует о сохранении опасений еврозоны и полномасштабном крахе криптовалюты, и это однозначно жестоко.

«После 10 лет низких процентных ставок и количественного смягчения, я думаю, мы должны понять, как некоторые из этих рычагов на рынке могут ослабить», — сказал менеджер фонда Allianz Global Investors и глобальный стратег Нил Дуэйн.

«То, что было добродетельным кругом на пути вверх, может превратиться в порочный на пути вниз.

Изрядная доля проблем в этом году связана с быстрым ростом процентных ставок в США и накачанным долларом .DXY, который стал лучшим годом за последние три года.

В результате евро EUR =, фунт GBP =, канадские и австралийские доллары CAD = AUD = и шведская крона SEK = потеряли от 5 до 10 процентов, и хотя японская иена JPY = выходит в основном без потерь, развивающиеся рынки конечно нет.

Аргентинское песо ARS = и турецкая лира TRY = упали на 50 и 30 процентов, в то время как IDR в индийской рупии =, южноафриканский ранд ZAR =, реальный реальный реал Бразилии = и российский рубль RUB = упали на 10-15 процентов.Китайский юань CNYUSD = R находится в минусе четвертый год из пяти.

Акции развивающихся рынков тем временем подешевели почти на 17 процентов. MSCIEF и индекс облигаций развивающихся стран в местной валюте от JP Morgan потеряли почти 8 процентов. tmsnrt.rs/2egbfVh

Управляющий портфелем развивающихся рынков Dalton Investments Педро Зеваллос сказал, что из-за большого падения многие рынки, включая Китай, стали дешевыми. «Но прямо сейчас мне кажется, будто я поймал падающий нож».

«И меня беспокоит то, что в следующем году доллар продолжит укрепляться.

ТЕХНИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ

Помимо обострения мировой торговой напряженности в этом году, инвесторы осознали, что крупные центральные банки больше не думают о стимулировании экономики — они пытаются восстановить свои арсеналы. случай спада.

Но не везде год списывался полностью.

В то время как индикаторы S&P 500 и Dow Wall Street упали сильнее всего с 2008 года, их потери на уровне около 5 процентов не так уж и велики, в то время как высокотехнологичный Nasdaq.NDX цепляется за 10-й год подряд роста.

FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google) пережили год как «американские горки». Как группа, они заканчивают 2018 год с доходом примерно в 2,8 триллиона долларов — более или менее там, где они начали, но примерно на 800 миллиардов долларов, или 24 процента, ниже своего пика в конце августа.

Пути тоже разошлись. В то время как Amazon AMZN.O и Netflix NFLX.O выросли на 33 и 45 процентов, повторные скандалы из-за неправильного использования данных и распространения фейковых новостей сократили Facebook FB на 19 процентов.O акции.

Аналогичная азиатская группа BAT, состоящая из Badia 600865.SS, Alibaba BABA.K и Tencent 0700.HK, потеряла где-то от 18 до 25 процентов.

CRYPTOCOLLAPSE

Поскольку Китай также является крупнейшим потребителем промышленных товаров, его экономика с перебоями в зажигании способствовала соответственно 17 и 23 процентному снижению цен на медь CMCU3 и цинк CMZN3, используемые в таких вещах, как трубы и оцинкованная сталь.

Большой криптоколлапс привел к падению Bitcoin BTC = BTSP на 72 процента.В настоящее время в обращении находится более 2000 других цифровых валют, но их стоимость упала до 128 миллиардов долларов с более чем 800 миллиардов долларов в январе.

Но даже традиционные убежища не смогли обеспечить надежную защиту.

Еще четыре повышения процентных ставок в США обошлись держателям казначейских облигаций US10YT = RR почти в 2 процента, несмотря на улучшение в последние несколько месяцев, а падение евро снизило немецкие бунды на 2,3 процента в долларовом выражении. Золото на 4 процента дешевле.

Государственные облигации Италии тем временем упали на 9 процентов после того, как правительство, выступающее против истеблишмента, взяло на себя управление в Риме, а Европейский центральный банк подтвердил, что его масштабная программа покупки облигаций завершится в этом году.

«Когда мы смотрим на 2019 и 2020 годы, вопрос заключается в том, насколько ухудшатся торговая / техническая холодная война и Brexit», — сказал Дуэйн из Allianz. «Это может говорить нам о том, что, возможно, мы увидим не традиционный спад, а значительный».

Отчетность Марка Джонса; Под редакцией Кэтрин Эванс

человек, получивших высшее образование во время рецессии, зарабатывают меньше денег, но счастливее

Когда выпускные классы 2009, 2010 и 2011 годов попали на рынок труда, их перспективы трудоустройства были мрачными.Фактически, через девять месяцев после выпуска только 56% учащихся 2010 года нашли работу, многие из которых занимали низкооплачиваемые или временные должности. Этот ранний карьерный опыт, по-видимому, имеет долгосрочные негативные последствия для последующего карьерного успеха: люди зарабатывают меньше денег, чем их коллеги, окончившие учебу в более благоприятные для экономики времена, даже спустя десятилетия. Но исследования показывают, что есть некоторые положительные стороны в получении высшего образования во время рецессии: люди в этой группе, как правило, более счастливы, менее эгоцентричны и более этичны в долгосрочной перспективе, чем люди, окончившие учебу в благополучные времена.

Когда выпускные классы 2009, 2010 и 2011 годов вышли на рынок труда, их перспективы трудоустройства были удручающе мрачными. Уровень безработицы был на историческом максимуме, а вакансий было мало. Через девять месяцев после выпуска только 56% выпускников 2010 года нашли работу. Многие из тех, кто нашел работу, работали временно, не получали пособий или не требовали высшего образования.

Этот ранний карьерный опыт, по-видимому, имеет длительные негативные последствия для последующего карьерного успеха.Например, люди, получившие высшее образование во время рецессии, зарабатывают меньше денег, чем их сверстники, получившие высшее образование в более благоприятные для экономики времена, даже десятилетия спустя. Они также, как правило, работают на более мелкие, менее престижные и низкооплачиваемые фирмы. Подобные закономерности возникают среди людей, которые достигают вершины корпоративной жизни: генеральных директоров. Выпускники рецессии, которые становятся руководителями, часто управляют небольшими и менее престижными компаниями, чем их коллеги, которые начали в более благополучные экономические времена.

Хотя нет никаких сомнений в том, что рецессия оказывает длительное негативное воздействие на заработную плату и престиж профессии, она, по-видимому, имеет некоторые неожиданно положительные последствия для других аспектов трудовой жизни людей.

Например, люди, которые попадают на рынок труда во время рецессии, как правило, более довольны своей работой по сравнению с людьми, получившими высшее образование в более благоприятные экономические времена. Например, в одной статье я исследовал отношение к работе 1638 человек за 15-летний период. Несмотря на то, что они зарабатывали меньше денег, чем люди, которые начали свою карьеру в лучшие экономические времена, выпускники, окончившие рецессию, были значительно более довольны своей работой как в начале своей карьеры, так и спустя годы. Эти эффекты нельзя объяснить выбором другой отрасли или профессии.Вместо этого выпускники рецессии, как правило, думали о своей работе более позитивно и в конечном итоге приносили удовлетворение. Вместо того, чтобы размышлять о незавершенных путях или гадать, что могло бы быть, они сосредоточились на том, что было хорошо в их работе, и были более благодарны за работу, которую они занимали. С другой стороны, люди, которые начали свою карьеру в благополучные времена, с большей вероятностью страдали от сожалений, сомнений и предположений.

Выход на рынок труда во время рецессии, по-видимому, влияет не только на то, как люди думают о своей работе, но и на то, как они думают о себе.Одним из показателей самооценки является нарциссизм: вера в то, что человек особенный, уникальный и имеет право на хорошие результаты. Такой образ жизни может быть дорогостоящим. Нарциссы, как правило, сосредоточены на своих интересах, даже если это вредно для других. Они также особенно склонны становиться злыми или агрессивными и воровать у своих работодателей или акционеров.

Одна из причин, по которой у выпускников рецессии может быть меньше шансов развить грандиозное самоощущение, заключается в том, что нарциссизм, кажется, сдерживается невзгодами и неудачами.Людям, которые начинают свою карьеру во время экономического спада, часто труднее найти работу и сделать карьеру. Многие вынуждены возвращаться домой, работать на работе, не требующей высшего образования, или устраивать подработки на полставки. Хотя эти проблемы могут затруднить обретение независимости и построение карьеры, они также, по-видимому, препятствуют развитию чрезмерно раздутого эго.

Я проверил, действительно ли выпуск во время рецессии смягчил нарциссизм, используя данные репрезентативной выборки из более чем 30 000 американцев.Я обнаружил, что люди, вступившие во взрослую жизнь в худшие экономические времена, были менее нарциссичными, чем те, кто достиг совершеннолетия в более благополучные времена. Подобные эффекты наблюдались даже среди генеральных директоров. Руководители компаний, которые начали свою карьеру в трудные экономические времена, были менее самовлюбленными, чем генеральные директора, которые начали свою карьеру в более благополучные времена.

Если выход на рынок труда во время рецессии влияет на чувство величия и права людей, может ли это также повлиять на их готовность к неэтичной деловой практике? Некоторые данные свидетельствуют о том, что это могло быть.Прошлые исследования показали, что нарциссы с большей вероятностью будут вести себя неэтично, саботировать своих коллег и быть осужденными за преступления белых воротничков. Учитывая, что выпускники рецессии менее склонны к нарциссизму, могут ли они также с меньшей вероятностью пересекать моральные и этические нормы? В соответствии с этой идеей мой коллега Аарон Мохливер и я обнаружили, что генеральные директора, которые впервые начали свою карьеру в худшие экономические времена, с меньшей вероятностью откладывали свои опционы задним числом, что было неэтичной, незаконной и распространенной практикой в ​​конце 1990-х — начале 2000-х годов.Таким образом, выпускники, прошедшие рецессию, не только с меньшей вероятностью считали себя в высшей степени важными и заслуживающими чрезмерного внимания и похвалы, но и с меньшей вероятностью поступили так, чтобы обогащать себя за счет своих организаций.

Многие люди, начавшие свою карьеру во время Великой рецессии, до сих пор несут шрамы от выхода на рынок труда в это неспокойное и неопределенное время. У них могут быть пробелы в резюме и меньше нулей в зарплате. Но этот тяжелый опыт, возможно, помог превратить их в более счастливых, менее эгоцентричных и более этичных сотрудников.

Что мы узнали через 10 лет после финансового кризиса?

Когда Джон Тейлор начинает вспоминать годы, предшествовавшие финансовому кризису, его ярость снова накаляется.

Как президент некоммерческой коалиции за реинвестирование национальных сообществ, он предупредил Конгресс о хищническом и мошенническом кредитовании, которое подпитывало жилищный пузырь еще в 2000 году. Законодатели сказали Федеральной резервной системе написать правила, которые положили бы конец худшей практике. .Но сначала случилась авария.

«Думая об этом сейчас, я чувствую, что злюсь из-за этого», — говорит Тейлор с мягким акцентом, оставшимся после его воспитания в жилищных проектах Бостона. «Потому что мы ссорились, когда видели, как это происходит. Мы привлекли к этому внимание как демократов, так и республиканцев. В конце концов, потребовалось, чтобы экономика страны рухнула, прежде чем они почувствовали необходимость что-то делать».

Кризис неофициально начался сегодня десять лет назад с шокирующей сделки JPMorgan по спасению Bear Stearns за 2 доллара за акцию после того, как инвестиционный банк понес серьезные убытки, связанные с его ипотечными инвестициями.Bear был первым крупным инвестиционным банком, который обанкротился, но не последним.

Теперь, когда оживленная экономика, наконец, начала поднимать некоторые из наиболее депрессивных карманов Соединенных Штатов, CNNMoney оглядывается назад на 10 лет после финансового кризиса, охватившего весь мир, и признаки того, что нечто подобное может снова произойти. на горизонте, поскольку Конгресс и регулирующие органы начинают ослаблять некоторые правила, которые они вводят, чтобы исправить и предотвратить проблемы.

«Мы сидим здесь, 10 лет спустя, с кратковременной памятью, которая, кажется, не помнит, как мы попали в этот беспорядок», — говорит Тейлор.«Мы попали в эту неразбериху из-за отсутствия регулирования, и теперь мы говорим о снижении ответственности банков. В этом нет никакого смысла».

Шрамы, которые остались

Конечно, Америка прошла долгий путь с тех пор, как правительству пришлось вмешаться, чтобы спасти банковскую систему от краха. Прибыль корпораций находится на рекордно высоком уровне, уровень безработицы находится на 17-летнем минимуме, а фондовый рынок вырос в четыре раза с момента своего пика эпохи рецессии в 2009 году.

Но это все еще изменившаяся страна.По многим показателям, и для миллионов американцев, восстановление еще не наступило .

Возьмем, к примеру, долю домовладения: только в 2017 году он остановил свое долгое падение после того, как частные инвесторы купили сотни тысяч домов, лишенных права выкупа, и сдали их в аренду своим бывшим владельцам, многие из которых получили кредит. настолько сильно повреждены, что их больше никогда не купят.

Участие мужчин в рабочей силе по-прежнему остается почти таким же низким, как и когда-либо, поскольку рабочие профессии пострадали особенно сильно и полностью не восстановились.

Восстановление углубило разрыв в по другим направлениям: географически, с большими технологическими центрами и городов, богатых природными ресурсами, и «Пояс ржавчины» и столицы отчуждения права выкупа закладных. И по доходу, при этом большая часть доходов достается домохозяйствам, входящим в 10% лучших по шкале заработной платы.

Медианная чистая стоимость активов домашних хозяйств остается ниже уровня 1998 года, согласно данным Федеральной резервной системы, даже несмотря на то, что домашние хозяйства берут на себя больше долгов, чем когда-либо прежде.Существует также нехватка доступного жилья — наследие засухи как в сфере ипотечного кредитования, так и в сфере строительного кредитования, продолжавшейся еще долго после того, как прошли худшие дни рецессии.

Воспоминания о тех трудных днях, кажется, исчезли из общественного сознания, как и уроки, которые мы извлекли из того, как мы к этому пришли.

Связано: Моя дорога обратно из Великой рецессии

Конгресс попытался ответить на этот вопрос, когда учредил Комиссию по расследованию финансового кризиса, и его вскрытие обвала в 2011 году остается отличным чтением и сегодня.Его фундаментальный вывод: финансовый кризис не был похож на странное погодное событие, как утверждали некоторые банкиры и регулирующие органы. Скорее, это было искусственно созданное, предсказуемое и полностью предотвращаемое.

Если бы только законодатели не устранили правовые барьеры в 1990-х годах, благодаря которым банки оставались небольшими и относительно несложными. Если бы только руководители банков более критически относились к сложным ценным бумагам, которые они создали и которыми без промедления торгуют. Комиссия установила, что если бы только Федеральная резервная система приняла меры, чтобы остановить поток токсичных ипотечных кредитов, которые прогнили бы в ядре крупнейших финансовых институтов страны, они могли бы спасти мировую экономику от катастрофы.

Упущенная возможность изменить систему

Однако еще в то время, когда готовился отчет комиссии, разворачивалась следующая глава рецессии.

В 2009 году президент Обама протолкнул пакет стимулов на сумму 787 миллиардов долларов, чтобы сохранить рабочие места, и запустил программы модификации жилищной ипотеки, чтобы помочь тем, кто находится под угрозой потери права выкупа.

Год спустя в соответствии с Законом Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей 2010 года были созданы новые надзорные органы для координации алфавитного набора регулирующих органов, которые избегали ответственности, действуя разрозненно.Он также создал Бюро финансовой защиты потребителей, которому было прямо поручено отслеживать злоупотребления со стороны кредиторов. Он поручил финансовым регулирующим органам разработать новые правила для деривативов, кредитных бюро, оценки ипотечных кредитов, вознаграждения руководителей, корпоративного управления и других факторов, которые сыграли роль в крахе экономики.

По теме: ошеломляющий крах Bear Stearns и его исполнительного директора, играющего в бридж

Хотя большинство согласны с тем, что сейчас финансовая система безопаснее, чем до кризиса, адекватность ответных мер подверглась многочисленной критике.

Многие утверждают, что спасение домовладельцев должно было быть гораздо более щедрым, чтобы избежать большего числа случаев потери права выкупа закладных и лучше стабилизировать районы, и что банки должны были усерднее выдавать кредиты квалифицированным заемщикам после введения новых мер защиты.

Другие обвиняли Обаму в том, что он не наказал руководителей, виновных в безрассудном кредитовании. Хотя их фирмы — а значит, и акционеры — выплатили сотни миллиардов долларов штрафов, никто из людей, управляющих этими инвестиционными банками и ипотечными кредиторами, не попал в тюрьму.Сама Комиссия по расследованию финансового кризиса направила в Министерство юстиции одиннадцать уголовных дел, и ни одно из них не было привлечено к ответственности. Председатель комиссии Фил Ангелидес говорит, что бездействие стало сигналом для Уолл-стрит, что последствия для людей будут минимальными.

«Я считаю, что администрация Обамы полностью провалила попытку не привлечь к ответственности людей, виновных в проступке», — говорит Ангелидес. «Если бы кто-то ограбил 7-Eleven на 1000 долларов и смог бы рассчитаться, попросив кого-то еще заплатить 50 долларов, сделали бы они это снова? Конечно, сделали бы.»

Связано: банки» слишком большие, чтобы обанкротиться «продолжают расти

Банки потратили миллиарды долларов, соблюдая правила Додда-Франка, даже борясь с правилами в том виде, в каком они были написаны, что привело к длительным задержкам в их реализации. -2016, 20% обязательных правил не были предложены вообще

Независимое Управление финансовых исследований Казначейства, которое Додд-Франк учредил как систему раннего предупреждения о надвигающихся кризисах, было значительно сокращено.

В более широком смысле, Анат Адмати, профессор Стэнфордской высшей школы бизнеса, утверждает, что реформаторы упустили свой шанс повысить прозрачность финансовой системы и снизить зависимость отрасли от долга, что может представлять опасность при повышении процентных ставок.

«У нас не было серьезного кризиса и финансовой помощи», — говорит Адмати. «Но что касается предрасположенности к одному, я разочарован тем, что на самом деле изменилось относительно мало или недостаточно».

Дерегулирование начинается снова

Теперь, после многих лет попыток, республиканцы готовы принять самый значительный откат правил Додда-Франка с момента принятия законопроекта с помощью 16 сенаторов-демократов, которые на этой неделе проголосовали за освобождение банков от налогов с меньшими затратами. более 250 миллиардов долларов в активах от усиленного надзора.Закон также освобождает большинство банков от необходимости сообщать данные о кредитных операциях, используемые в полиции для выявления дискриминации , и ослабляет стандарты ипотечного андеррайтинга, среди множества других положений.

Между тем, выборы президента Трампа на пост главы федеральных агентств по надзору за банками либо работали на отрасль, как председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Джей Клейтон, либо были жесткой критикой агентства, за которое они возглавили, например, CFPB. исполняющий обязанности директора Мик Малвани.Они замедлили или приостановили правоприменительные действия и выработку правил, а также заморозили найм сотрудников, ограничив их возможности преследовать мошенничество.

По теме: Несмотря на рекордные прибыли, банки играют в жертв

Добавьте ко всему этому бурный рынок, и он снова несет большие риски, от роста корпоративного долга до киберугроз, которые могут нанести ущерб целым компаниям в одно мгновение. Профессор права Колумбийского университета Кэтрин Джадж опасается, что в сочетании с более слабыми инструментами для устранения финансовых сбоев, когда они случаются, эти дружественные к отрасли регулирующие органы снова не будут принимать меры, когда они в этом нуждаются.

«Произошел переход от безопасности к росту», — говорит Джадж. «Но если вы хотите иметь систему, ориентированную на рост, тогда вы должны признать, что будет хрупкость. Как мы собираемся справиться с этой хрупкостью, когда она станет очевидной?»

Десятилетие спустя: прошло 10 лет с тех пор, как финансовый кризис потряс экономику Америки. В специальной годовой серии CNNMoney исследует причины кризиса, то, как страна все еще ощущает его последствия, и уроки, которые мы извлекли и не усвоили.

Исправление: В более ранней версии этой истории неверно указан Анат Адмати, профессор Стэнфордской Высшей школы бизнеса.

CNNMoney (Нью-Йорк) Впервые опубликовано 16 марта 2018 г .: 8:03 утра по восточному времени

Узнали ли мы что-нибудь через 10 лет после финансового кризиса?

Когда Джон Тейлор начинает вспоминать годы, предшествовавшие финансовому кризису, его ярость снова накаляется.

Как президент некоммерческой коалиции за реинвестирование национальных сообществ, он предупреждал Конгресс о хищническом и мошенническом кредитовании, которое еще в 2000 году подпитывало жилищный пузырь.Законодатели сказали Федеральной резервной системе написать правила, которые положили бы конец худшей практике. Но сначала случилась авария.

«Думая об этом сейчас, я чувствую, что злюсь из-за этого», — говорит Тейлор с мягким акцентом, оставшимся после его воспитания в жилищных проектах Бостона. «Потому что мы ссорились, когда видели, как это происходит. Мы привлекли к этому внимание как демократов, так и республиканцев. В конце концов, потребовалось, чтобы экономика страны рухнула, прежде чем они почувствовали необходимость что-то делать.»

Растущий кризис превратился в полномасштабный крах почти 10 лет назад, когда 15 сентября 2008 года Lehman Brothers подала заявление о крупнейшем банкротстве в истории Соединенных Штатов. Из-за плохих ипотечных кредитов компания понесла тяжелые потери в качестве жилья. цены упали и рухнули после провала нескольких сделок по приобретению.

Обвал спровоцировал цепную реакцию банкротств банков, которая потребовала беспрецедентных федеральных действий для восстановления.

Теперь, когда динамично развивающаяся экономика, наконец, начала поднимать некоторые из Соединенных Штатов ». CNNMoney оглядывается назад на десятилетие после финансового краха — и признаки того, что что-то подобное может снова появиться на горизонте, поскольку Конгресс и регулирующие органы начинают ослаблять некоторые правила, которые они вводят, чтобы исправить и предотвратить проблемы.

«Мы сидим здесь, 10 лет спустя, с кратковременной памятью, которая, кажется, не помнит, как мы попали в этот беспорядок», — говорит Тейлор. «Мы попали в эту неразбериху из-за отсутствия регулирования, и теперь мы говорим о снижении ответственности банков. В этом нет никакого смысла».

Шрамы, которые остались

Конечно, Америка прошла долгий путь со времен Федеральной резервной системе и Министерству финансов, чтобы спасти банковскую систему от краха.Прибыль корпораций находится на рекордно высоком уровне, уровень безработицы находится на 18-летнем минимуме, а промышленный индекс Доу-Джонса увеличился почти в четыре раза по сравнению с надиром эпохи рецессии в 2009 году.

Но это все еще изменившаяся страна. По многим показателям, и для миллионов американцев, восстановление еще не наступило. Возьмем, к примеру, коэффициент домовладения, : только в 2017 году он остановил свое долгое падение после того, как частные инвесторы купили сотни тысяч домов, лишенных права выкупа, и сдали их в аренду своим бывшим владельцам, многие из которых увидели свои кредит настолько сильно поврежден, что их уже нельзя будет купить снова.Участие мужчин в рабочей силе по-прежнему остается почти таким же низким, как и когда-либо, поскольку рабочие профессии пострадали особенно сильно и полностью не восстановились.

Восстановление углубило разрыв в других аспектах: географически, с крупными технологическими центрами и городов, богатых природными ресурсами, и , отставание от Пояса ржавчины. По уровню образования, когда люди со степенью бакалавра возвращаются на работу быстрее, чем те, кто бросил колледж или только закончил среднюю школу.И по доходу, при этом большая часть доходов достается домохозяйствам, входящим в 10% лучших по шкале заработной платы.

Медианная чистая стоимость активов домашних хозяйств остается ниже уровня 1998 года, согласно данным Федеральной резервной системы, даже несмотря на то, что домашние хозяйства берут на себя больше долгов, чем когда-либо прежде. Существует также нехватка доступного жилья — наследие засухи как в сфере ипотечного кредитования, так и в сфере строительного кредитования, продолжавшейся еще долго после того, как прошли худшие дни рецессии.

Воспоминания о тех трудных днях, кажется, исчезли из общественного сознания, как и уроки, которые мы извлекли из того, как мы к этому пришли.

Связано: Моя дорога обратно из Великой рецессии

Конгресс попытался ответить на этот вопрос, когда учредил Комиссию по расследованию финансового кризиса, и его вскрытие обвала в 2011 году остается отличным чтением и сегодня. Его фундаментальный вывод: финансовый кризис не был похож на странное погодное событие, как утверждали некоторые банкиры и регулирующие органы. Скорее, это было искусственно созданное, предсказуемое и полностью предотвращаемое.

Если бы только законодатели не устранили в 1990-х годах юридические барьеры, которые удерживали банки небольшими и относительно несложными.Если бы только руководители банков более критически относились к сложным ценным бумагам, которые они создали и которыми без промедления торгуют. Комиссия установила, что если бы только Федеральная резервная система приняла меры, чтобы остановить поток токсичных ипотечных кредитов, которые прогнили бы в ядре крупнейших финансовых институтов страны, они могли бы спасти мировую экономику от катастрофы.

Упущенная возможность изменить систему

Однако еще в то время, когда готовился отчет комиссии, разворачивалась следующая глава рецессии.

В 2009 году президент Обама протолкнул пакет стимулов на сумму 787 миллиардов долларов, чтобы сохранить рабочие места, и запустил программы модификации жилищной ипотеки, чтобы помочь тем, кто находится под угрозой потери права выкупа.

Год спустя в соответствии с Законом Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей 2010 года были созданы новые надзорные органы для координации алфавитного набора регулирующих органов, которые избегали ответственности, действуя разрозненно. Он также создал Бюро финансовой защиты потребителей, которому было прямо поручено отслеживать злоупотребления со стороны кредиторов.Он поручил финансовым регулирующим органам разработать новые правила для деривативов, кредитных бюро, оценки ипотечных кредитов, вознаграждения руководителей, корпоративного управления и других факторов, которые сыграли роль в крахе экономики.

По теме: ошеломляющий крах Bear Stearns и его исполнительного директора, играющего в бридж

Хотя большинство согласны с тем, что сейчас финансовая система безопаснее, чем до кризиса, адекватность ответных мер подверглась многочисленной критике.

Многие утверждают, что помощь домовладельцам должна была быть гораздо более щедрой, чтобы избежать большего числа случаев потери права выкупа закладных и лучше стабилизировать районы, и что банки должны были усерднее выдавать ссуды квалифицированным заемщикам после введения новых мер защиты.

Другие обвиняли Обаму в том, что он не наказал руководителей, виновных в безрассудном кредитовании. Хотя их фирмы — а значит, и акционеры — выплатили сотни миллиардов долларов штрафов, никто из людей, управляющих этими инвестиционными банками и ипотечными кредиторами, не попал в тюрьму. Сама Комиссия по расследованию финансового кризиса направила в Министерство юстиции одиннадцать уголовных дел, и ни одно из них не было привлечено к ответственности. Председатель комиссии Фил Ангелидес говорит, что бездействие стало сигналом для Уолл-стрит, что последствия для людей будут минимальными.

«Я считаю, что администрация Обамы полностью провалила попытку не привлечь к ответственности людей, виновных в проступке», — говорит Ангелидес. «Если бы кто-то ограбил 7-Eleven на 1000 долларов и смог бы рассчитаться, попросив кого-то еще заплатить 50 долларов, они бы сделали это снова? Конечно, они бы».

Связано: банки слишком большие, чтобы обанкротиться, продолжают расти

Банки потратили миллиарды долларов, соблюдая правила Додда-Франка, даже борясь с правилами в том виде, в каком они были написаны, что привело к длительным задержкам в их реализации.По состоянию на середину 2016 года 20% обязательных правил вообще не предлагались.

Независимое Управление финансовых исследований Казначейства, созданное Додд-Франком в качестве системы раннего предупреждения о надвигающихся кризисах, было значительно сокращено.

В более широком смысле, Анат Адмати, профессор Стэнфордской высшей школы бизнеса, утверждает, что реформаторы упустили свой шанс повысить прозрачность финансовой системы и снизить зависимость отрасли от долга, что может представлять опасность при повышении процентных ставок.

«У нас не было серьезного кризиса и финансовой помощи», — говорит Адмати. «Но что касается предрасположенности к одному, я разочарован тем, что на самом деле изменилось относительно мало или недостаточно».

Дерегулирование начинается снова

Ранее этой весной, после многих лет попыток, республиканцы приняли самый значительный отказ от правил Додда-Франка с момента принятия законопроекта с помощью 16 сенаторов-демократов, которые проголосовали за освобождение банков с суммой менее 250 миллиардов долларов. в активах усиленного надзора.Закон также освобождает большинство банков от необходимости сообщать данные о кредитных операциях, используемые в полиции для выявления дискриминации , и ослабляет стандарты ипотечного андеррайтинга, среди множества других положений.

Между тем, выборы президента Трампа на пост главы федеральных агентств по надзору за банками либо работали на отрасль, как председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Джей Клейтон, либо были жесткой критикой агентства, за которое они возглавили, например, Consumer Исполняющий обязанности директора Бюро финансовой защиты Мик Малвани.Они замедлили или приостановили правоприменительные действия и выработку правил, а также заморозили найм сотрудников, ограничив их возможности преследовать мошенничество.

На международном уровне Соединенные Штаты вышли из некоторых из своих наиболее важных союзов, что ослабило отношения с такими странами, как Канада, Великобритания и Германия, что стало бы необходимым в случае возникновения нового кризиса.

«Ситуация в политической экономии изменилась, и приверженность к международному сотрудничеству постепенно исчезла — по иронии судьбы именно такое сотрудничество предотвратило превращение кризиса в еще одну Великую депрессию», — сказала Кристин Лагард, управляющий директор Международного валютного фонда, в своем выступлении. выступление на прошлой неделе.

Связано: 10 лет спустя после Lehman, Марк Карни говорит, что может случиться еще один кризис

Добавьте ко всему этому бурный рынок, и он снова несет большие риски, от роста корпоративного долга до киберугроз, которые могут нанести вред целым компаниям в одно мгновение. Профессор права Колумбийского университета Кэтрин Джадж опасается, что в сочетании с более слабыми инструментами для устранения финансовых сбоев, когда они случаются, эти дружественные к отрасли регулирующие органы снова не будут принимать меры, когда они в этом нуждаются.

«Произошел переход от безопасности к росту», — говорит Джадж.«Но если вы хотите иметь систему, ориентированную на рост, тогда вы должны признать, что будет хрупкость.