Оценка стоимости денежных средств: Методы оценки стоимости денежных средств во времени — Студопедия

Методы оценки стоимости денежных средств во времени — Студопедия

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что эта стоимость с течением времени изменяется с учётом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента).

Концепция стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учёта фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций, связанных с использованием капитала, путём оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования и сравнения стоимости денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.д.

При эффективном регулировании денежных потоков предприятия финансовый менеджер должен уметь принимать рациональные решения по поводу вложения временно свободного остатка денежных средств. Он так же должен учитывать и возможное возникновение временного дефицита денежных средств. Для этого он должен владеть методическим и практическим инструментарием оценки стоимости денег во времени. Финансовый менеджмент требует постоянного осуществления различного рода финансово – экономических расчётов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчётах играет оценка стоимости денег во времени.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учётом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента). Иными словами одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при планировании их потоков используются два основных понятия – будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определённый период времени с учётом определённой ставки процента (процентной ставки). Определение будущей стоимости денег характеризует процесс наращения их стоимости (компаундинг), который состоит в присоединении к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведённую с учётом определённой ставки процента к настоящему периоду времени. Определение настоящей стоимости денег характеризует процесс дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную наращению, осуществляемую путём изъятия из будущей стоимости соответствующей суммы процентов (дисконтной суммы или «дисконта»).

При проведении финансовых вычислений стратегических показателей, связанных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.

Простой процент представляет собой сумму дохода, начисляемого к основной сумме денежного капитала в каждом интервале общего периода его использования, по которой дельнейшие её перерасчёты не осуществляются. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях (в краткосрочных интервалах стратегического периода).

Сложный процент представляет собой сумму дохода, начисляемого в каждом интервале общего периода его использования, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме денежного интервала и в последующем платёжном интервале сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.).

Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым процентам использует наиболее упрощённую систему расчётных алгоритмов.

При расчёте суммы простого процента в процессе наращения стоимости (компаундинга) используется следующая формула (2.3.1):

I = P * n * i, (2.3.1)

где I – сумма процента за обусловленный период времени в целом;

P – первоначальная сумма (стоимость) денежных средств;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчёт процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени;

i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае будущая стоимость вклада (S) с учётом начисленной суммы процента определяется по формуле(2.3.2):

S = P + I = P * (1 + n * i) (2.3.2).

Множитель (1 + n * i) называется множителем (или коэффициентом) наращения суммы простых процентов. Его значение всегда должно быть больше единицы.

Процесс наращения суммы вклада может быть представлен графически (рис. 2.3.1).

Рис. 2.3.1 Процесс наращения суммы вклада по простым процентам

При расчёте суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости (т. е. суммы дисконта) используется следующая формула:

D = S – S * 1 / (1 + n * i) (2.3.3),

где D – сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обусловленный период времени в целом;

S – стоимость денежных средств;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчёт процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени;

i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае настоящая стоимость денежных средств (P) с учётом рассчитанной суммы дисконта определяется по следующим формулам (2.3.4):

P = S – D = S / (1 + n * i) (2.3.4).

Используемый множитель 1 / (1 + n * i) называется дисконтным множителем ( коэффициентом) суммы простых процентов, значение которого всегда должно быть меньше единицы.

Процесс дисконтирования суммы денежных средств может быть представлен графически.

Рис. 2.3.2 Процесс дисконтирования денежных средств по простым процентам

Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам использует более обширную и более усложнённую систему расчётных алгоритмов.

При расчёте будущей стоимости вклада (стоимости денежных средств) в процессе его наращения по сложным процентам используется следующая формула (2.3.5):

S_c = P * (1 + i)ⁿ, (2.3.5)

где S_c – будущая стоимость вклада (денежных средств) при его наращении по сложным процентам;

P – первоначальная сумма вклада;

i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Соответственно сумма процента (I_c) в этом случае определяется по формуле (2.3.6):

I_c = S_c — P, (2.3.6)

Графически процесс наращения стоимости вклада по сложным процентам представлен на рисунке.

Рис. 2.3.3 Процесс наращения суммы вклада по сложным процентам

При расчёте настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам используется следующая формула (2.3.7):

P_c = S / (1 + i)ⁿ, (2.3.7)

где P_c – первоначальная сумма вклада;

S – будущая стоимость вклада при его наращении, обусловленная условиями инвестирования;

i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Соответственно сумма дисконта (D_c) в этом случае определяется по формуле (2.3.8):

D_c = S – P_c. (2.3.8)

Графически процесс дисконтирования денежных средств по сложным процентам представлен на рисунке.

Рис. 2.3.4 Процесс дисконтирования денежных средств по сложным процентам

Существуют и другие факторы, влияющие на конечную стоимость денежных средств. Одним из таких факторов является инфляция. Так же конечная стоимость денежных средств может завесить от финансового риска связанного с выбором финансового инструмента, в который будет проходить инвестирование денежных средств. Существуют различные финансовые инструменты, доходность по которым прямо пропорциональна величине финансового риска, связанного с этими видами финансовых инструментов.

Финансовый менеджер, при выборе объекта инвестирования, должен тщательно взвешивать и просчитывать различные варианты финансовых инвестиций.

Справедливая стоимость и отличия от текущей рыночной стоимости для целей применения ФСБУ 5/2019 «Запасы»

С 1 января 2021 года на основании приказа Минфина РФ от 15.11.2019 №180н утрачивает силу ПБУ 5/01 «Учет материально-производственных запасов», и будет применяться новый стандарт – ФСБУ 5/2019 «Запасы».

Текущая рыночная стоимость 

Согласно п. 5 ПБУ 5/01, материально-производственные запасы (МПЗ) принимаются к бухгалтерскому учету по фактической себестоимости.

При этом, в соответствии с п.9 ПБУ 5/01, фактической себестоимость МПЗ, полученных организацией по договору дарения или безвозмездно, а также остающихся от выбытия основных средств и другого имущества, определяется исходя из их

текущей рыночной стоимости на дату принятия к бухгалтерскому учету. Для целей ПБУ 5/01 под текущей рыночной стоимостью понимается сумма денежных средств, которая может быть получена в результате продажи указанных активов.

Аналогичные нормы содержатся в п. 10 ПБУ 6/01 «Учет основных средств» и п. 13 ПБУ 19/02 «Учет финансовых вложений». При этом действующие стандарты бухгалтерского учета не содержат методологии определения рыночной стоимости. Ясно только, что текущая рыночная стоимость должна быть обоснована и подтверждена.

Для более полного понимания термина можно воспользоваться нормами законодательства, касающимися оценочной деятельности.

Так, согласно ст. 3 Федерального закона от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

• объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

• платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Соответственно, до конца 2020 года учет МПЗ строится исходя из оценки «по сумме фактических затрат на приобретение» при купле-продаже запасов и «по текущей рыночной стоимости» при их безвозмездном получении.

На практике это означает либо получение отчета оценщика, либо поиск информации в интернете с обязательным сохранением скринов соответствующих объявлений о купле-продаже, на основании которых и была определена рыночная стоимость МПЗ.

Справедливая стоимость

С 1 января 2021 года учет запасов необходимо вести по новым правилам. Согласно п. 14 ФСБУ 5/2019, при приобретении запасов по договорам, предусматривающим исполнение обязательств (оплату) полностью или частично неденежными средствами, затратами, включаемыми в фактическую себестоимость запасов (в части оплаты неденежными средствами), считается справедливая стоимость передаваемого имущества, имущественных прав, работ, услуг.

При невозможности определения справедливой стоимости передаваемого имущества, имущественных прав, работ, услуг затратами, включаемыми в фактическую себестоимость запасов, считается справедливая стоимость запасов.

При невозможности определения справедливой стоимости передаваемого имущества, имущественных прав, работ, услуг, приобретаемых запасов затратами, включаемыми в фактическую себестоимость запасов, считается балансовая стоимость передаваемых активов, фактические затраты, понесенные на выполнение работ, оказание услуг. 

Хорошая новость в том, что организации, которые вправе применять упрощенные способы ведения бухгалтерского учета, вправе определять затраты, включаемые в фактическую себестоимость запасов (в части оплаты неденежными средствами), в сумме балансовой стоимости передаваемых активов, фактических затрат, понесенных на выполнение работ, оказание услуг, вне зависимости от возможности определения справедливой стоимости передаваемого имущества/приобретаемых запасов.

Также, в соответствии с п. 15 ФСБУ 5/2019, справедливая стоимость запасов необходима для определения сумм затрат, включаемых в фактическую себестоимость запасов, которые организация получает безвозмездно.

При этом для целей ФСБУ 5/2019 справедливая стоимость определяется в порядке, предусмотренном Международным стандартом финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости», введенным в действие на территории РФ приказом Министерства финансов РФ от 28.12.2015 № 217н (зарегистрирован Министерством юстиции Российской Федерации 02.02.2016, регистрационный № 40940).

МСФО (IFRS) 13 содержит очень подробное описание порядка определения справедливой стоимости, и назвать его простым никак не получится.

МСФО (IFRS) 13:

1. Дает определение справедливой стоимости.

2. Излагает в рамках одного МСФО основы для оценки справедливой стоимости.

3. Требует раскрытия информации об оценках справедливой стоимости.

В соответствии с п. 2 МСФО (IFRS) 13 справедливая стоимость – оценка, основанная на рыночных данных, а не оценка, специфичная для организации.

В отношении некоторых активов и обязательств могут быть доступны наблюдаемые рыночные сделки или рыночная информация.

В отношении других активов и обязательств могут не быть доступными наблюдаемые рыночные сделки или рыночная информация.

Однако цель оценки справедливой стоимости в обоих случаях одна – определить цену, по которой была бы осуществлена обычная сделка между участниками рынка с целью продажи актива на дату оценки в текущих рыночных условиях (то есть цену выхода* на дату оценки с позиции участника рынка, который удерживает указанный актив).

Согласно п. 3 МСФО (IFRS) 13, в тех случаях, когда цена на идентичный актив не является наблюдаемой на рынке, организация оценивает справедливую стоимость, используя другой метод оценки, который обеспечивает максимальное использование релевантных наблюдаемых исходных данных и минимальное использование ненаблюдаемых исходных данных.

Поскольку справедливая стоимость является оценкой, основанной на рыночных данных, она определяется с использованием таких допущений, которые участники рынка приняли бы во внимание при определении цены актива или обязательства, включая допущения о риске. Следовательно, намерение организации удержать актив или урегулировать или иным образом исполнить обязательство не имеет значения при оценке справедливой стоимости.

Организация должна использовать такие методы оценки, которые уместны в данных обстоятельствах и для которых доступны данные, достаточные для оценки справедливой стоимости, и при этом позволяют максимально использовать релевантные наблюдаемые исходные данные и свести к минимуму использование ненаблюдаемых исходных данных (п. 61 МСФО (IFRS) 13).

Международный стандарт выделяет три метода оценки:

1. Рыночный подход.

2. Затратный подход.

3. Доходный подход.

Кроме того, при определении справедливой цены используются три уровня иерархии. Согласно п. 72 МСФО (IFRS) 13, для того чтобы добиться наибольшей последовательности и сопоставимости оценок справедливой стоимости и раскрываемой в их отношении информации, настоящий МСФО устанавливает иерархию справедливой стоимости, которая предусматривает группировку исходных данных, включаемых в методы оценки, используемые для оценки справедливой стоимости, по трем уровням (см. пункты 76–90).

В рамках иерархии справедливой стоимости наибольший приоритет отдается ценовым котировкам (некорректируемым) активных рынков для идентичных активов или обязательств (исходные данные Уровня 1) и наименьший приоритет – ненаблюдаемым исходным данным (исходные данные Уровня 3).

Если попытаться коротко обозначить разницу между порядком определения текущей рыночной стоимости, принятым сейчас, и тем, что нам предстоит, то определение текущей рыночной стоимости – малая часть в методологии определения справедливой стоимости. Этакая «капля в море».

Справедливая стоимость – гораздо более точная и трудоемкая оценка МПЗ (и любого другого имущества/обязательства), на которую влияет множество факторов.

Для понимания МСФО (IFRS) 13 необходимо опираться на утвержденную Стандартом терминологию.

МСФО (IFRS) 13 Приложение A
Определение терминов

Настоящее приложение является неотъемлемой частью настоящего стандарта.

Активный рынок	Рынок, на котором сделки в отношении определенного актива или обязательства осуществляются с достаточной частотой и в достаточном объеме, чтобы обеспечивать информацию о ценах на постоянной основе.
Затратный подход	Метод оценки, отражающий сумму, которая потребовалась бы в настоящий момент времени для замены эксплуатационной мощности актива (часто называемую текущей стоимостью замещения).
Цена входа	Цена, уплаченная с целью приобретения актива или полученная за принятие обязательства в рамках обменной сделки.
*Цена выхода	Цена, которая была бы получена от продажи актива или уплачена с целью передачи обязательства.
Ожидаемый денежный поток	Средневзвешенное по степени вероятности значение (то есть среднее значение распределения) возможных будущих денежных потоков.
Справедливая стоимость	Цена, которая была бы получена при продаже актива или уплачена при передаче обязательства в ходе обычной сделки между участниками рынка на дату оценки.
Наилучшее и наиболее эффективное использование	Такое использование нефинансового актива участниками рынка, которое максимально увеличило бы стоимость этого актива либо группы активов и обязательств (например, бизнеса), в составе которой использовался бы данный актив.
Доходный подход	Методы оценки, которые преобразовывают будущие суммы (например, денежные потоки или доходы и расходы) в одну текущую (то есть дисконтированную) величину. Оценка справедливой стоимости осуществляется на основе стоимости, обозначаемой текущими ожиданиями рынка в отношении указанных будущих сумм.
Исходные данные	Допущения, которые использовались бы участниками рынка при определении цены определенного актива или обязательства, включая допущения о рисках, таких как следующие: (a) риск, присущий конкретному методу оценки (например, ценовой модели), используемому для оценки справедливой стоимости; (b) риск, присущий исходным данным для данного метода оценки. Исходные данные могут быть наблюдаемыми или ненаблюдаемыми.
Исходные данные Уровня 1	Ценовые котировки (нескорректированные) активных рынков в отношении идентичных активов или обязательств, к которым организация имеет доступ на дату оценки.
Исходные данные Уровня 2	Исходные данные, кроме ценовых котировок, отнесенных к Уровню 1, которые являются наблюдаемыми, прямо или косвенно, в отношении определенного актива или обязательства.
Исходные данные Уровня 3	Ненаблюдаемые исходные данные в отношении определенного актива или обязательства.
Рыночный подход	Метод оценки, в котором используются цены и другая соответствующая информация, основанная на результатах рыночных сделок, связанных с идентичными или сопоставимыми (то есть аналогичными) активами, обязательствами или группой активов и обязательств, такой как бизнес.
Подтверждаемые рынком исходные данные	Исходные данные, которые получены главным образом из наблюдаемых рыночных данных или подтверждены ими посредством корреляции или другими средствами.
Участники рынка	Покупатели и продавцы на основном (или наиболее выгодном) рынке в отношении актива или обязательства, обладающие всеми следующими характеристиками: (a) Они независимы друг от друга, то есть они не являются связанными сторонами в том значении, которое определено в МСФО (IAS) 24, но при этом цена сделки между связанными сторонами может использоваться в качестве одного из исходных параметров при оценке справедливой стоимости, если у организации имеются свидетельства того, что эта сделка была осуществлена на рыночных условиях. (b) Они хорошо осведомлены, имеют достаточное представление о соответствующем активе или обязательстве и о сделке, сформированное с учетом всей имеющейся информации, в том числе той, которую возможно получить в результате проведения стандартных и общепринятых процедур предынвестиционной проверки. (c) Они имеют возможность заключить сделку в отношении данного актива или обязательства. (d) Они имеют желание заключить сделку в отношении данного актива или обязательства, то есть они имеют побудительный мотив для осуществления такой сделки, не будучи принуждаемыми или иным образом вынужденными сделать это.
Наиболее выгодный рынок	Рынок, на котором была бы получена максимальная сумма от продажи актива или уплачена минимальная сумма за то, чтобы передать обязательство, с учетом затрат по сделке и транспортных затрат.
Риск невыполнения обязательств	Риск того, что организация не выполнит какой-либо обязанности. Риск невыполнения обязательств включает собственный кредитный риск организации, но, возможно, не ограничивается только им.
Наблюдаемые исходные данные	Исходные данные, которые получены на основе рыночной информации, такой как общедоступная информация о фактических событиях или сделках, и отражают допущения, которые использовались бы участниками рынка при определении цены соответствующего актива или обязательства.
Обычная сделка	Сделка, предполагающая присутствие объекта на рынке на протяжении некоторого времени до даты оценки, достаточного для осуществления маркетинговых действий, обычных и принятых на данном рынке для сделок в отношении таких активов или обязательств; эта сделка не является вынужденной (например, принудительной ликвидацией или вынужденной продажей).
Основной рынок	Рынок с наибольшим для соответствующего актива или обязательства объемом торгов и уровнем активности.
Премия за риск	Компенсация, требуемая участниками рынка, не склонными к риску, за неопределенность, связанную с денежными потоками по активу или обязательству. Также известна как «корректировка на риск».
Затраты по сделке	Затраты для осуществления продажи актива или передачи обязательства на основном (или наиболее выгодном) в отношении данного актива или обязательства рынке, которые непосредственно связаны с выбытием этого актива или передачей этого обязательства и удовлетворяют всем следующим критериям: (a) Они являются непосредственным результатом сделки и необходимы для ее осуществления. (b) Они не были бы понесены организацией, если бы решение о продаже актива или передаче обязательства не было бы принято (аналогично определению затрат на продажу, приведенному в МСФО (IFRS) 5).
Транспортные затраты	Затраты, которые были бы понесены для транспортировки актива из его текущего местонахождения до места его основного (или наиболее выгодного) рынка.
Единица учета	Уровень, на котором производится агрегирование или дезагрегирование актива или обязательств для целей признания согласно соответствующему МСФО.
Ненаблюдаемые исходные данные	Исходные данные, для которых недоступна рыночная информация и которые получены с использованием всей доступной информации о тех допущениях, которые были бы использованы участниками рынка при определении цены на данный актив или данное обязательство.

СКАЧАТЬ Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости»

CFA — Как рассчитывать текущую (приведенную) стоимость денежного потока (PV)? | программа CFA

Фактор будущей стоимости связывает сегодняшнюю текущую (приведенную) стоимость (PV, англ.N \right] }\)

PV = FV_N * [1 / (1 + r)^N]     (формула 8)

или

PV = FV_N * (1 + r)^-N

Из формулы 8 видно, что фактор текущей стоимости (англ. ‘present value factor’), (1 + r)^-N является обратной величиной фактора будущей стоимости (1 + r)^N.

Пример расчета текущей стоимости денежного потока.

Страховая компания выпустила гарантированный инвестиционный сертификат (GIC), который гарантирует выплату $100 000 в течение 6 лет с 8-процентной прибылью.

Какую сумму страховщик должен инвестировать сегодня, чтобы через 6 лет обеспечить выплату обещанной суммы по сертификату?

Решение:

Мы можем применить формулу 8, чтобы найти текущую (приведенную) стоимость, используя следующие данные:

FV_N = $100,000
r = 8% = 0.08
N = 6

PV = FV_N (1 + r)^-N
= $100,000 * [1 / (1.0 8)⁶]
= $100,000 * (0.6301696) = $63,016.96

Можно сказать, что сегодня $63 016,96 при процентной ставке 8% эквивалентны $100 000, которые будут получены через 6 лет.

Дисконтирование сегодняшней суммы $100 000 делает будущую сумму в размере $100 000 эквивалентом $63 016,96, с учетом временной стоимости денег (TVM).

Как показывает временная линия на рисунке ниже, $100 000 дисконтированы в течение 6 полных периодов.

Текущая стоимость (PV) $100 000 в момент времени t = 6.

Пример прогнозирования текущей стоимости денежного потока.

Предположим, что у вас есть ликвидный финансовый актив, который принесет вам $100 000 через 10 лет от текущей даты.

Ваша дочь планирует поступить в колледж через четыре года, и вы хотите знать, какова будет текущая (приведенная) стоимость актива к этому моменту.

С учетом 8% ставки дисконтирования, какова будет стоимость актива через 4 года от текущей даты?

Решение:

Стоимость актива ($100 000) — это текущая стоимость через 10 лет. При t = 4 эта сумма будет получена 6 лет спустя — см. рисунок ниже.

Связь между текущей и будущей стоимостью актива.

С помощью этой информации вы можете вычислить стоимость актива через 4 года от текущей даты, используя формулу 8:

FV_N = $100,000
r = 8% = 0.08
N = 6

PV = FV_N (1 + r)^-N
= $100,000 * [1 / (1.08)⁶]
= $100,000 * (0.6301696)
= $63,016.96

Временная линия на рисунке выше показывает будущий платеж в размере $100 000, который должен быть получен при t = 10. На временной шкале также показана стоимость денежного потока при t = 4 и при t = 0.

По сравнению с суммой при t = 10, сумма при t = 4 представляет собой прогнозируемую текущую стоимость, а сумма при t = 0 является текущей приведенной стоимостью (на сегодняшний день).

---

Задачи, требующие вычисления текущей стоимости (PV) требуют определения  фактора текущей стоимости
(1 + r)^-N.

Текущая стоимость зависит от процентной ставки и количества периодов начисления процентов следующим образом:

• При заданной ставке дисконтирования, чем дальше в будущем будет получена сумма, тем меньше будет текущая стоимость (PV) этой суммы.
• Для одного и того же момента времени, с ростом ставки дисконтирования уменьшается текущая стоимость будущей суммы.

Расчет текущей (приведенной) стоимости с промежуточным начислением процентов.

Напомним, что проценты могут выплачиваться раз в полгода, ежеквартально, ежемесячно или даже ежедневно.

Для расчета процентных платежей, производимых более 1 раза в год, мы можем изменить формулу текущей стоимости (8).

Напомним, что r_S — котируемая (заявленная) процентная ставка и она равна периодической процентной ставке, умноженной на количество периодов начисления в каждом году.

В целом, если в году есть более 1 промежуточного периода начисления, мы можем выразить формулу расчета текущей стоимости (PV) как:

PV = FV_N * (1 + r_S/m)^-mN   (формула 9)

где:

m = количество периодов начисления в году,
r_S = заявленная годовая процентная ставка,
N = количество лет.

Формула 9 очень похожа на формулу 8.

Как мы уже отмечали, фактор текущей стоимости и фактор будущей стоимости являются обратными значениями по отношению друг к другу. И добавление в формулу частоты начисления процентов не влияет на эту взаимозависимость между двумя факторами.

Единственное различие заключается в использовании периодической процентной ставки и соответствующего количества периодов начисления.

Следующий пример иллюстрирует формулу 9.

Пример расчета текущей (приведенной) стоимость при ежемесячном начислении процентов.

Менеджер канадского пенсионного фонда знает, что фонд должен выполнить единовременный платеж в размере $5 млн. через 10 лет. Она планирует сегодня инвестировать некоторую сумму в гарантированный инвестиционный сертификат (GIC), чтобы эта инвестиция выросла до необходимой суммы в $5 млн.

Текущая процентная ставка по GIC составляет 6 процентов в год, с ежемесячным начислением процентов.

Сколько она должна сегодня инвестировать в GIC?

Решение:

Используя формулу 9, чтобы находим требуемую текущую стоимость:

FV_N = $5,000,000
r_S = 6% = 0.06
m = 12
r_S / m = 0.06/12 = 0.005
N = 10
mN = 12*(10) = 120

PV = FV_N * (1 + r_S/m)^-mN
= $5,000,000 * (1.005)-120
= $5,000,000 * (0.549633)
= $2,748,163.67

При применении формулы 9 мы используем периодическую ставку (в данном случае, месячную ставку) и соответствующее количество периодов с ежемесячным начислением процентов (в данном случае 10 лет ежемесячных начислений или 120 периодов).

CFA — Концепция и практическое применение временной стоимости денежных средств. | программа CFA

Как обычные люди, мы часто сталкиваемся с решениями, которые связаны с экономией денег для будущего использования или заимствованием денег для текущего потребления.

Следующим логическим шагом является определение суммы, которую нам нужно инвестировать, если мы будем экономить, или стоимость заимствования, если мы получаем кредит.

Большая часть работы финансовых аналитиков также включает в себя оценку операций с текущими и будущими потоками денежных средств. Например, когда мы вкладываем деньги в какую-либо ценную бумагу, мы пытаемся определить стоимость потока денежных средств в будущем.

Чтобы точно выполнить все вышеперечисленные задачи, необходимо понимать математику временной стоимости денег.

Деньги имеют временную стоимость, поскольку люди оценивают определенную сумму денег в зависимости от того, когда она получена.

Чем раньше получена денежная сумма, тем более высокую ценность она имеет. Таким образом, меньшая сумма денег в текущий момент времени может быть эквивалентна по стоимости большей сумме денег, полученной в будущем.

Временная стоимость денег как тема инвестиционной математики связана с отношениями эквивалентности между денежными потоками с разными датами. Для финансовых аналитиков важно овладение концепциями и методами определения стоимости времени.

Концепция сложных процентов, FV и PV.

Концепция сложных процентов или процентов по процентам базируется в основном на процедурах временной стоимости денег (TVM, от англ. ‘time value of money’).

Когда на инвестиции начисляются сложные проценты, рост стоимости инвестиций от периода к периоду отражает не только проценты, полученные от первоначальной основной сумме инвестиций, но также проценты, полученные от процентного дохода предыдущего периода, — т.е. проценты от процентов.

Практическое применение концепции TVM часто требует определения БУДУЩЕЙ стоимости (FV, от англ. ‘future value’) денежных потоков инвестиций в результате начисления сложных процентов.

Вычисление FV предполагает прогнозирование будущих денежных потоков, исходя из соответствующей процентной ставки, за весь жизненный цикл инвестиций.

---

Расчет дисконтированной или приведенной стоимости (PV, от англ. ‘present value’) работает в ОБРАТНОМ направлении — он приводит денежные потоки от инвестиций обратно к началу жизненного цикла инвестиций на основе соответствующей кумулятивной нормы прибыли (т.е. рассчитанной с учетом начисления сложных процентов).

Возможность оценки PV и/или FV денежных потоков от инвестиций полезна при сравнении альтернатив инвестиций, поскольку стоимость всех денежных потоков от инвестиций должна измеряться в некоторый общий момент времени, как правило, в конце инвестиционного горизонта (используется FV) или в начале инвестиционного горизонта (используется PV).

---

Более подробно концепция процентных ставках рассмотрена здесь: CFA — Как интерпретировать процентные ставки?

---

Расчет FV с использованием различных ставок и способов начисления процентов рассмотрен здесь: CFA — Как рассчитывать будущую стоимость денежного потока (FV)?

Как использовать финансовый калькулятор для расчета временной стоимости денег (TVM)?

При решении задач, связанных с расчетом TVM, финансовому аналитику нужно уметь использовать финансовый калькулятор, потому что экзамен на звание CFA строится на предположении, что кандидаты умеют им пользоваться. Фактически, для расчета TVM у кандидатов просто нет другого способа.

Институт CFA позволяет использовать только два типа калькуляторов — TI BAII Plus (включая BAII Plus Professional) и HP 12C (включая HP 12C Platinum).

TI BAII Plus поставляется с предустановленной на фабрике настройкой количества периодов в году (P/Y), равной 12. Это автоматически преобразует годовую процентную ставку (I/Y) в ежемесячные ставки.

Хотя это подходит для многих задач, связанных с кредитами, это значение не подходит для подавляющего большинства расчетов TVM. Поэтому, при подобных расчетах установите настройку P/Y в «1», используя следующую последовательность нажатий клавиш:

[2nd] [P/Y] «1» [ENTER] [2nd] [QUIT]

После того, как вы измените настройку P/Y вышеуказанным способом, она будет оставаться такой, пока не будет удалена батарея из калькулятора (при включении и выключении калькулятора настройка не меняется). Если вы хотите проверить этот параметр, в любое время нажмите [2nd] [P/Y]. Дисплей должен отобразить P/Y = 1.0.

Для расчета TVM на финансовом калькуляторе, вы должны использовать клавиши, указанные ниже. Это единственные, которые вам нужно знать, чтобы работать практически со всеми расчетами ТВМ.

Клавиши для расчета TVM на финансовом калькуляторе.

• N = Количество периодов расчета сложных процентов.
• I/Y = Процентная ставка за период.
• PV = Приведенная (дисконтированная) стоимость.
• FV = Будущая стоимость.
• PMT = Аннуитетные платежи или постоянный периодический денежный поток.
• CPT = Вычислить.

Как построить временную линию для расчета TVM?

Часто бывает полезно построить временную линию, прежде чем начинать решать задачу, связанную с расчетом TVM.

Временная линия или шкала (англ. ‘time line’) — это просто диаграмма потоков денежных средств, связанных с TVM.

• Денежному потоку, относящемуся к текущему моменту времени (сегодня), присваивается нулевой номер (т.е. номер периода или года).
• Оттокам денежных средств (выплатам) присваивается отрицательный знак, а притокам денежных средств (поступлениям) — положительный знак.

После того, как денежные потоки будут привязаны к временной линии, их можно привести к началу инвестиционного периода, вычислив PV посредством процесса, называемого дисконтированием или к концу периода, вычислив FV с использованием процесса начисления сложных процентов, называемого наращением или компаундингом (англ. ‘compounding’).

Ниже показан пример временной линии для инвестиции, которая сегодня стоит 1 000 д.е. (отток) и обеспечивает приток денежных выплат в размере 300 д.е. в год в конце каждого года из следующих 5 лет.

Учитывайте, что денежные потоки происходят в КОНЦЕ периода, изображенного на временной линии. Кроме того, обратите внимание на то, что конец одного периода совпадает с началом следующего периода.

Например, конец 2-го года (t = 2) совпадает с началом 3-го года, поэтому денежный поток в начале 3-го года появляется в момент времени t = 2 на шкале времени. Всегда помните об этой особенности, когда вы выполняете расчеты TVM.

понятие. Факторы, влияющие на временную стоимость денег. Денежная масса :: BusinessMan.ru

Временная стоимость денег, цена денежных средств с учетом времени — концепция, которая основана на том, что финансы должны приносить проценты. Ценность сегодня отличается от ценности аналогичной суммы, получаемой позже.

Временная стоимость денег

Концепция временной стоимости денег — одна из основных концепций экономики. Ее фундаментом является понятие временной стоимости денег, по-другому аксиома, что одна сумма денежных средств в разный период может оцениваться не одинаково.

Иными словами, эта сумма в данный момент через год-два будет другой. Представители теории полагают, что стоимость средств со временем меняется с учетом дохода финансового рынка.

Концепция изменения временной стоимости денег

Чем объясняется снижение стоимости? Теория временной стоимости денег базируется на трех элементах: инфляция, риск недополучения дохода, особенность данного инструмента.

Если говорить о российском менталитете, то он также значительно влияет на снижение стоимости денег. Это может звучать странно, но следует посмотреть глубже. Практика России заставила людей бояться банковских и каких-либо других коммерческих учреждений. Большая часть населения предпочитает хранить денежные средства при себе. Даже обещанные проценты не завлекают. Деньги остаются дома, в то время как могли бы приносить доход. Инфляция со временем медленно, но верно поедает данные суммы. Временная стоимость денег падает. Хотя все могло быть по-другому.

Методы временной стоимости

Они применяются там, где нужно найти одно из неизвестных: уровень процентов, сумму платежей, количество периодов выплат, значение нынешнего и будущего уровня. При использовании данных методов значения переменных, которые используются в расчетах уровней, обычно должны быть известны.

Финансовые расчеты для целей оценки осуществляются на основе методов наращивания, дисконтирования и аннуитета.

Первый предполагает приведение суммы денег к будущему уровню. Для второго необходимо ожидаемую сумму уменьшить на доход, который нарастает за определенный срок. Третий метод основывается на приведении к будущему уровню совокупности денег, полученной как равномерные поступления в определенное число периодов.

Что влияет на стоимость денег?

Итак, основные факторы, влияющие на временную стоимость денег:

• доходность — получение прибыли от инвестиций, вложенных в производственные средства;
• темп инфляции — рост цен на протяжении отрезка времени;
• риск, сопряженный с инвестициями, — возможность невозврата вложенных денег.

Величина премии за риск определяется экспертным путем. При установлении ставки дисконтирования смотрят на процентную ставку банков и ставку доходности. Учетная ставка определяется как уровень доходности. Ее можно получить на основе разных инвестиционных возможностей.

Величина процентной ставки базируется, как правило, на отдаче, которую вложения могут принести их вкладчикам.

Концепция оценки денежных средств со временем основывается на том, что стоимость их постепенно варьируется с учетом нормы прибыли на рынке. При сравнении финансов используются два термина: будущая стоимость средств и приведенная стоимость.
Первый показатель представляет собой совокупность инвестированных в текущий момент средств, в которую они преобразуются через конкретный промежуток времени с учетом ставки процента.

Приведенной стоимостью называется будущая сумма поступлений денег, приведенных с учетом установленной ставки процента к текущему периоду.

Величина ставки зависит от доходности и характера инвестиций, темпа инфляции и риска, связанного с инвестиционными вложениями.

Понятие денежной массы

Денежная масса — запас денег в стране. Она обслуживает движение потоков средств, которые называются денежным обращением.

Сумма всех денег в конкретной стране у государства, фирм, кредитных организаций, населения, на счетах, в кошельках и т. д. составляет национальную денежную массу. Обращение средств подразделяется на наличное и безналичное. Страны с развитой рыночной экономикой имеют преобладающее безналичное обращение.

Понятие ликвидности употребляется в отношении и денежной системы, и кредитно-банковской, системы платежных балансов. Это свойство финансов быть использованными их владельцем для быстрого приобретения нужных благ. В зависимости от формы, в которой находятся денежные средства, усиливается или снижается ликвидность. Например, наличные деньги значительно ликвиднее безналичных.

Виды ликвидности

Ликвидность разных форм денежных средств по степени увеличения их ликвидности:

• деньги на банковских депозитах;
• деньги на счетах до востребования, чеки, векселя, кредитные карты;
• наличные деньги, ассигнации, разменные монеты, ценные бумаги.

Структура денежной массы

Денежная масса постоянно меняет свою структуру. В нынешней денежной системе существенно сократились темпы ее роста, и деньги стали лучше работать. В Российской Федерации минусом денежной системы является большая доля наличных денег (около 65 %), в то время как в развитых странах данный показатель едва достигает 10 %.

Соотношение между элементами денежной массы изменяется в зависимости от роста экономики.

На запас денежных средств влияют два фактора:

• изменение массы денежных средств;
• изменение скорости оборота.

Скорость обращения денег устанавливается при помощи косвенных методов. В кругообороте доходов данный показатель определяется делением ВВП на денежную массу. Полученная цифра раскрывает связь между экономическим ростом и обращением наличности.

Скорость оборота устанавливается делением прихода по прогнозу баланса кассовых оборотов на среднюю величину денежной массы в году.

Оборачиваемость денег (отражает скорость безналичных расчетов) определяется делением суммы средств на счетах в банке на среднегодовую величину массы денег в обращении.

Скорость оборота находится в зависимости от:

• общих экономических факторов, которые показывают, как происходит производство, как изменяется цикличность экономического развития, подъем цен, темпы роста важных отраслей экономики страны;
• монетарных факторов: структура платежного оборота (какое количество наличных и безналичных денег задействовано), усовершенствование кредитных операций, развитие расчетов, уровень ставки процента по кредитам;
• частоты выплат денежных средств и прибыли, уровня сбережений, равномерности траты финансов.

Таким образом, временная стоимость денег представляет собой изменение стоимости денежных средств с учетом дохода финансового рынка в течение определенного периода. А влияние инфляции на скорость обращения наличности можно объяснить тем, что покупатели умножают свои покупки, чтобы оградиться от экономических рисков вследствие снижения покупательной способности денег.

понятие и метод расчета – SPRINTinvest.RU

Под приведенной стоимостью понимают текущую стоимость денежных средств, которые будут получены в будущем. Приведенная стоимость – понятие, по своему значению противоположное будущей стоимости.

Если мы хотим узнать, сколько будут стоить наши инвестиции в будущем, нам придется воспользоваться концепцией будущей стоимости.

Если же мы хотим узнать, сколько денежные средства, которые мы получим в будущем, будут стоить сегодня, нам потребуется рассчитать соответствующие показатели с использованием концепции приведенной стоимости.

Приведенная стоимость: формулировка задачи

Понятие приведенной стоимости можно легко понять, попрактиковавшись на конкретных примерах.

Мы можем сформулировать в общем виде задачу, решением которой окажется рассматриваемое в настоящей статье понятие.

Наша задача будет иметь примерно такой вид: какую сумму денежных средств необходимо поместить на счет, по которому – с учетом капитализации на основе сложных процентов – начисляется n процентов, чтобы в будущем получить заранее определенную сумму денег.

В данном случае сумма денежных средств, которую мы поместим на счет сегодня, и будет являться приведенной стоимостью.

Значение n, являющееся процентной ставкой по вкладу, именуется ставкой дисконта (иногда эту величину именуют альтернативными издержками).

Важно: ставка дисконта – это ежегодная ставка доходности, на которую инвестор может рассчитывать на момент принятия инвестиционного решения.

Формула расчета приведенной стоимости

Рассмотрим простой пример. Допустим, что через год мы ожидаем получение дохода от инвестиций в размере 1000 долл.

При этом доступные нам финансовые инструменты предлагают максимальную доходность в размере 7% годовых.

Какую сумму денежных средств нам придется инвестировать, чтобы получить ожидаемый доход?

Иначе говоря, какова приведенная стоимость указанных денежных средств, дисконтированных по ставке 7%?

Рисунок 1. Внутри формулы расчета приведенной стоимости спрятан фактор дисконтирования

Для решения этой задачи составим простое уравнение, в котором обозначим приведенную стоимость как N. Тогда наше уравнение будет иметь вид:

N долл. * (1 + 0,07) = 1000 долл.

Решая уравнение, получим интересующее нас значение приведенной стоимости:

N долл. = 1000 долл. / (1 + 0,07) = 934,58 долл.

Полученный нами ответ означает, что сегодняшняя инвестиция в размере 934,58 долл. сроком на 1 год под 7% годовых обеспечит по истечении срока инвестирования получение дохода в размере 1000 долл.

Разумеется, приведенную стоимость можно рассчитывать и в случаях инвестирования средств на более длительный период.

Общая формула для этих случаев будет иметь следующий вид:

N_n = S_n / (1+k/100)ⁿ,

где N_n – приведенная стоимость, S_n – будущая стоимость денег в конце n-го периода, k – ставка дисконта (годовая процентная ставка), n – количество периодов инвестирования.

Например, приведенная стоимость 1000 долл., которые мы рассчитываем получить через три года в результате инвестирования, обеспечивающей доходность в размере 9% годовых, будет равна 772,18 долл.:

1000 долл. / (1 + 0,09)³ = 772,18 долл.

Таблица приведенной стоимости

Чем больше срок, для которого мы пытаемся рассчитать приведенную стоимость, тем сложнее становятся вычисления, связанные с возведением в степень дробных чисел.

Для упрощения процесса вычислений следует пользоваться уже упоминавшимися на страницах нашего сайта финансовыми таблицами либо вспомогательными вычислительными инструментами: калькуляторами, компьютерными программами.

В качестве примера приведу таблицу, содержащую факторы дисконтирования (приведения стоимости) для 1 долл.:

Рисунок 2. Таблица приведенной стоимости

Например, приведенная стоимость 1 долл., который предполагается получить через 3 года и который дисконтируется по ставке 9% годовых, равна 0,772 долл.

Это значение мы находим в таблице на пересечении столбца с индексом 9 и строки, соответствующей 3-ему периоду.

Чтобы узнать при тех же условиях приведенную стоимость 1000 долл., нужно 1000 долл. умножить на найденный нами фактор дисконтирования:

1000 долл. * 0,772 = 772 долл.

Полученное значение очень близко к ранее вычисленному нами точному значению – 772,18 долл.

Аналогично, приведенная стоимость 1 долл., дисконтируемого по ставке 3% годовых в течение восьми лет, равна, как следует из таблицы, 0,789 долл.

Отталкиваясь от этого значения, можно получить значения приведенной стоимости для любых сумм, дисконтируемых на тех же условиях.

Важные следствия

Анализируя нашу таблицу, можно сформулировать ряд важных следствий, связанных с понятием приведенной стоимости.

[1]. Фактор дисконтирования может быть равен 1 лишь в случае, когда ставка дисконта равна 0. Во всех остальных случаях он меньше 1.

[2]. С увеличением ставки дисконта (годовой процентной ставки) для конкретного года фактор дисконтирования уменьшается.

[3]. С увеличением срока, через который инвестор планирует получить конкретную сумму, размер приведенной стоимости (фактор дисконтирования) уменьшается.

Отмеченные особенности приведенной стоимости необходимо четко усвоить, поскольку эти знания пригодятся нам в будущем для математического обоснования целесообразности тех или иных инвестиций.

Дополнительная информация по теме представлена в статьях:
1. Расчет NPV в Excel (пример),
2. Расчет NPV: онлайн-калькулятор.

А на сегодня все. Удачных инвестиций!

Метод оценки дисконтированного денежного потока

Одна из самых интересных концепций, которую мы знакомим владельцев бизнеса на наших семинарах по слияниям и поглощениям, — это метод дисконтирования денежных потоков при оценке бизнеса. Немало участников знают о наиболее распространенном методе оценки своего бизнеса — кратном доходу за последний финансовый год, — потому что во многих отраслях существует «практическое правило», использующее этот метод.

Например, если вы посмотрите Справочное руководство по бизнесу, опубликованное Business Brokerage Press, вы увидите страницу за страницей с «практическими правилами оценки».Например, если вы посмотрите «Автошины», вы увидите стандартное эмпирическое правило, указывающее, что эти операции производят от 1,5 до 2,75 раза больше прибыли от повторного преобразования плюс запасы (определение повторного преобразования см. По этой ссылке). Предприятия по уходу за газонами получают прибыль от пересчета в 1,5–2 раза плюс запасы. Издатели информационных бюллетеней обычно имеют практическое правило: доход в 1-2 раза выше. И так далее.

В вашей отрасли, вероятно, тоже есть некоторые вариации. Эти эмпирические правила в целом довольно точны с точки зрения исторического определения диапазона значений для бизнеса в конкретной отрасли.Однако это только один метод оценки, и он не учитывает две вещи:

1. Любые уникальные особенности вашей компании, которые могут иметь надбавку (или, наоборот, любые негативные проблемы, с которыми она сталкивается, которые могут потребовать скидки)
2. Будущий денежный поток, который ваша компания будет генерировать

И это последняя проблема, которую решает метод дисконтированного денежного потока (DCF). Из всех концепций, которые мы представляем на наших семинарах, DCF, вероятно, является наиболее сложной для понимания владельцами бизнеса, особенно тем, кто не имеет диплома в области финансов.Как и на наших семинарах, мы собираемся представить упрощенное объяснение этого метода оценки. Вот официальное определение DCF:

«В финансах анализ дисконтированных денежных потоков ( DCF ) — это метод оценки проекта, компании или актива с использованием концепции временной стоимости денег. Все будущие денежные потоки оцениваются и дисконтируются, чтобы дать их приведенная стоимость (PV) — сумма всех будущих денежных потоков, как входящих, так и исходящих, представляет собой чистую приведенную стоимость (NPV), которая принимается как стоимость или цена рассматриваемых денежных потоков.»

Для тех из вас, кто любит математику, вот формула DCF для вашего удовольствия:

«Формула дисконтированного денежного потока выводится из формулы будущей стоимости для расчета временной стоимости денег и сложного дохода.

Таким образом, дисконтированная приведенная стоимость (для одного денежного потока в одном будущем периоде) выражается как:

где

• DPV — дисконтированная приведенная стоимость будущего денежного потока (FV) или FV, скорректированная с учетом задержки в получении;

• FV — номинальная стоимость суммы денежного потока в будущем периоде;

• r — процентная ставка или ставка дисконтирования, которая отражает стоимость связывания капитала и может также учитывать риск того, что платеж может быть получен не полностью;

• n — время в годах до возникновения будущего денежного потока.»

Что все это означает с точки зрения непрофессионала для тех из нас, кто не является математиками? По сути это: модель DCF используется профессиональными покупателями, чтобы определить, сколько они будут платить сегодня за будущую прибыль вашей компании. Модель работает следующим образом: ваш исторический отчет о прибылях и убытках корректируется, чтобы отразить истинную прибыль компании. По завершении этого процесса прогнозируется «базовый год». Обычно это текущий финансовый год, в котором вы находитесь.

После того, как номер базового года установлен, вам нужно будет создать то, что бухгалтеры называют проформным финансовым отчетом. Это необычный термин для составления отчетов о прибылях и убытках за пять лет, которые в конечном итоге показывают ваши пересмотренные доходы с первого года проформы до пятого года.

Со мной так далеко? Здесь все усложняется. На этом этапе вы готовы вернуть будущие доходы к сегодняшним долларам. Важный вопрос — это ставка, которую вы будете использовать для дисконтирования своих доходов.Ставка дисконтирования имеет решающее значение, потому что чем ниже ставка дисконтирования, тем выше будет оценка вашего бизнеса. И наоборот, чем выше ставка дисконтирования, тем она ниже. Поэтому определение того, какую ставку дисконтирования использовать, жизненно важно, а ставка дисконтирования определяется предполагаемым риском, связанным с инвестициями.

Ставка дисконтирования является ключевой

Это неточная наука. Безрисковые инвестиции, скажем, в государственные облигации, будут иметь очень низкую ставку дисконтирования.Вложение в публичную компанию, хотя и более рискованно, не так рискованно, как вложение в частную компанию. Кроме того, с вашей конкретной компанией могут быть связаны факторы риска, которые могут повлиять на вашу ставку дисконтирования. Другие факторы, которые также могут повлиять на это, — это ваш исторический темп роста по сравнению с вашим прогнозируемым темпом. Например, если ваша компания росла со скоростью 5%, а вы прогнозируете пятилетний рост на уровне 25%, почти гарантировано, что покупатель применит более высокую ставку дисконтирования.

Вот почему, как мы уже заявляли ранее, очень важно, чтобы у вас была профессиональная консультация по слиянию и поглощению, прежде чем обращаться к покупателям. Конечно, модель оценки DCF — не единственный метод оценки, который покупатели будут использовать для оценки вашего бизнеса. Опытные покупатели будут применять несколько методов, чтобы точно оценить вашу компанию, чтобы получить необходимый им ROI (возврат инвестиций). Однако в конечном итоге они будут использовать метод, который дает им наибольшую прибыль, а это означает, что ваша оценка может быть ниже.Опять же, если с вами работает профессиональный консультант по слияниям и поглощениям, стоимость вашей компании будет определена до того, как вы выйдете на рынок, с использованием DCF и других финансовых моделей. Это позволяет вам иметь представление о диапазоне значений, в котором вы должны ожидать покупателей.

Конечно, я слишком упростил процесс DCF. Реальность такова, что метод может быть очень сложным, как и все методы оценки. Необходимо учесть огромное количество переменных, которые я не могу описать в 1000 слов или меньше.Если вы хотите увидеть модель DCF в действии, а также получить обзор других используемых методов, посетите семинар по слияниям и поглощениям в рамках Generational Equity в вашем регионе. Информация, которую мы предоставляем, будет полезна, когда вы начнете планирование выхода. Чтобы узнать больше, посетите наш сайт.

Карл Дёрксен — директор по корпоративному развитию Generational Equity.

© 2015 Generational Equity, LLC. Все права защищены.

Метод оценки капитализированного денежного потока

Метод оценки капитализированного денежного потока — отличный способ оценить устоявшуюся компанию, которая, как ожидается, будет иметь стабильные темпы роста в будущем.Очевидно, что этот метод оценки не подходит для многих стартапов с отрицательными денежными потоками и надеждами на исключительный рост в будущем.

Тем не менее, это хорошее место, чтобы начать думать об оценке компании. У стартапов так много неизвестных переменных, что оценки — это больше искусство, чем наука. Лучше всего начать с прибыльной компании — какой стремится стать каждый стартап — чтобы понять, что движет ценностью.

Как и любой другой метод оценки, определение допущений и исходных данных для модели будет самым трудным шагом.Математика относительно проста.

Основная формула метода капитализированного денежного потока выглядит следующим образом:

E _v — Корпоративная ценность

— это стоимость всей компании, которая может быть разбита по каждому классу инвесторов. Наиболее распространенные типы инвесторов в компании — это держатели долга и капитала.

DCF — Дискреционный денежный поток

Представляет денежные средства, генерируемые бизнесом после учета всех затрат, необходимых для поддержания текущего денежного потока.Вы можете узнать больше о дискреционных денежных потоках и почему они очень важны для оценки компании здесь.

i — Проценты по долгу

Затем мы возвращаем проценты, уплаченные по долгу, чтобы получить дискреционные денежные потоки до любых выплат инвесторам в компании. Этот шаг необходим, поскольку мы рассчитываем стоимость предприятия, которая является стоимостью компании для всех инвесторов.

D — Ставка дисконтирования

Наиболее широко используемая ставка дисконтирования для оценки компании — это средневзвешенная стоимость капитала (WACC).По сути, это затраты компании на привлечение дополнительного капитала при условии, что они сохранят свою текущую структуру капитала (соотношение заемных и собственных средств). Вы можете узнать больше о вычислении WACC здесь.

г — Скорость роста

Это темп роста, который, по вашему мнению, компания будет поддерживать на неопределенный срок. Вам нужно будет использовать свои собственные предположения и анализ, чтобы определить скорость роста — очень важные исходные данные для модели. О способах оценки скорости роста вы можете прочитать здесь.

Обоснование метода

По сути, эта формула метода капитализированного денежного потока рассчитывает приведенную стоимость растущего бессрочного капитала. То есть ценность в сегодняшних долларах получения суммы наличных денег каждый год на неопределенный срок, которая ежегодно увеличивается с установленной скоростью. В нашем случае «полученные денежные средства» — это дискреционный денежный поток, поскольку он представляет собой денежные средства, которые обеспечивают возврат для инвесторов.

Расчет стоимости капитала

После того, как мы завершим приведенную выше формулу, у нас останется стоимость предприятия, а не стоимость капитала, которую мы ищем.Нам нужно вычесть стоимость долговых вложений в компанию, чтобы получить стоимость собственного капитала.

Стоимость капитала = Стоимость предприятия — процентный долг

К счастью, для нас обычно легче определить стоимость долга, чем стоимость капитала. Это связано с тем, что долг предопределил будущие денежные потоки. Единственное, что неизвестно относительно долга, — это риск дефолта. Обратите внимание, что особые права, которыми обладают определенные держатели долговых обязательств, могут повышать стоимость акций и должны приниматься во внимание.

Окончательный анализ

После того, как вы определили стоимость собственного капитала, вы можете сравнить ее с рыночной капитализацией компании (для публичной компании) или вмененной стоимостью частной компании на основе акций, которые она предлагает продать. Это покажет вам, является ли компания переоцененной или недооцененной.

Кроме того, вы можете узнать количество акций в обращении из финансовой отчетности и определить предполагаемую цену акций на основе вашей оценки. Это немного упрощает сравнение и дает вам представление о цене акций, которую вы готовы заплатить.

Вы можете обнаружить, что этот простой метод оценки дает значение, которое значительно отличается от текущей рыночной стоимости компании. В этом случае важно вернуться и проанализировать все свои предположения и переменные. По мере того, как вы анализируете больше компаний, вы лучше узнаете соответствующие темпы роста, ставки дисконтирования и переменные, которые должны помочь вам производить более точные оценки.

Классификация, формат, преимущества, недостатки и др.

НАЛИЧНЫЕ ЭТО КОРОЛЬ; — это известный факт, что это основа любого бизнеса.Никаких счетов, сотрудников или за это даже вам не будут платить без наличных. Расширение или расширение бизнеса происходит только за наличные. С финансовой точки зрения отчет о движении денежных средств — это отчет (отчет) о движении денежных средств (как в бизнесе, так и вне его).

Что такое отчет о движении денежных средств?

Отчет о движении денежных средств предоставляет информацию об изменениях в денежных средствах и их эквивалентах в бизнесе путем классификации денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Это ключевой отчет, который необходимо готовить для каждого отчетного периода, за который компания представляет финансовую отчетность.

Ключевым моментом является отслеживание кассовой ситуации в любом бизнесе. В отчете о прибылях и убытках отражается прибыль, но не указываются компоненты денежных средств. В отчете о движении денежных средств содержится важная информация о том, что бизнес делал с денежными средствами. Как и другие финансовые отчеты, отчет о движении денежных средств обычно составляется ежегодно, но его можно составлять и чаще. Примечательно, что отчет о движении денежных средств охватывает потоки денежных средств за определенный период времени (в отличие от баланса, который дает представление о бизнесе на определенную дату).Также отчет о движении денежных средств может быть составлен в виде бюджета и впоследствии сравнен с фактическими цифрами.

Цели подготовки отчета о движении денежных средств

• Отчет о движении денежных средств показывает приток и отток денежных средств и их эквивалентов от различных видов деятельности компании в течение определенного периода по основным статьям, то есть операционной деятельности, инвестиционной деятельности и финансовой деятельности.
• Информация, содержащаяся в отчете о движении денежных средств, полезна при оценке способности любого предприятия генерировать денежные средства и их эквиваленты и потребностей предприятия в использовании этих денежных потоков.
• Принятие экономических решений требует оценки способности предприятия генерировать денежные средства и их эквиваленты, что отражено в отчете о движении денежных средств

Денежные средства и их эквиваленты обычно состоят из следующего:

• Денежные средства в кассе
• Денежные средства в банке
• Краткосрочные высоколиквидные инвестиции
• Банковские овердрафты составляют неотъемлемый элемент казначейского управления организации

КЛАССИФИКАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:

Движение денежных средств должно быть разделено на три категории : Это делается для того, чтобы отдельно показать денежные потоки, генерируемые / использованные этой деятельностью, что помогает оценить влияние этой деятельности на финансовое положение и денежные средства и их эквиваленты предприятия.

• Операционная деятельность
• Инвестиционная деятельность
• Финансовая деятельность

Денежные средства от операционной деятельности:

Операционная деятельность — это деятельность, которая включает в себя основную / основную деятельность предприятия в течение отчетного периода. Например, для компании по производству одежды операционная деятельность включает закупку сырья, продажу одежды, покрытие производственных расходов и т. Д. Это основная деятельность предприятия, приносящая доход.

Прибыль до налогообложения, представленная в отчете о прибылях и убытках, может использоваться в качестве отправной точки для расчета денежных потоков от операционной деятельности.

Денежные поступления от операционной деятельности:

• Денежные поступления от продажи товаров и оказания услуг.
• Денежные поступления от сборов, роялти, комиссионных и прочих доходов.

Отток денежных средств от операционной деятельности:

• Выплаты денежных средств поставщикам за товары и услуги.
• Денежные платежи по налогу на прибыль, если они не могут быть конкретно отнесены к финансовой и инвестиционной деятельности.

Для получения денежного потока от операций необходимо внести следующие корректировки в прибыль до налогообложения:

• Устранение неденежных расходов (например, амортизация, убытки от обесценения, списание безнадежных долгов и т. Д.)
• Исключение расходов, подлежащих классификации в другом разделе отчета о движении денежных средств (например, процентные расходы следует классифицировать как финансовую деятельность)
• Исключение доходов, подлежащих представлению в других разделах отчета о движении денежных средств (e.г. дивидендный доход и процентный доход должны быть классифицированы как инвестиционная деятельность, кроме случая, например, инвестиционного банка)
• Исключение неденежных доходов (например, прибыль от переоценки инвестиций)

Сумма денежных средств от операций указывает на уровень внутренней платежеспособности компании. Это ключевой показатель того, в какой степени операции предприятия генерируют достаточные денежные потоки для поддержания его операционного потенциала.

Денежные средства от инвестиционной деятельности:

Денежный поток от инвестиционной деятельности включает движение денежных средств в результате покупки и продажи активов.Это относится к покупке и продаже долгосрочных активов или основных средств, таких как машины, мебель, земля, здания и т. Д.

Отток денежных средств от инвестиционной деятельности

• Выплаты денежных средств для приобретения основных средств, включая нематериальные активы и капитализированные НИОКР.
• Авансы денежных средств и ссуды, предоставленные третьим сторонам (кроме авансов и ссуд, предоставленных финансовым предприятием, в котором оно является операционной деятельностью).
• Денежные выплаты для приобретения акций, варрантов или долговых инструментов других предприятий, кроме инструментов, предназначенных для торговых целей.

Денежные поступления от инвестиционной деятельности

• Поступление денежных средств от выбытия основных средств, включая нематериальные активы.
• Квитанция денежных средств от погашения авансов или ссуд, предоставленных третьим сторонам (кроме финансового предприятия).
• Дивиденды, полученные от инвестиций в другие предприятия.
• Квитанция денежных средств от продажи акций, варрантов или долговых инструментов других предприятий, кроме предназначенных для торговых целей.

Денежные средства от финансовой деятельности:

Включают финансовую деятельность, связанную с долгосрочными средствами или капиталом предприятия. Финансовая деятельность — это деятельность, которая приводит к изменению размера и состава собственного капитала и заемных средств предприятия.
например, денежные поступления от выпуска акций, долговых обязательств, привлечения долгосрочных кредитов, погашения банковских кредитов и т. Д.

Денежные поступления от финансовой деятельности

• Денежные поступления от выпуска акций (акции / привилегии).
• Денежные поступления от выпуска долговых обязательств, займов, облигаций и других краткосрочных / долгосрочных займов.

Отток денежных средств от финансовой деятельности:

• Денежные выплаты по займам.
• Проценты по долговым обязательствам и долгосрочным кредитам и авансам.
• Дивиденды, выплаченные из собственного и привилегированного капитала.

Основные разделы отчета о движении денежных средств:

Отчет о движении денежных средств (только основные разделы)
(A) Денежные потоки от операционной деятельности xxx
(B) Денежные потоки от инвестиционной деятельности xxx
(C) Денежные потоки от финансовой деятельности xxx
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов xxx (A + B + C) + Денежные средства и их эквиваленты в начале xxx = Денежные средства и их эквиваленты на конец xxxx

Методы подготовки отчетов о движении денежных средств

Операционная деятельность являются основным источником доходов и расходов, поэтому необходимо определить денежный поток от них.Денежный поток может быть представлен двумя способами:

Прямой метод, который раскрывает основные классы валовых денежных поступлений и денежных выплат, и

Косвенный метод, при котором чистая прибыль или убыток корректируются с учетом (1) операций не- денежный характер, (2) любые отсрочки или начисления прошлых / будущих операционных денежных поступлений и (3) статьи доходов или расходов, связанных с инвестиционными или финансовыми потоками денежных средств.

ПРЯМОЙ МЕТОД:

При прямом методе основные статьи притока и оттока денежных средств (например, денежные средства, полученные от торговой дебиторской задолженности, вознаграждения работникам, оплаченные расходы и т. Д.)) подлежат рассмотрению.

Поскольку различные статьи отражаются по методу начисления в отчете о прибылях и убытках, необходимо внести определенные корректировки, чтобы преобразовать их в кассовый метод, например:
1. Денежные поступления от клиентов = выручка от операционной деятельности + торговая дебиторская задолженность в начале — Торговая дебиторская задолженность в конце.
2. Денежные выплаты поставщикам = Покупки + Торговая кредиторская задолженность в начале — Торговая кредиторская задолженность в конце.
3. Закупки = Стоимость выручки от операций — Начальные запасы + Заключительные запасы.
4. Денежные расходы = Расходы по методу начисления + Предоплаченные расходы в начале и Незавершенные расходы в конце — Предоплаченные расходы в конце и Незавершенные расходы в начале.

КОСВЕННЫЙ МЕТОД:

Косвенный метод определения денежного потока от операционной деятельности начинается с суммы чистой прибыли / убытка. Это так, потому что отчет о прибылях и убытках включает в себя результаты всей операционной деятельности предприятия. Однако отчет о прибылях и убытках составляется по методу начисления (а не по кассовому методу).Кроме того, он также включает определенные внеоперационные статьи, такие как выплаченные проценты, прибыль / убыток от продажи основных средств и т. Д.) И неденежные статьи (такие как амортизация, списание гудвила и т. Д.). необходимо скорректировать сумму чистой прибыли / убытка, как показано в отчете о прибылях и убытках, для получения денежных потоков от операционной деятельности.

Пример: Ниже приведен отчет о движении денежных средств, подготовленный косвенным методом:

Цель и значение отчетов о движении денежных средств

• Отчет о движении денежных средств дает важную информацию о ликвидности и платежеспособности компании, которая имеет жизненно важное значение для выживания и роста любой организации.
• Это позволяет аналитикам использовать информацию об исторических денежных потоках для прогнозов будущих денежных потоков компании, на которых они будут принимать свои экономические решения.
• Обобщая ключевые изменения финансового положения за период, отчет о движении денежных средств служит для выделения приоритетов руководства.
• Сравнение денежных потоков различных организаций помогает выявить относительное качество их доходов, поскольку информация о денежных потоках более объективна, чем финансовые результаты, отраженные в отчете о прибылях и убытках.

Преимущества отчета о движении денежных средств

• Отчеты о движении денежных средств помогают узнать ликвидность / фактическую кассовую позицию компании, которую невозможно определить по потоку денежных средств и прибылям и убыткам.
• Так как позиция ликвидности известна, любой дефицит или избыток можно использовать для роста бизнеса
• Любое несоответствие в финансовой отчетности можно измерить с помощью отчета о движении денежных средств, сравнив денежную позицию обоих.
• Денежные средства — основа всех финансовых операций. Таким образом, прогнозируемый отчет о движении денежных средств позволит руководству правильно планировать и контролировать финансовые операции.
• Анализ денежных потоков вместе с анализом соотношений помогает измерить прибыльность и финансовое положение бизнеса.
• Отчет о движении денежных средств помогает во внутреннем финансовом управлении, так как он полезен при составлении финансовых планов.

Недостатки отчета о движении денежных средств

• Только на основе отчета о движении денежных средств невозможно получить фактические данные о прибылях и убытках компании, поскольку он показывает только кассовую позицию.Он имеет ограниченное использование и изолированно бесполезен и требует BL, P&L для его прогнозов. Отчет о движении денежных средств не раскрывает чистую прибыль от операционной деятельности. Следовательно, он не может быть заменой отчета о прибылях и убытках
• Остаток денежных средств, показанный в отчете о движении денежных средств, может не отражать реальную позицию ликвидности бизнеса, поскольку на него можно легко повлиять, отложив закупки и другие платежи
• Отчет о движении денежных средств не может заменить отчет о движении денежных средств.У каждого из них есть своя отдельная функция.

Заключение:

Суть любого бизнеса — это прибыль, хорошо обозначенная наличными деньгами в компании. Как правильно сказал Крис Чокола: « Дело в том, что один из первых уроков, которые я усвоил в бизнесе, заключался в том, что балансы и отчеты о прибылях и убытках — это выдумка, а движение денежных средств — это реальность».

Дисконтированный денежный поток по сравнению с капитализацией прибыли

Сравнение двух методов

При доходном подходе будущий денежный поток определяет стоимость.Хотя это звучит просто, есть несколько методов, которые подпадают под доходный подход, включая дисконтированный денежный поток и капитализацию прибыли. Как сравнить эти два часто используемых метода и какой из них подходит для конкретных инвестиций? Вот несколько ответов, которые помогут прояснить ситуацию.

Основы дисконтирования

Международный глоссарий терминов оценки бизнеса определяет дисконтированный денежный поток как «метод доходного подхода, при котором приведенная стоимость будущих ожидаемых чистых денежных потоков рассчитывается с использованием ставки дисконтирования.Другими словами, этот метод включает следующие основные шаги:

Вычислить будущие денежные потоки . Что касается денежного потока, потенциальные инвесторы обычно пытаются определить, что им это выгодно, а также приемлемую отдачу от инвестиций. Часто отправной точкой для оценки ожидаемого денежного потока в течение дискретного периода дисконтирования, например, пяти или семи лет, является историческая прибыль. Затем эксперт по оценке вычисляет конечную (или остаточную) стоимость, которая, теоретически, представляет, за сколько бизнес может быть продан после периода дискретного дисконтирования.(Однако в действительности бизнес, вероятно, не будет продан в то время.)

Дисконтируйте будущие денежные потоки к текущей стоимости . Эксперт по оценке корректирует прогноз денежных потоков до приведенной стоимости с использованием ставки дисконтирования, основанной на риске инвестиций. Если денежные потоки от собственного капитала рассчитываются на первом этапе, они дисконтируются с использованием стоимости капитала. И наоборот, если рассчитываются денежные потоки для инвесторов как в акции, так и в долговые обязательства, они дисконтируются с использованием средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость бизнеса представлена ​​суммой представленных приведенных стоимостей. Специалисту-оценщику также может потребоваться вычесть процентную задолженность, чтобы рассчитать стоимость капитала, в зависимости от характера дисконтируемых ожидаемых денежных потоков.

Основы капитализации

В том же глоссарии оценки капитализация доходов определяется как «метод доходного подхода, при котором экономические выгоды за один репрезентативный период конвертируются в стоимость путем деления по ставке капитализации.«Хотя это звучит похоже на метод дисконтированного денежного потока, на самом деле он проще. (Примечание: термин «прибыль» обычно относится к денежному потоку, когда эксперты по оценке используют этот метод, поскольку ставки капитализации основаны на ставках дисконтирования, используемых в методе дисконтированных денежных потоков.)

Этот метод предполагает, что будущий денежный поток будет расти со скоростью медленный, устойчивый темп на неограниченный срок вместо расчета денежных потоков за дискретный период дисконтирования на основе различных предположений о росте и производительности.Метод основан на предположении, что один период (с небольшими корректировками на рост) дает надежную оценку того, что бизнес будет приносить инвесторам в будущем.

Таким образом, этот метод требует двух упрощенных шагов:

1. Вычислить ожидаемый денежный поток за один период.
2. Разделите денежный поток за один период на ставку капитализации.

Критическим компонентом этого метода является долгосрочный устойчивый темп роста. Согласно модели роста Гордона, которая часто используется для оценки бессрочных активов, денежный поток за один период умножается на единицу плюс долгосрочные темпы роста.Затем долгосрочные темпы роста вычитаются из ставки дисконтирования для получения ставки капитализации. Опять же, в зависимости от характера ожидаемого денежного потока, профессионалу-оценщику может также потребоваться вычесть процентную задолженность, чтобы рассчитать стоимость собственного капитала.

Как решить, какой метод использовать

Какой метод больше подходит для конкретных инвестиций? В целом, метод дисконтирования денежных потоков обеспечивает большую гибкость, если руководство ожидает краткосрочных колебаний в темпах роста, доходов и расходов, заемных средств, потребностей в оборотном капитале и капитальных затрат.Это особенно полезно для быстрорастущих предприятий и стартапов, которые еще не приносят прибыли, или при подсчете убытков за определенный период.

С другой стороны, метод капитализации прибыли часто применяется устоявшимися предприятиями со стабильной прибылью, потому что они, как правило, считают его более простым и одинаково надежным. Этот метод также удобен при оценке бизнеса для целей судебного разбирательства, поскольку его легче объяснить судье или присяжным, чем сложную модель дисконтированных денежных потоков.Однако метод дисконтирования денежных потоков широко применяется в более сложных судах, таких как Налоговый суд США или федеральные суды.

Необходимы профессиональные знания

Для получения дополнительной информации о том, как работают эти методы, необходимо обратиться к сертифицированному специалисту по оценке. Они могут помочь вам решить, подходят ли эти методы для конкретной инвестиции.

© 2017

Под капотом множества денежных потоков — партнеры по оценке средств массовой информации

ПОД КАШЕНЫМ ДЕНЕЖНЫМ ПОТОКОМ МНОЖЕСТВО

Ларри Гербрандт, директор, партнеры по оценке СМИ

Среди множества Инструмент, доступный для оценки активов, — это мультипликатор денежного потока, который в последнее десятилетие часто определялся как мультипликатор EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации).Его привлекательность легко понять: математика проста. Просто умножьте его на денежный поток актива, и вы получите ценность, которая приблизит инвестора или аналитика.

Не менее важно, что мультипликаторы денежного потока могут быть рассчитаны для других компаний и сделок, и эти контрольные показатели становятся полезными в качестве сопоставимых показателей. Реже обсуждают, что на самом деле измеряет мультипликатор денежного потока или почему определенные категории активов могут иметь высокие мультипликаторы денежного потока (часто в подростковом возрасте), а другие обычно продаются за однозначные мультипликаторы.

Теоретически две переменные определяют, каким должен быть коэффициент денежного потока для любого бизнеса: ставка дисконтирования (иногда также называемая стоимостью капитала компании) и скорость роста денежного потока компании (она может даже быть отрицательной. количество). Две переменные действуют уравновешивающе: чем выше темп роста денежного потока, тем выше мультипликатор денежного потока, который может быть оправдан; более высокие ставки дисконтирования снижают мультипликатор.

Легче понять и рассчитать взаимосвязь, если предположить, что бизнес является зрелым, и рост денежных потоков можно спрогнозировать и поддерживать в очень долгосрочном периоде.Это в точности допущение, сделанное при оценке дисконтированных денежных потоков (DCF), в которой используется конечная стоимость. Понятие конечной или остаточной стоимости заключается в том, что она охватывает всю стоимость актива на неограниченный срок.

В DCF-оценках, использующих конечную стоимость, денежный поток прогнозируется на дискретном временном горизонте, обычно пять, а иногда и целых 10 лет, дисконтируется до приведенной стоимости, а затем к денежному потоку n -го года применяется мультипликатор. для создания конечной стоимости.

Формула конечной стоимости, также известная как Модель роста Гордона (предложенная Гордоном и Шапиро в 1956 году): Стоимость = CF / (кг), где k — ставка дисконтирования, а g — долгосрочный устойчивый денежный поток. темп роста (технически на вечность). Поскольку мультипликатор денежного потока — это значение, деленное на денежный поток на год вперед, формула принимает вид CF Multiple = 1 / (k-g).

Таблица на следующей странице иллюстрирует взаимосвязь между темпами долгосрочного роста (g) и ставкой дисконтирования (k).Более высокие темпы роста денежного потока, естественно, приводят к более высоким мультипликаторам, в то время как более высокие ставки дисконтирования (которые, по сути, являются оценкой рыночного риска того, что актив продолжит генерировать денежные потоки) толкают мультипликатор денежных потоков вниз. В математике заложено то, что ставка дисконтирования должна быть выше, чем темп роста денежного потока.

Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков

Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков — это метод определения текущей стоимости компании с использованием будущих денежных потоков, скорректированных с учетом временной стоимости.Набор будущих денежных потоков состоит из денежных потоков в течение определенного периода прогноза и продолжающегося значения, которое представляет собой поток денежных средств после периода прогноза.

Основная формула для оценки фирмы с использованием модели DCF

стоимость фирмы =

где

Схема данных процесса

На следующей диаграмме показан обзор процесса оценки компании. Все действия в этой модели более подробно описаны в разделе 3: Использование метода DCF.

Файл: DCFMDPD.gif

Использование метода DCF

Определить период прогноза

Период прогноза — это период времени, для которого отдельные годовые денежные потоки вводятся в формулу DCF. Денежные потоки после периода прогноза могут быть представлены только фиксированным числом, например, годовыми темпами роста. Не существует фиксированных правил определения продолжительности периода прогноза.

Пример:

«MedICT» — стартап в области медицинских ИКТ, который только что завершил свой бизнес-план.Их цель — предоставить медицинским работникам программные решения для ведения бухгалтерского учета. Их единственный инвестор должен ждать 5 лет, прежде чем совершить выход. Поэтому MedICT использует период прогноза в 5 лет.

Определение годового денежного потока

Денежный поток

Пример: MedICT решил использовать только операционные денежные потоки при определении своего расчетного годового денежного потока:

тыс. $

		Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5
Выручка		+30	+100	+160	+330	+460
Персонал		-30	-80	-110	-160	-200
Аренда автомобилей		-6	-12	-12	-18	-18
Маркетинг		-10	-10	-10	-25	-30
IT		-20	-20	-20	-25	-30
Денежный поток		-36	-22	+8	+102	+182

Определить коэффициент дисконтирования / ставку

Определите соответствующую ставку дисконтирования и коэффициент дисконтирования для каждого года прогнозируемого периода на основе уровня риска, связанного с компанией и ее рынком.

Пример:

MedICT выбрал ставки дисконтирования в зависимости от зрелости их компании.

		Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5
Группа риска		В поисках денег	Ранний запуск		Поздний запуск	Зрелые
Уровень риска		50–100	40–60		30–50%	10–25%
Ставка дисконтирования		65%	55%	45%	35%	25%
Коэффициент скидки		0.61	0,42	0,33	0,30	0,33

Определить текущее значение

Рассчитайте текущую стоимость будущих денежных потоков, умножив каждый годовой денежный поток на коэффициент дисконтирования для рассматриваемого года. Это известно как временная стоимость денег.

Пример:

		Год 1	Год 2	Год 3	Год 4	Год 5
Денежный поток		-36	-22	+8	+102	+182
Коэффициент скидки		0.61	0,42	0,33	0,30	0,33
Текущее значение		-21,96 $	-9,24 $	2,64 доллара	30,6 долл. США	$ 60,1

Общая текущая стоимость = 62,14

Определите продолжающееся значение

Расчет денежных потоков после периода прогнозирования намного сложнее из-за неопределенности, и поэтому фактор риска увеличивается с каждым дополнительным годом в будущем.5 = 332,72

Определение стоимости капитала

Стоимость собственного капитала может быть рассчитана путем вычитания непогашенной задолженности из общей суммы всех дисконтированных денежных потоков.

Пример:

MedICT не имеет долгов, поэтому ему нужно только сложить текущую стоимость продолжающейся стоимости и текущую стоимость всех денежных потоков в течение прогнозируемого периода:

62,14 + 332,72 = 394,86 Стоимость капитала MedICT: 394,86 долл. США

См. Также

Литература

• Kubr, Marchesi, Ilar, Kienhuis.1998. Запуск . Mckinsey & Company
• Пабло Фернандес. 2004. Эквивалентность десяти различных методов оценки дисконтированных денежных потоков . Исследования IESE. D549
• Рубак Р. С., 1995, Введение в методы оценки денежных потоков , Случай № 295-155 Гарвардской школы бизнеса.
• Кек Т., Э. Левенгуд и А. Лонгфилд, 1998, «Использование анализа дисконтированных денежных потоков в международном контексте: обзор проблем моделирования стоимости капитала», Журнал прикладных корпоративных финансов , осень, стр.