Аграрный netback — Журнал «Агроинвестор» – Агроинвестор
В. ВолковПочему аграрный экспорт может быть выгоден отечественным потребителям, а импорт — производителям
В последние несколько лет государство делает ставку на замещение импорта продовольствия, и во многих секторах Россия смогла почти полностью обеспечить себя за счет внутреннего производства. Однако увеличение объема выпуска той или иной продукции, как правило, сопровождается снижением цен и падением рентабельности. Кто выигрывает и кто теряет от импортозамещения, рассказывает автор этой статьи.
Нетбэк (netback) — термин, хорошо известный «экономистам-нефтянистам». Упрощенно, netback — это рыночная цена нефти у конечного потребителя минус стоимость ее поставки от места производства. То есть то, что идет «в карман» производителю нефти. А цена у конечного потребителя зависит от конкурентной среды: кто поставляет дешевле, тот и определяет цену, которая потом возвращается производителям нефти за минусом стоимости ее поставки.
Попробуем применить принцип netback к аграрным рынкам. Если следовать рыночной теории цен и просто здравому смыслу, то в товарной отрасли, которая не полностью обеспечивает потребности внутреннего рынка и зависит от импорта, цены внутри страны должны складываться как мировые плюс стоимость доставки товара из-за рубежа. Этот плюс к мировой цене включает логистические издержки, а также денежное выражение возможных пошлин и технических барьеров на пути продвижения импортного товара на наш рынок. И наоборот: если производство в отрасли превышает потребности внутреннего рынка, то внутренняя цена будет складываться как мировая минус стоимость отправки товара на экспорт. Этот минус тоже включает расходы на логистику и денежное выражение возможных искусственных барьеров, которые создают страны-импортеры.
Проверить теорию можно на примерах трех отраслей отечественного сельского хозяйства. Все они в течение последнего десятка лет прошли путь от сильнейшей зависимости от импорта до практически полной самообеспеченности и даже выхода на внешние рынки.
Цены сахара — на уровне мировых
В начале 2000-х годов Россия была крупнейшим в мире покупателем сахара, прежде всего тростникового сырца. Импорт формировал свыше 70% отечественного потребления белого сахара. Но с 2004-го правительство ввело переменную пошлину на ввоз сырца, по сути, запретительную — на поставки белого сахара, а также начало использовать другие меры поддержки отечественных производителей. В российскую свеклосахарную отрасль пошли крупные инвестиции вновь формирующихся агрохолдингов.
В результате в течение последних более чем десяти лет наблюдался невиданный подъем свекловодства: бурно росли урожайность и выход сахара с гектара (c 1.4 т/га в середине 1990-х до 5.4 т/га сейчас), за прошедшие 10 лет более чем на 50% расширились мощности сахарных заводов, обновлялось их оборудование. С учетом практически неизбежных поставок белого сахара из Белоруссии к настоящему времени Россия, по сути, достигла самообеспеченности по сахару, и появились признаки растущих сезонных излишков.
При уровне самообеспеченности отечественным свекловичным сахаром до 70% от потребности внутренние цены в разные годы были на 30-80% выше мировых биржевых и «прижимались снизу» к себестоимости импортного сырцового сахара на нашем рынке (см. график). Однако по мере его насыщения собственным свекловичным сахаром и приближения к границе самообеспеченности внутренние цены стали стремиться ближе к мировым биржевым. А в текущем сезоне на фоне формирования ощутимого экспортного излишка (с учетом поставки не менее 250 тыс. т белорусского сахара) они оторвались от расчетной себестоимости сырцового сахара в России и даже временно опускаются ниже мировых. Хорошо, что в этом сельхозгоду глобальный рынок находится на очень высоких ценовых уровнях из-за проблем в основных странах-производителях сырца — засухи в азиатских странах, повлекшей снижение объемов производства. Если бы мировые цены оставались на прошлогоднем уровне, то ситуация для отечественных производителей была бы гораздо печальнее.
Высокой доходности больше не будет
Отечественное мясное птицеводство к началу 2000-х годов находилось в коматозном состоянии. На внутреннем рынке вольготно себя чувствовали американский окорочок, европейская и бразильская цельная тушка. На долю отечественной продукции приходилось менее половины рынка, а страна прочно занимала «почетное» первое место в мире по импорту мяса птицы. Ситуация стала резко меняться, когда с января 2003 года Россия ввела квоты и увеличила пошлину на ввоз мяса птицы. А с 2005-го началась реализация нацпроекта в сфере сельского хозяйства, одним из ключевых приоритетов которого стало развитие бройлерного птицеводства. Вместе с субсидиями в отрасль хлынули масштабные инвестиции, и страна двинулась в сторону роста самообеспеченности. В течение десяти лет отмечался беспрецедентно высокий прирост производства мяса птицы в среднем на более чем 12% в год. Пожалуй, ни одной стране — заметному производителю не удавалось так долго поддерживать столь высокие темпы расширения отрасли.
А что происходило с ценами и финансовым состоянием предприятий? На уровне обеспеченности примерно в 60-80% был «золотой век» отечественного мясного птицеводства. Внутренние цены на 20-40% превышали референтные мировые. Вновь созданные комплексы оснащались по последнему слову технологий, накопили существенный производственный опыт и свободно чувствовали себя на российском рынке: в случае резкого снижения доходности всегда можно было тем или иным способом временно закрыть импорт. Однако с 2015 года, когда показатель самообеспеченности достиг 95%, несмотря на сохранение мер по защите отечественного рынка, внутренние цены стали опускаться на уровень мировых, и в 2016-м бывали даже до 10% ниже. Вместе с ценами падала и рентабельность производства. Если в лучшие годы средний показатель по сектору оценочно составлял 20-30%, то сейчас — 5-10%.
В последние годы многие отечественные птицеводы пытаются выйти на внешние рынки. Успехи есть, но они достаточно скромные: из 100 тыс. т экспорта отечественной продукции в 2016 году около половины пришлось на лапки и поставки в самопровозглашенные республики, еще около 40% — на страны ЕАЭС. Пока неизвестно, когда и в каких объемах удастся наладить значимый вывоз в страны дальнего зарубежья, и не лапок, а именно мяса птицы, а вот высокая рентабельность, похоже, уже безвозвратно исчезла.
Баланс импорта и экспорта
С рынком риса ситуация сложнее. Россия производит круглозерный, но импортирует часть среднезерного и весь длиннозерный рис. Все три являются довольно близкими субститутами. Дело в индивидуальных предпочтениях и размерах кошелька потребителей: кому-то все равно, какой рис покупать, а кто-то признает только басмати или жасминный.
Попробуем реконструировать ситуацию в отрасли.
В начале 2000-х отечественное производство закрывало только часть внутренних потребностей в короткозерном рисе, а доля импорта в общем потреблении риса доходила до 70%. С 2003 года правительство последовательно поддерживает отечественную рисовую отрасль, в которую вошла группа крупных компаний-интеграторов. В результате своеобразного неформального «частно-государственного партнерства» (частные инвестиции в обмен на прямые субсидии и высокие импортные пошлины) производство риса в стране стало бурно расти, и уже к концу прошлого десятилетия страна достигла полной самообеспеченности круглозерным рисом. С 2010 года урожай агрокультуры стабильно превышает 1 млн т (за исключением 2013-го). При этом отечественный рис занял и часть традиционной рыночной доли сегмента средне- и длиннозерного риса.
Относительные излишки нашего круглозерного риса нашли потребителей в соседних странах, прежде всего в Турции. В результате на внутреннем рынке цены на отечественный рис стали балансировать между двумя экстремумами: их рост ограничен ценами на импортный длиннозерный (стоимость поставки из Вьетнама, Таиланда, Индии плюс пошлина), а падение — экспортными ценами (Турция) в пересчете на внутрироссийский базис.
В силу этих особенностей ситуация с рисом, в отличие от двух других рассмотренных отраслей, получается несколько смазанной. Однако и здесь просматривается та же закономерность: при прочих равных рост самообеспеченности ведет к снижению внутренних цен.
Теория в действии
Таким образом, теория «аграрного нетбэка» подтверждается. Пока отрасль зависит от импорта, внутренние цены находятся на уровне выше референтных мировых. А при достижении определенного уровня самообеспеченности — примерно 80% и более, хотя показатель индивидуален в зависимости от отрасли — внутренние цены стремятся к мировым и ниже, поскольку нужно избавляться от «излишков», доставляя часть товара на экспортные рынки.
Из этого можно сделать два вывода. Во-первых, как ни парадоксально, но отечественному потребителю в целом выгодно, когда отрасль стабильно работает на внешний рынок: внутренние цены на ее продукцию при прочих равных будут ниже мировых. Это хорошо видно на примере стоимости отечественного зерна, продуктов переработки масличных, удобрений, да и топлива, несмотря на акцизы, на которые все жалуются. Достаточно сравнить с тем, во сколько эти товары обходятся конечным потребителям в странах-импортерах.
Во-вторых, прежде чем форсировать самообеспеченность той или иной отечественной аграрной отрасли, нужно хорошо подумать, а будет ли способен этот сектор — с какого момента и при каких условиях — выдержать неизбежное и перманентное сокращение внутренних цен ниже уровня мирового рынка. Не потребуется ли новая порция дополнительных субсидий? А если без субсидий, то не приведет ли падение внутренних цен до «экспортного нетбэка» к массовым банкротствам в некогда благополучной отрасли?
Есть известная шутка про то, как некоторым людям повезло, что они не знают иностранного языка — собственное косноязычие или глупость всегда можно списать на переводчика.
Так и в наших аграрных отраслях: если есть понимание и уверенность, что способен комфортно себя чувствовать с иностранцами — «учи языки», выходи на прямое общение. Другим же, возможно, выгоднее не стремиться ускорить «изучение иностранных языков» и в обозримой перспективе продолжать разговаривать с мировым рынком «через переводчика» — будет дешевле и спокойнее. Таким же образом нужно бы выстраивать и систему государственной поддержки агросектора: где-то мотивировать рост производства и экспорта, а кому-то доплачивать «за вредность» — поддерживать работу в условиях тонкого равновесия между отечественным производством и импортом.
Здесь не затрагивается целый пласт проблем, связанных с сезонными факторами, географическими масштабами страны и ассортиментной торговлей. Если очень кратко, то, во-первых, в какое-то время года открываются «окна» или хотя бы «форточки» экспортных возможностей, в другой период, наоборот, выгоднее импортировать. Во-вторых, в силу объективно колоссальных логистических затрат одинаковые товары одним регионам выгодно импортировать, другим — экспортировать.
В-третьих, в последние десятилетия в мире процветает ассортиментная торговля продовольствием: страны «обмениваются» различными частями мясных туш, экспортируют одни и импортируют другие виды сыров, вин, зерновых… Но это уже темы для отдельного разговора.
Автор — гендиректор Института конъюнктуры аграрного рынка (ИКАР). Статья написана специально для «Агроинвестора»
Нетбэк – Финансовая энциклопедия
Что такое Нетбэк?
Нетбэк — это сводка всех затрат, связанных с доставкой одной единицы нефти на рынок, и доходов от продажи всех продуктов, произведенных на этой же единице. Выражается в виде валовой прибыли на баррель.
Netback рассчитывается как выручка от продажи нефти за вычетом всех затрат, связанных с доставкой нефти на рынок, включая транспортировку, роялти и производственные затраты:
Цена — Роялти — Производство — Транспортировка = Нетбэк
Этот термин используется только в отношении производителей нефти и связанной с ними производственной деятельности.
Ключевые выводы
- Термин нетбэк используют только производители нефти.
- Netback — это сводка всех затрат, связанных с выводом одной единицы продукта на рынок.
- Цену нетбэк можно использовать для сравнения одного производителя нефти с другим.
- Производитель может оценить рентабельность, проанализировав нетбэк с течением времени.
Понимание Netback
Нетбэк на баррель определяется путем вычитания затрат на производство из средней цены реализации, в результате чего получается чистая прибыль на баррель. Эти затраты включают затраты на импорт, транспортировку, маркетинг, производство и переработку, а также роялти.
Производители с более высокими ценами нетбэка отражают более производительную нефтяную компанию, поскольку они получают более высокую прибыль, чем их конкуренты, от произведенных материалов.
Сильные и слабые стороны Netback
Следует отметить, что нетбэк не является уравнением общепринятых принципов бухгалтерского учета (GAAP).
Представленная здесь формула является стандартной, но разные компании могут рассчитывать нетбэк по-разному.
В некоторой степени это может привести к не совсем идеальному сравнению между компаниями, хотя рост или падение цен все же может быть индикатором финансового состояния нефтяной компании.
И наоборот, в формуле не учитываются текущие или другие колебания затрат, поэтому это показатель эффективности.
Инвестиционный анализ Netback
Цены нетбэка можно использовать для сравнения одного производителя нефти с другим — производитель нефти с более высокой ценой нетбэка фактически более прибылен, чем производитель с меньшей суммой нетбэка.
Хотя нетбэк демонстрирует различия в прибыльности, он не указывает на причину такого отклонения. Различия в ценах нетбэк могут быть вызваны различиями в методах производства, например, участвует ли компания в наземных или морских операциях, а также в разных регионах.
Разные правила в разных странах могут вызвать расхождения в общей стоимости от одного производителя к другому.
Любые проблемы, связанные с политической нестабильностью в регионе, могут создавать уникальные проблемы, касающиеся транспорта или общей безопасности.
Изменения цен нетбэка, приписываемые одной компании с течением времени, также могут продемонстрировать, становится ли производство более или менее рентабельным. Если цена netback выбранной нефтяной компании со временем увеличивается, это может указывать на будущий успех в отрасли, в то время как компания, демонстрирующая снижение цен netback, может вызывать беспокойство у инвесторов.
Пример из реального мира
Переработка одного барреля легкой сырой нефти в топочный мазут, бензин, дизельное топливо и побочные продукты нефтехимии может стоить производителю нефти 125 долларов. Он должен гонорар в размере 25 долларов, а транспортировка нефти покупателю будет стоить 100 долларов. Нетбэк составит 75 долларов при продажной цене 325 долларов: 325 долларов за вычетом 125 долларов за вычетом 25 долларов за вычетом 100 долларов.
Эта цифра позволяет компаниям, занимающимся разведкой и добычей (E&P), сравнивать затраты производителя с затратами его конкурентов.
Это также позволяет более эффективно планировать, на каких продуктах компании следует сосредоточиться.
Определение, Формула расчета, Анализ, Пример
Что такое Netback?
Нетбэк — это совокупность всех затрат, связанных с доставкой одной единицы нефти на рынок, и доходов от продажи всех продуктов, произведенных на этой же единице. Выражается как валовая прибыль на баррель.
Нетбэк рассчитывается путем получения доходов от нефти за вычетом всех затрат, связанных с доставкой нефти на рынок, включая транспортировку, роялти и производственные затраты:
Цена — Роялти — Производство — Транспортировка = нетбэк
Этот термин используется только в отношении производителей нефти и связанной с ними производственной деятельности.
Ключевые выводы
- Только производители нефти используют термин нетбэк.
- Нетбэк — это совокупность всех затрат, связанных с выводом на рынок одной единицы продукта.
- Цена нетбэка может использоваться для сравнения одного производителя нефти с другим.
- Производитель может оценить рентабельность, проанализировав нетбэк с течением времени.
Понимание Netback
Нетбэк на баррель определяется путем вычитания производственных затрат из средней цены реализации, в результате чего получается чистая прибыль на баррель. Эти затраты включают импорт, транспортировку, маркетинг, производство и переработку, а также роялти.
Производители с более высокими нетбэк-ценами отражают более эффективную операционную деятельность нефтяной компании, поскольку они получают более высокую прибыль, чем их конкуренты, от произведенных материалов.
Нетбэк Сильные и слабые стороны
Следует отметить, что нетбэк не является уравнением Общепринятых принципов бухгалтерского учета (GAAP). Представленная здесь формула является стандартной, но разные компании могут рассчитывать нетбэк несколько по-разному.
В какой-то степени это может привести к далеко не идеальному сравнению компаний, хотя рост или падение цен все равно могут быть индикатором финансового благополучия нефтяной компании.
И наоборот, формула не учитывает операционные или другие виды переменных затрат, поэтому она является мерой эффективности.
Нетбэк Инвестиционный анализ
Цены нетбэка можно использовать для сравнения одного производителя нефти с другим: производитель нефти с более высокой ценой нетбэка фактически более прибыльный, чем производитель с меньшей суммой нетбэка.
Хотя нетбэк демонстрирует отклонения в рентабельности, он не указывает причину такого отклонения. Различия в ценах на нетбэк могут быть вызваны различиями в методах производства, например, в зависимости от того, участвует ли компания в наземных или морских операциях, а также в разных регионах.
Различные правила в разных странах могут привести к расхождениям в общей стоимости от одного производителя к другому. Любые проблемы, связанные с политической нестабильностью в регионе, могут создавать уникальные проблемы, связанные с транспортом или общей безопасностью.
Изменения чистых цен, приписываемых одной компании с течением времени, также могут показать, становится ли производство более или менее рентабельным.
Если чистая цена выбранной нефтяной компании с течением времени увеличивается, это может свидетельствовать о будущем успехе в отрасли, в то время как компания, демонстрирующая падение чистой цены, может вызывать беспокойство у инвесторов.
Реальный пример
Преобразование одного барреля легкой сырой нефти в печное топливо, бензин, дизельное топливо и побочные продукты нефтехимии может стоить производителю нефти 125 долларов. Компания должна платить роялти в размере 25 долларов, а транспортировка нефти покупателю будет стоить 100 долларов. Нетбэк составит 75 долларов при цене продажи 325 долларов: 325 долларов минус 125 долларов минус 25 долларов минус 100 долларов.
Эта цифра позволяет фирмам, занимающимся разведкой и добычей (E&P), сравнивать затраты производителя с затратами его конкурентов. Это также позволяет более эффективно планировать, на производстве каких продуктов компания должна сосредоточиться.
Операционный нетбэк Определение
Что такое операционный нетбэк?
Операционный нетбэк — это не общепринятый принцип бухгалтерского учета (GAAP), который обычно используется в нефтегазовой отрасли для определения того, какую прибыль компании получают от своих предприятий.
Он рассчитывается путем вычитания всех затрат, связанных с доставкой нефти на рынок, включая транспортировку, роялти и производственные расходы, из доходов.
О п е р а т я н г Н е т б а с к «=» п р я с е − р о у а л т я е с − п р о д ты с т я о н − Т р а н с п о р т а т я о н Операционный нетбэк = Цена — Роялти — Производство — Транспортировка OperatingNetback=Цена-Роялти-Производство-Транспорт
Операционный нетбэк представлен в абсолютном значении и на единицу и может использоваться в качестве эталона для сравнения эффективности между периодами времени, операциями и конкурентами.
Ключевые выводы
- Операционный нетбэк — это показатель дохода от нефти и газа, не предусмотренный GAAP, за вычетом роялти, производственных и транспортных расходов.
- Обобщает все затраты, связанные с выводом продукта на рынок, показывая, насколько эффективны и прибыльны усилия компании.
- Операционный нетбэк может быть представлен в абсолютном значении или в расчете на единицу.
- Его можно использовать в качестве эталона для сравнения производительности между периодами времени, операциями и конкурентами.
Как работает операционный нетбэк
Энергетические ресурсы не падают с деревьев. Много времени, усилий и денег уходит на выявление запасов нефти, их бурение из-под земли, а затем превращение их в готовый продукт, готовый к употреблению.
Операционный нетбэк представляет собой сводку затрат, связанных с доставкой нефти на рынок. Он сообщает нам сумму денег, которую компания фактически зарабатывает и удерживает для себя на баррель, чистую прибыль, вычитая все операционные расходы из средней цены реализации.
Расходы, которые принимаются во внимание и вычитаются из любых полученных доходов, включают добычу, процесс бурения нефти из-под земли, переработку, маркетинг, заработную плату, выплачиваемую персоналу, и транспортировку.
Роялти, платежи, причитающиеся владельцу земли, на которой ведется бурение, также учитываются в уравнении.
Очевидно, что чем выше операционный нетбэк, тем лучше. Возмещение большего процента от окончательной продажной цены указывает на большую эффективность и способность зарабатывать.
Преимущества операционной нетбэк
Компании, работающие в этой области, а также инвесторы, как правило, больше заботятся о прибыли, чем о выручке. Делать много продаж — это здорово, но что более важно, так это выяснить, сколько денег компания на самом деле получила от своих усилий. Аппетитная выручка мало что значит, если затраты, необходимые для ее создания, были столь же высоки или выше.
Операционный нетбэк — это показатель, который может помочь нам установить, сколько дохода осталось после учета всех неизбежных расходов. Аналитики полагаются на операционный нетбэк, чтобы определить, насколько эффективно компания извлекает и продает свой продукт.
Полученную цифру затем можно использовать для сравнения деятельности различных производителей нефти и газа и оценки того, какие из них наиболее прибыльны и получают наибольшую прибыль от своей деятельности.
Операционный нетбэк также позволяет производителям точно определить, какие из их проектов являются более прибыльными. Эта информация может пригодиться, помогая выявить убыточные операции, установить потенциальные способы заработать больше денег в будущем и спрогнозировать потенциальную доходность определенных скважин, прежде чем соглашаться на их бурение.
Пример операционного нетбэка
Вымышленная компания Big Oil Corp. ведет деятельность по всему миру, в том числе и в Канаде. Компания продает нефть по средней цене 50 долларов за баррель и в этой конкретной части мира платит за каждый 5 долларов роялти, 15 долларов затрат на добычу и 8 долларов затрат на транспортировку.
Вычтите эти расходы из продажной цены в 50 долларов, и Big Oil Corp. останется с операционным нетбэком в 22 доллара (50 долларов — 5 долларов — 15 долларов — 8 долларов = 22 доллара).
Этот рассчитанный операционный нетбэк можно сравнить с прошлыми результатами конкретных операций или результатами конкурирующей компании в том же регионе.
Особые указания
Как и большинство других финансовых показателей, операционный нетбэк не лишен недостатков.
Во-первых, показатели non-GAAP не обязаны соответствовать общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP), а это означает, что операционный нетбэк может рассчитываться компаниями по разным формулам. Поэтому инвесторам необходимо выяснить, как каждая компания рассчитывает операционный нетбэк, особенно при попытке использовать этот показатель для сравнительных целей.
Важно
Операционный нетбэк не является показателем GAAP, поэтому формула, используемая нефтяными и газовыми компаниями для его расчета, может незначительно отличаться.
Еще один важный фактор, о котором следует помнить, заключается в том, что допустимые значения операционных нетбэков могут значительно различаться в зависимости от типа предпринятых проектов.