Как создать хедж-фонд – инструкция для инвестора
В инвестиционной практике часто встречаются случаи, когда инвестор сталкивается с проблемой активного и прибыльного использования своего капитала. На этот счет существует много способов, выработанных мировой финансовой системой, но, к сожалению, в российских условиях эти методы либо нереализуемы вообще, либо сопряжены со значительными издержками, в большинстве которые не являются чисто экономическими.
В таком случае у инвестора существует два пути — использовать те форматы организации инвестиционной деятельности, которые еще можно реализовать на территории России и принимать на себя риски, либо использовать наработанный опыт, имеющий существенный спрос у инвесторов всего мира.
Одним из таких форматов организации инвестиционной деятельности является создание хедж — фонда — системы управления капиталом, построенной на принципах свободного и неограниченного управления активами, зашиты интересов инвесторов и применения самых современных финансовых технологий fintech и blockchain.
Здесь также следует сказать — несмотря на то, что в мире (якобы) развернулась всеобщая борьба с офшорными юрисдикциями (например, Панам — гейт), в любом случае всерьез никто не намерен уничтожать налоговые гавани. Это обусловлено тем, что диспропорции в экономике развитых стран, где налоговое бремя достаточно существенно (налог на прибыль во Франции доходит до 70%) можно решить либо таким способом, либо либерализацией фискальной политики во всех странах одновременно, что в принципе пока невозможно.
В этой статье будет рассказано о том, как создать свой хедж — фонд, какую форму юрисдикции для этого выбрать и сколько все это будет стоить инвестору. В качестве примера будут приведены реальные цифры и практика регистрации хедж — фонда.
Содержание статьи
Шаг первый. Выбираем организационную модель
Для того, чтобы управлять даже очень солидным капиталом в рамках системы хедж — фонда, нет необходимости создавать сложную вертикально-интегрированную систему управления, как это обычно делается в обычных инвестиционных компаниях или инвестиционных банках.
Для реализации стратегии работы хедж – фонда используются три организационные формы:
- Ограниченное товарищество (Limited partnership — LP). В основе ограниченного товарищества лежит учредительный договор, в соответствии с которым прописывается ответственность генерального партнера (General partner) и ограниченных партнеров (Limited partners). Генеральный партнер – это физическое или юридическое лицо, учредитель фонда, берущее на себя управление капиталом самого партнерства, а также текущими операциями. Генеральный партнер несет неограниченную ответственность по обязательствам партнерства. Ограниченные партнеры являются только пассивными инвесторами, не несут ответственности свыше вложенного ими капитала и не участвуют в управлении компанией.
- Компания с ограниченной ответственностью (Limited liability company)
- Паевые трасты (unit trust). Инвесторы траста в соответствии с уставом передают свое имущество в доверительное управление менеджеру траста и получают статус бенефициаров. Как и другие виды трастов, например, паевой траст может быть ликвидирован по решению всех держателей паев в любой момент времени. Так как в ряде юрисдикциях выгоднее иметь паи, чем акции, некоторые оффшорные хедж — фонды выбирают именно эту форму управления капиталом.
Шаг второй. Выбор офшорной юрисдикции
При выборе офшорной юрисдикции инвестору в первую очередь придется делать выбор между эффективностью и удобством управления капиталом, и такими факторами как безопасность инвестиций, сохранение конфиденциальности и наличия определенной положительной репутации.
Среди прочих, инвестор при выборе места размещения капитала и органов управления им должен принимать во внимание и такие факторы, как:
- Параметры налогообложения и налоговое администрирование
- Параметры, связанные с регистрацией фонда, требования к учредительным документам, надежность финансовых транзакций, затраты на содержание офиса и т.п.
- Репутация юрисдикции на финансовых рынках (например, отсутствие в «черных списках»), соответствие законодательства требованиям таких международных организаций, как ОЭСР, ФАТФ и других, публичная доступность информации о директорах и акционерах компании
- Предсказуемость и адекватность современным требованиям правовой системы выбранной юрисдикции
В этом отношении существует в практике управления инвестиционным капиталом определенная градация офшорных юрисдикций.
К первой группе относятся офшоры с минимальным уровнем налогообложения, и такими же либеральными стандартами отчетности. К этой группе относятся, как правило, островные государства стран третьего мира, например Багамские острова, Британские Виргинские острова, Каймановы острова, Вануату, Панама.
Все эти юрисдикции характеризуются высокой степенью конфиденциальности для учредителей оффшорных компаний (в государственный реестр компаний заносится минимум сведений) и почти полным отсутствием контроля властей за деятельностью подобных компаний. Именно поэтому крупные компании и банки часто не хотят иметь с такими компаниями финансовых отношений. На территории данных оффшорных территорий с компаний обычно не взимаются налоги, однако за такую привилегию они платят ежегодный фиксированный сбор государству.
Во вторую группу входят страны, предоставляющие офшорным фондам серьезные налоговые льготы, но при этом требующие от них предоставление подробной финансовой отчетности. Сюда относятся штат Делавэр, Вайоминг (США), Кипр. Регистрация и обслуживание компаний на данных территориях значительно дороже, но и престиж страны — реципиента достаточно высок.
Третья группа представлена государствами, формально не являющимися офшорами, но налоговое законодательство которых подразумевает умеренно низкое налогообложение для производства финансовых операций и категорий инвесторов, как правило, иностранных. В этой связи для снижения налогообложения используются международные соглашения об избежании двойного налогообложения. Страны в этой категории: Австрия, Монако, Лихтенштейн, Великобритания, Ирландия, Швейцария, Гибралтар.
Резюмируя сказанное, следует подчеркнуть, что однозначного приоритета в выборе той или иной юрисдикции для учреждения хедж — фонда не существует. Во многом все зависит от поставленных инвестором перед собой целей и его финансовых возможностей.
В любом случае, учредитель фонда должен иметь в виду, что погоня за тотальной экономией на налогах может обернуться потерей клиентов, которые предпочитают надежную репутацию происхождения своего капитала, чем недополученные доходы.
Шаг третий. Сколько стоит удовольствие иметь свой хедж-фонд
Говоря о стоимости создания и управления хедж – фондом как организационной структурой, следует сразу же уточнить, что:
- Во – первых, в разных юрисдикциях существуют свои тарифы (если можно так сказать) на оказание юридических, финансовых и аудиторских услуг.
- Во-вторых, практикой доказано, что содержание фонда, управленческие и операционные расходы составляют не более 20% от всех затрат, и что 80% расходов деятельности хедж — фонда связано с аудитом отчетности. Причем, чем солиднее аудиторская компания (например, KPMG или PWC), тем, соответственно, дороже их услуги.
- В – третьих, расходы на вознаграждение менеджерам, управляющим, консультантам также могут составлять большую часть расходов, поскольку аутсорсинговый сервис в финансовой индустрии — весьма не дешевое удовольствие.
Тем не менее, на создание фонда особенно значительных средств не требуется, поскольку во многом все зависит от основной инвестиционной деятельности — способна ли выбранная инвестиционная или торговая стратегия (см. Инвестиционная стратегия: что из себя представляет) покрывать затраты на содержание фонда и приносить своим владельцам — инвесторам достаточную прибыль.
Чтобы иметь представление о том, какие затраты ожидают инвестора на пути создания фонда, какова их структура и масштаб первоначальных вложений, можно в качестве справки воспользоваться таблицей, где приведены данные из реальной практики работы небольшого хедж – фонда, учрежденного на Багамских островах с офисом в Москве. Как видно из этой таблицы, первоначальные вложения довольно существенны.
Что касается операционных расходов, используемых для оперативного руководства деятельностью фонда, то можно их считать минимальными и оправдывающими те значительные суммы, которые были потрачены на организацию бизнеса.
tv-bis.ru
Как создать хедж фонд, какова его структура и организация
Сегодня мы поговорим о том, как создать хедж фонд, какова должна быть его структура и организация, каковы особенности данного процесса.
Зачастую опытные трейдеры, имеющие высокую квалификацию и опыт, подумывают о создании своего хедж фонда. Если говорить о России, то здесь создать hedge фонд достаточно тяжело. Однако можно все организовать в другой юрисдикции.
Каковы особенности организации и структуры открытия инвестиционного фонда?
Структура хедж фонда
Прежде чем говорить о том, как создать, давайте рассмотрим структуру классического хедж фонда. Ниже в графическом виде представлена такая структура:
Структура организации хедж фонда
Данная схема представляет собой полную организационную структуру. При ограниченном составе инвесторов и в некоторых других ситуациях фактическая структура фонда может быть не такой «нагроможденной».
Спонсор (создатель)
В том случае, когда создатель хедж фонда имеет контроль над советом директоров, то это означает, что его доля в составе фонда наибольшая. Также он может делить это право с некоторыми крупными инвесторами (одним или несколькими).
Как правило, создатель, имеющий право голосовать на совете, не имеет права получать часть прибыли от деятельности фонда. То есть его акции дают ему право участвовать только в управлении компанией и получать фиксированный доход.
При банкротстве фонда именно его спонсор (создатель, учредитель) несет финансовую ответственность.
Банк кастодиан
При создании хедж фонда важно в его состав включить крупный и надежный банк, который называется «кастодиан». Его основной функцией является хранение активов инвесторов.
Иногда кастодиан может сам участвовать в сделках, но это редкая и непрямая его обязанность – этим занимается первичный (прайм) брокер.
Второй прямой обязанностью банка-кастодиана является подготовка и сдача отчетности по всем операциям, проходящим через счет хедж фонда.
Первичный (прайм) брокер
В качестве первичного брокера выступает обычно какой-нибудь крупный инвестиционный банк. Так как в структуре такого банка существует несколько подразделений, то он может оказывать различные услуги:
– брокерские
– трейдинговые (самостоятельно или через более мелких брокеров)
– операционные
– услуги по управлению.
Отдельные брокеры проводят только лишь торговые операции и отчитываются по ним перед прайм брокером. Сам же прайм брокер сдает отчетность банку-кастодиану.
Юридический консультант
Если вы решили создать свой хедж фонд, то юридический консультант в штате просто необходим. Он следит обычно за соблюдением всех правовых норм внутри фонда, занимается заключением договоров с инвесторами. Иногда эту функцию может выполнять администратор.
Администратор
Администратор обязан определять чистую стоимость активов на определенную дату. Чем крупнее фонд, тем чаще это происходит: ежедневно, еженедельно или ежемесячно.
Администратор определяет стоимость активов независимо от управляющего фонда.
Дополнительными функциями администратора, как правило, являются: рассылка отчетом акционерам, составление бух. отчетности, обратная связь инвесторам и другие. Администратор обязан иметь лицензию как минимум местного регулятора и несет ответственность за свою деятельность.
Управляющий
Управляющим активами обычно является отдельная компания, которая разрабатывает и реализует инвестиционную стратегию хедж фонда, а также занимается операционными задачами.
В качестве помощника управляющему может выступать консультант по инвестициям. Свое вознаграждение управляющий получает в виде процента от результата работы фонда (процент от доходности). Также его расходы покрываются из комиссии, которая взимается с инвестора (обычно это 1-2% в год от суммы инвестированных средств).
Совет директоров
Совет директоров обязан контролировать все процессы, проходящие внутри фонда. Он определяет тот процент от прибыли, который получает управляющий, также именно совет директоров назначает аудиторов фонда.
Эта структура несет непосредственную ответственность за деятельность фонда: как материальную, так и уголовную.
Аудитор
Независимые аудиторы, выбранные советом директоров, проверяют соответствие отчетности фонда всем нормам права и бухгалтерской отчетности. Обычно 1 раз в год фонд с помощью аудитора проверяет свою отчетность.
Наличие одного или нескольких независимых аудиторов – это обязательное условие при создании хедж фонда.
Процесс создания
С основной структурой мы разобрались, теперь перейдем непосредственно к процессу создания. Как мы уже писали в начале статьи, на территории РФ достаточно сложно создать хедж фонд с соблюдением всех правовых норм. Связано это с банальным отсутствием правового поля для этого.
Именно поэтому фонды обычно регистрируются на территории других государств, где данный процесс возможен (хотя также запутан довольно сильно). Наиболее частое место регистрации хедж фонда – Каймановы острова. Там есть уже богатый опыт в данной сфере, а также упрощены многие процедуры (и налоговое бремя).
Приведем общие шаги по регистрации:
1. Поиск регистратора
Для регистрации своего фонда будет недостаточно найти компанию, которая занимается на местном уровне налоговыми документами. Лучше выбрать крупную консалтинговую компанию, имеющую опыт по регистрации фондов в различных территориальных юрисдикциях.
Там вам расскажут, какие бумаги у вас должны быть, где их можно взять и другие подробности.
2. Регистрация управляющей компании
Здесь есть 2 пути: либо регистрировать свою управляющую компанию (возможно в качестве управляющего взять и отдельного профессионального трейдера), либо нанять ее.
В первом случае вам это обойдется примерно в 10-15 тысяч долларов разово. Во втором – вы будете платить оговоренный заранее процент от прибыли своего фонда (обычно от 20 до 30%) постоянно.
Понятно, что если вы наймете стороннюю компанию и будете платить ей только от прибыли, то и ее мотивация будет выше. Все будет зависеть непосредственно от профессионализма нанятой организации.
В России быть управляющим активами хедж фонда имеет право только квалифицированный инвестор. Получить данный статус непросто, и есть масса ограничений для этого.
3. Поиск банка гаранта
В качестве гаранта (кастодиана) лучше привлекать крупный и известный банк. Здесь могут возникнуть трудности, но они решаемы и полностью зависят от вашего опыта, квалификации и умения вести переговоры.
В России сегодня такими гарантами пытаются себя преподнести банки: «Открытие» и «ВТБ».
4. Поиск юриста
Важно найти высококвалифицированного юриста, который будет консультантом в фонде. Он должен разбираться в финансовых правовых аспектах той юрисдикции, в которой зарегистрирован фонд. Также он должен понимать правовые нормы регуляторов.
5. Поиск брокера
Для того, чтобы осуществлять деятельность на рынке ценных бумаг, товарном или валютном, вам понадобятся услуги брокера. Выбирайте только тех, которые имеют все необходимые лицензии (привлеките юриста для проверки этого), прозрачно работают.
Одним из важных факторов доверия брокеру, помимо указанных выше, является срок его деятельности. Здесь можно сказать так: чем он больше, тем лучше.
6. Поиск инвесторов
Без инвесторов создавать хедж фонд не имеет смысла. Поэтому необходимо самостоятельно или с привлечением специалистов вести поиск тех, кто доверит вам капиталы в управление.
В качестве таких сотрудников могут выступать специалисты по связям с общественностью, маркетологи, хорошо понимающие тонкости всех процессов внутри фонда.
На этом мы закончим. Надеемся, что данная статья дала вам некоторую часть информации о том, как создать хедж фонд, и теперь вы более подкованы в данном вопросе. Если вас интересуют другие нюансы этой темы, то пишите их в комментариях ниже.
globalinvestmentacademy.ru
Хедж-фонд стартап в России. Делюсь открытиями + как устроен инвестбизнес
Итак, два месяца плюс минус я вникал в тему создания хедж-фонда. Хочу поделиться интересными открытиями, к которым я пришел.- Запустить фонд, который будет успешен долгие годы — архисложная задача.
- На этапе запуска фонда реальное значение имеет везение.
- В России нет хедж-фондов, которые ведут открытый перформанс и показывают свою способность делать альфу.
- Те кто на самом деле умеет делать деньги, сидят тихо и никто о них не знает.
Если вы создали фонд, то вы бьетесь с операционными костами и пытаетесь ужать их в плату за управление 2% от активов, и думаете как заработать свои 20% от положительного перформанса.
Проблем тут масса:
- Надо во что бы то ни стало заработать в первый год, иначе косты сожрут все, а инвесторы выведут деньги.
- Кто-то должен заниматься инвестициями, кто-то должен вести бизнес фонда — нужны партнеры.
- Где взять хороших трейдеров? Даже те звезды которые считают себя хорошими трейдерами, которые работали на деске и зарабатывали большие деньги, когда фронтраннили крупных клиентов или же почувствовали себя гениями на волне мегаралли на разивающихся рынках 2000-х годов, могут стоить очень дорого, и иметь нулевое КПД.
- В любом случае, чтобы заинтересовать высококлассных трейдеров, придется делать их партнерами фонда, чтобы они не убежали в другой фонд.
- Тут встает еще одна проблема — допустим у тебя
- 1 фонд, 4 трейдера.
- Что делать, если 3 трейдера слились, а 1 заработал? если фонд ушел в минус, то даже тот трейдер который заработал не получит свой перформанс бонус.
- Вообще говоря модель 1 фонда, когда твои доходы строго зависят от абсолютного дохода единого фонда — недиверсифицированна и крайне рискованна с точки зрения бизнес-плана и инвестиций в такой проект. Но, с точки зрения отношения к инвесторам такая модель является наиболее честной. Потому что все максимально прозрачно. И если управляющий показывает доходность по фонду, то он действительно зарабатывает деньги и тут не может быть никаких НО.
Рассмотрим другой, альтернативный, чисто российский вариант. Если вы похитрее, вы делаете УКашечку. И ведете раздельные счета. У вас 4 трейдера, у которых к тому же может быть по три стратегии, на каждого вы вещаете инвесторов.
Если три трейдера слились, а четвертый заработал, инвестор выплатил по 4-му перформанс бонус, управляющий получил свое бабло (первые три сосут лапу), ну и компания управляющия тоже взяла себе бонусик. Клиент доволен, информировать его о том, что 5 других клиентов-инвесторов на других трейдерах слились — вовсе не обязательно.
Если в контору придет новый клиент — то ему можно показать какой перформанс сделал 4-й трейдер, и не показывать какие делали первые три. Более того, новому клиенту можно предлоджить самостоятельно выбрать 1 из 100 стратегий. Если просрал бабос — ну сам же такую выбрал. А если заработал — хорошо, мы взяли свой %.
Диверсификация по управляющим, стратегиям, а по сути, по инвесторам — более надежная, более «еврейская» модель ведения инвестиционного бизнеса. Менее дружелюбная модель по отношению к среднему инвестору.
—————————————
Отвлекся. Допустим мы решили создавать честный и прозрачный открытый фонд, где все инвесторы в равном положении, никто не имеет приемущества, а управляющий, если не умеет зарабатывать, тот он и не зарабатывает.
Почему архисложная задача? Почему очень многое зависит от везения?
Если вы просрались в 1-й год, то скорее всего закрылись. Инвесторы вышли, операционные косты съели вас. Чтобы не просраться в первый же год, необходима удачная конъюнктура. Это зависит от везения. Например, если вы стартанули в начале 2012 или в 2011, имея в основе лонг еквити стратегию с большой аллокацией на Россиию то скорее всего вам не повезло.
Проблема в том, что максимальное количество проблем хедж-фонд имеет в самом начале — когда вынужден доказывать инвесторам свою способность зарабатывать стабильно деньги. Денег вначале никто не дает, поэтому приходится ходить повсюду с протянутой рукой.
Как только «золотой водопад» пролился на счета перавых инвесторов:), а потом пролился снова и снова, отбоя от желающих дать деньги уже не будет. И будет так, что когда больше всего нужны деньги — никто не дает, а когда уже не надо и даже вредно, все умоляют взять.
На начальном этапе — проблема фандрайзинга не единственная.
Еще одна проблема в том, что когда вы начинаете, у вас нет ресурсов на персонал. У вас нет ресурсов на ресерч, исследования, на глубокий анализ. Все приходится делать самому (или искать партнеров). Когда у вас в управлении $5 млрд, вы уже можете позволить себе команду из 100 человек, что определенно создает больше преимуществ, чем когда вы один.
Более того, у вас в начале может не быть ресурсов на качественный брокеридж, на качественную аналитику, на блумберг, может не быть доступа к интересной информации, потому что о вас никто не знает.
Все это выливается в такую вот картинку:
Но это идеалистическая картинка. Потому что зеленая линия может однажды стартовав, уже никогда не подняться.
Проблема честного открытого фонда также и в том, что вы ставите на кон свою репутацию. Сделать это можно только один раз. Если не удачно — отмыться потом будет очень тяжело.
Теперь подведем итог. Допустим ваша задача — не наживаться на лохах, как обычно у нас бывает, а действительно зарабатывать деньги для инвесторов десятилетиями. Как все сделать крайне аккуратно? Чтобы свести роль удачи к минимуму, а роль усердия, прилежания, трудолюбия — к максимуму?
- минимизация костов на начальном этапе — закрытая структура.
- собственный seed капитал или крайне надежный источник seed капитала, который готов ждать 2-3 года, если что-то пойдет не так, и продолжать верить в вас.
- голова должна болеть не о том, как создать фонд (это может каждый), как привлечь капитал, как уломать инвесторов не уйти и т.п., а о том, как сделать стабильный абсолютный доход.
smart-lab.ru
Хедж-фонд стартап в России. Делюсь своими открытиями: dr_mart — LiveJournal
Рассмотрим другой, альтернативный, чисто российский вариант. Если вы похитрее, вы делаете УКашечку. И ведете раздельные счета. У вас 4 трейдера, у которых к тому же может быть по три стратегии, на каждого вы вещаете инвесторов.
Если три трейдера слились, а четвертый заработал, инвестор выплатил по 4-му перформанс бонус, управляющий получил свое бабло (первые три сосут лапу), ну и компания управляющия тоже взяла себе бонусик. Клиент доволен, информировать его о том, что 5 других клиентов-инвесторов на других трейдерах слились — вовсе не обязательно.
Если в контору придет новый клиент — то ему можно показать какой перформанс сделал 4-й трейдер, и не показывать какие делали первые три. Более того, новому клиенту можно предлоджить самостоятельно выбрать 1 из 100 стратегий. Если просрал бабос — ну сам же такую выбрал. А если заработал — хорошо, мы взяли свой %.
Диверсификация по управляющим, стратегиям, а по сути, по инвесторам — более надежная, более «еврейская» модель ведения инвестиционного бизнеса. Менее дружелюбная модель по отношению к среднему инвестору.
—————————————
Отвлекся. Допустим мы решили создавать честный и прозрачный открытый фонд, где все инвесторы в равном положении, никто не имеет приемущества, а управляющий, если не умеет зарабатывать, тот он и не зарабатывает.
Почему архисложная задача? Почему очень многое зависит от везения?
Если вы просрались в 1-й год, то скорее всего закрылись. Инвесторы вышли, операционные косты съели вас. Чтобы не просраться в первый же год, необходима удачная конъюнктура. Это зависит от везения. Например, если вы стартанули в начале 2012 или в 2011, имея в основе лонг еквити стратегию с большой аллокацией на Россиию то скорее всего вам не повезло.
Проблема в том, что максимальное количество проблем хедж-фонд имеет в самом начале — когда вынужден доказывать инвесторам свою способность зарабатывать стабильно деньги. Денег вначале никто не дает, поэтому приходится ходить повсюду с протянутой рукой.
Как только «золотой водопад» пролился на счета перавых инвесторов:), а потом пролился снова и снова, отбоя от желающих дать деньги уже не будет. И будет так, что когда больше всего нужны деньги — никто не дает, а когда уже не надо и даже вредно, все умоляют взять.
На начальном этапе — проблема фандрайзинга не единственная.
Еще одна проблема в том, что когда вы начинаете, у вас нет ресурсов на персонал. У вас нет ресурсов на ресерч, исследования, на глубокий анализ. Все приходится делать самому (или искать партнеров). Когда у вас в управлении $5 млрд, вы уже можете позволить себе команду из 100 человек, что определенно создает больше преимуществ, чем когда вы один.
Более того, у вас в начале может не быть ресурсов на качественный брокеридж, на качественную аналитику, на блумберг, может не быть доступа к интересной информации, потому что о вас никто не знает.
Все это выливается в такую вот картинку:
Но это идеалистическая картинка. Потому что зеленая линия может однажды стартовав, уже никогда не подняться.
Проблема честного открытого фонда также и в том, что вы ставите на кон свою репутацию. Сделать это можно только один раз. Если не удачно — отмыться потом будет очень тяжело.
Теперь подведем итог. Допустим ваша задача — не наживаться на лохах, как обычно у нас бывает, а действительно зарабатывать деньги для инвесторов десятилетиями. Как все сделать крайне аккуратно? Чтобы свести роль удачи к минимуму, а роль усердия, прилежания, трудолюбия — к максимуму?
- минимизация костов на начальном этапе — закрытая структура.
- собственный seed капитал или крайне надежный источник seed капитала, который готов ждать 2-3 года, если что-то пойдет не так, и продолжать верить в вас.
- голова должна болеть не о том, как создать фонд (это может каждый), как привлечь капитал, как уломать инвесторов не уйти и т.п., а о том, как сделать стабильный абсолютный доход.
dr-mart.livejournal.com
Запуск Хедж-фонда. Процедура открытия брокерских счётов
Запуск Хедж-фонда. Процедура открытия брокерских счётов
Блог
|14 февраля 2013
«Мне бы до гнева не доискать причины
окаянных этих людей простить за глаза
Никогда никогда нельзя быть честным наполовину.»
Д. Арбенина «Ночные снайперы»
Я зарегистрировал свой хедж-фонда или выражаясь совсем точным юридическим термином — Суб-фонд. В чем отличие между хедж-фондом и суб-фондом, а также достоинства и недостатки я изложил в своей статье Итоги 2012 года. Создание Хедж-фонда. Следующий важный этап для запуска работы фонда — это открытие брокерских счётов. У меня несколько стратегий на разных рынках, поэтому торговать через одного брокера не получается. Нет брокера который может предоставить брокерские услуги одновременно качественно на рынке FORTS (Россия) и на американском рынке акций и деривативов. Обслуживание у нескольких брокеров позволяет снизить риск контрагента.
Для торговли своим хедж-фондом я остановил выбор на четырёх брокерах и решил у всех открывать счета, чтобы в последствие оставить только двух брокеров , которые наилучшим образом будут предоставлять сервис — один для российского рынка, а второй для американского. В первую очередь я решил открывать у российских брокеров, так как у них нет большой практики и опыта работы с хедж-фондами, а тем более с такой структурой, как суб-фонд. Сразу оговорюсь, что мне нужен российский брокер, который предоставляет доступ на биржу через протокол Plaza 2 и может заключить через свои западные подразделения договор с моей структурой, которая располагается на Кайманах и Бермудах. Этот момент является очень важным, так как российские брокеры облагают высоким налогом оффшорные компании и другие компании из юрисдикций с которыми не подписано соглашение об избежание двойного налогообложения. Для работы с иностранными клиентами российские брокеры открывают брокерские компании в республике Кипр, обеспечивая вход иностранных клиентов через страну, входящую в Европейский союз и с которой у России подписано соглашение об избежание двойного налогообложения. В ноябре 2012 года я обратился к двум брокерам из России у которых есть инвестиционные компании на Кипре — это БКС и Открытие. В БКС мне открывали счет 2.5 месяца, а в Открытии до сих пор не могут открыть.
Открытие счёта в БКС
Суб-фонд не является отдельным юридическим лицом, а входит в платформу группы Apex в которой собрано Администратором большое количество фондов. Мой Администратор фонда Apex оказывает сервис фондам с суммарными активами около 23 млрд. долларов (по состоянию на ноябрь 2012 года), и имеет 28 офисов в 20 странах. Apex признан вторым администратором в мире по версии Hedge Funds Review в ноябре 2012 года.
В юридической структуре моего хедж-фонда существует три структуры: суб-фонд и платформа в которой работает суб-фонд, инвестиционный менеджер (или управляющая компания), который управляет платформой, и инвестиционная компания, которая торгует от имени суб-фонда на основании договора о передачи функций по управлению активами от инвестиционного менеджера к инвестиционной компании. Основная сложность для меня, которая возникла при открытии счетов у российских брокеров заключается в том, что все оригиналы документов на все компании хранятся в адвокатских конторах соответствующих юрисдикциях. Владельцы компаний, могут получить только аппостилированные сеты, которые стоят не малых денег и времени, чтобы передать их российским брокерам для открытия счетов. Для меня до сих пор остается загадкой, как западные компаний из Америки и Евросоюза открывают брокерские счета на основании всего лишь сканов документов. Российские брокеры на западе упорно пытаются зарегулироваться от клиентов для открытия счёта. Может это относится только к западным структурами за которыми стоят русские, вот мы русские и мучаем соотечественников, показывая всему миру какие мы законопослушные. Далее я расскажу, как открывал брокерский счет у Европейского брокера и Американского, и вы поймете разницу, хотя на самом деле это надо прочувствовать. В моменты злости, я часто повторял фразу: «Русские брокеры — это прямая кишка финансового мира». И стыдно и не приятно за коллег, но пытаюсь их понять. Они опасаются на западе нарушить законодательство и испортить себе репутацию, так как на западе им приходится конкурировать с более мощными конкурентами и одна ошибка может стать фатальной для бизнеса. Мой администратор фонда, в группу которого как я уже писал входит и управляющая компания, предоставил подлинники запрашиваемых документов в Лондоне для БКС и для Открытия. Подлинники от инвестиционной компанией, которая будет управлять хедж-фондом, были предоставлены юридической компанией Harney Westwood & Riegels на Кипре в офисы БКС и Открытие. Следующий этап стало изучение комплаенсом БКС юридической структуры моего фонда и подготовка документов для открытия счёта, что заняло достаточное длительное время, так как такая структура впервые открывала у них брокерский счет. Этот этап был самый длительный и тяжелый не только для меня, но и для БКС. Комплаенс БКС находится на Кипре, а документы на открытие счета готовятся в Москве, поэтому часто возникало непонимание из-за документов, как со мной, так и внутри БКС. Но к концу января мы закончили «хождения по мукам». Уверен, что БКС учтет недоработки во взаимодействии по открытию счетов и мои коллеги управляющие не столкнуться с непониманием при открытии счета. После открытия брокерского счета меня, как клиента передали в отдел клиентского сервиса. Клиентский сервис в отличие от своих коллег из отдела по открытию счетов пока все вопросы решает оперативно, что меня очень радует. Клиентский сервис БКС всегда назначает точные сроки исправления ошибок или сроки доработок по существующим проблемам, например для иностранных клиентов пока отсутствует возможность переброски денег внутри счетов в торговом терминале QUICK или вывод денег из него. С отчетами есть небольшие сложности. Но при условии, что БКС и далее будет стараться исправить эти недоработки, то можно на это закрыть глаза, так как на Российском рынке брокерских услуг для иностранных клиентов, за которыми обычно стоят искушенные и профессиональные трейдеры, пока нет надлежащего качества брокера сопоставимого с InteractiveBrokers.
Открытие счета в Открытии
Комплаенс в Otkritie Securities Limited (OSL) считается, по мнению коллег и моему, самым предвзятым. Брокерский счет вам может даже не удастся открыть, но если вам нужен сервис лучшего качества, то придется очень сильно постараться, чтобы доказать, что вы их достойны. У меня уже четвертый месяц идет переписка, касательно документов, со мной и группой компаний Apex. Apex настаивает на одном, а Открытие на другом, пытаемся найти компромисс, поэтому найдем или нет, пока не понятно и соответственно со сроками также не понятно. По рынку ходят слухи, что часть команды из OSL перешла в БКС, поэтому очень хочется надеяться, что у БКС очень сильно подтянется технический сервис до уровня Открытия, а комплаенс при этом не будет стремиться к уровню Открытия :).
Брокерская компания Exante
Мальтийский брокер с лицензией ЕС с российскими акционерами и персоналом, которые располагается на Мальте, в Москве и в Сингапуре. Счет открывают по сканам документов. Комплаенс осуществили за неделю и счет открыли в течение недели после коплаенса. Брокер позиционируется, как аналог известного американского брокера InteractiveBrokers. По процедуре открытия счета им удалось сравняться с InteractiveBrokers, но по торговле и по самой платформе ни на сайте, ни в самой платформе нет информации. Как мне ответил специалист компании, сначала заведите 100 000 долларов потом мы будем вас консультировать. Скажу честно меня такое заявление сначала шокировало, потому что я их воспринимал как западного брокера, а потом решил если это компания с российскими акционерами и персоналом, то что еще стоит ожидать от соотечественников?
Американский брокер InteractiveBrokers
Сначала я им написал письмо о том, что хочу открыть счет для Кайманского хедж-фонда и задал несколько юридических вопросов, касающихся получения лицензии NFA для торговли фьючерсами. Как обычно ответили в течение рабочего дня и тут же предложили помощь в открытии счета. Девушка специалист из компании акцептовала меня в скайпе, я ей объяснил свою структуру и скинул на email ссылки на папки со сканами документов по всей группе компаний моего фонда. Специалист завел на сайте процедуру открытия счета, сама разобралась с документами и разложила их в соответствующие разделы на сайте и все это сделала за выходные. Начали мы общаться в четверг, в пятницу я ей все что у меня есть послал, а в понедельник мне уже пришел запрос по предоставлению недостающих документов, который я направил в Apex. Теперь жду от Apex до конца недели оставшиеся документы. Если InteractiveBrokers откроет брокерский счет для моего хедж-фонда за неделю, то я сниму шляпу перед их уровнем сервиса!
Вконтакте
Одноклассники
Google+
Добавить комментарий
eganov.com
ХЕДЖ ФОНД — как открыть и создать крупнейшие хедж фонды мира с 0.
Если Вы решаете, как разумнее всего открыть хедж-фонд, то следует объективно оценивать свои возможности. Для начала стоит разобраться с определением «хедж», которое в переводе с английского обозначает «страховка, защита». Таким образом, фонд строит свою деятельность посредством общего покрытия финансовых рисков.
Открыть свой хедж фонд
Хедж фонд инвестмент (Investment fund) – это вложение коллективных инвестиций для покупки ценных бумаг с целью минимизации всевозможных рисков.
Как основать хедж-фонд, где лучше всего открыть хедж-фонд, узнать о том, как организовали свою деятельность крупнейшие хедж-фонды мира – ответы на эти и другие вопросы Вы можете получить, обратившись за консультацией к специалистам компании Eltoma Corporate Services.
Каймановы острова – предпочтительная юрисдикция для создания оффшорных фондов:
- Именно здесь приблизительно 85% хедж-фондов в мире имеют юридические адреса (являются налоговыми резидентами), значительно превосходя конкурирующие юрисдикции такие, как Британские Виргинские острова (БВО), Бермуды, а также Джерси.
- В этом месте находится в три раза больше хедж-фондов по сравнению со второй, самой популярной оффшорной юрисдикцией для их создания – БВО.
Преимущества создания хедж-фонда на Каймановых островах
• Каймановы острова – стабильная юрисдикция с правовой системой, основанной по принципу общего права.
• Скорость – на Каймановых островах фондовые компании могут быть учреждены, зарегистрированы достаточно быстро.
• Каймановы острова не налагают материальных ограничений, относящихся к условиям выдачи ценных бумаг открытыми фондами для нерозничных инвесторов.
• Нет требования иметь директоров или членов правления, менеджеров, администраторов или попечителей, живущих на Каймановых островах.
• Нет ограничений по классам активов, которые фондовая организация может приобрести, или кредитам, которые она может использовать.
• На Каймановых островах находятся профессиональные провайдеры услуг, юристы, бухгалтеры.
• В целом, здесь нет налогов, распространяющихся на создание, а также деятельность фондов, – корпоративных налогов с прибыли, подоходных или удерживаемых налогов любой природы.
• Данное государственное образование имеет полное членство в Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO), оно было одобрено Международным валютным фондом в отношении соответствия правилам и нормам борьбы с отмыванием денег.
• С августа 2009 года это государственное образование находится в белом списке стран Организации экономического сотрудничества и развития (OECD), соответствующих мировым стандартам по налоговому сотрудничеству, обмену информацией.
Как создать хедж-фонд с нуля на Каймановых островах?
Закон о Взаимных фондах (Редакция 2003 года) регулирует все взаимные фондовые организации, созданные на Каймановых островах или ведущие оттуда свою деятельность.
Открытие созданных на Каймановых островах хедж-фондов предполагает, что они имеют форму компании, товарищества с ограниченной ответственностью (наиболее распространенная форма) либо паевого фонда. В действительности наиболее часто они регистрируются как компании, освобожденные от налогов, с ответственностью, ограниченной акциями, поскольку это самый простой способ создать, а также управлять такой организацией, как хедж-фонд.
Как должно происходить основание хедж-фонда?
Ниже краткое описание процедуры создания автономного хедж-фонда на Каймановых островах (см. Приложение 1 для краткого описания). Расчёты были сделаны исходя из того, что хедж-фонд не будет создан как розничный или закрытый фонд, но будет предлагать инвесторам подлежащие погашению ценные бумаги минимальной стоимостью 100,000 USD или более.
Стадия 1 – Коммерческое структурирование:
Кроме выбора механизма управления инвестициями, эта стадия имеет много факторов, которые необходимо учитывать (см. Приложение 1). Поскольку компании необязательно иметь статус компании, находящейся на Каймановых островах, она обычно используется для получения права ежегодного освобождения от уплаты налогов.
Стадия 2 – Подготовка рабочего варианта документов:
Подготавливается черновой вариант документа, описывающий акции во всех материальных аспектах, содержащий информацию, необходимую для того, чтобы дать возможность потенциальному инвестору принять обоснованное решение.
Также должен быть подготовлен черновой вариант конституционных документов, в которых закреплены подписные права акции и соглашения о подписке, определяющие условия, согласно которым инвесторы покупают акции, содержащие изложение прав подписчика и требования, касающиеся процедуры KYC (Знай своего клиента) для целей борьбы с отмыванием денег.
Стадия 3 – Регистрация:
На данном этапе фонд уже может быть учрежден, а также запрошено свидетельство об освобождении от уплаты налогов. Свидетельство об освобождении от налогов гарантирует освобождение от всех налогов, принятых на Кайманах, в течение 20 или 30 лет, независимо от любых последующих изменений в законодательстве.
Стадия 4 – Функционеры:
Фонд должен обсудить сроки, назначив ключевых функционеров. Обычно компании требуется по крайней мере два директора, которые будут нести ответственность за управление и контроль над фондом. Для принятия повседневных решений, касающихся деятельности фонда, должен быть назначен инвестиционный менеджер.
Нет требования к директорам быть резидентами Каймановых островов, таким образом, часто другие служащие или инвестиционный менеджер могут замещать директоров. Могут быть назначены также независимые директора.
Администратор обязан находиться на Кайманах или другой юрисдикции, одобренной CIMA (Финансовый регулятор Каймановых островов), а также имеющей эквивалентную процедуру KYC (Знай своего клиента) для целей борьбы с отмыванием денег. Администратор несет ответственность за подсчеты чистой стоимости активов фондовой организации, обработку подписок и погашение ценных бумаг, а также соответствие требованиям AML (борьбы с отмыванием денег), применимым к инвесторам.
Фонд также обязан назначить одного или более независимых попечителей и аудитора, одобренного CIMA, чтобы подготовить и подать бухгалтерскую отчетность и предоставить в CIMA другую финансовую и оперативную информацию относительно хедж-фонда.
Стадия 5 и 6 – Завершающая стадия, подразумевающая окончательное утверждение документации и согласование оперативных сроков и общих положений:
На этих стадиях должны быть согласованы коммерческие условия, а также завершено рассмотрение, утверждение и оформление документов с функционерами. Кроме того, функционеры должны подтвердить осуществление оперативной деятельности.
Стадия 7 – Регистрация фонда
eltoma-global.ru
Как открыть «хедж-фонд», потратив всего $1000
Почти не пишу на смарт-лаб хотя читаю его каждый день, но было трудно сдержаться не рассказать 😀Тут должен был быть длинный абзац о том, как я с детства увлекался инвестициями и долго шел к своей мечте — компании по управлению инвестициями и еще огромный кусок текста с описанием всего процесса создания такой компании
, но увы у меня совсем нет на это времени. Поэтому расскажу только главное. В феврале я открыл компанию в Соединенных Штатах для управления инвестициями клиентов через управляемые счета (SMA). Согласно Закону об инвестиционных консультантах 1940 г. США (Investment Advisers Act of 1940) моя компания определяется как инвестиционный консультант, и освобождена от регистрации в SEC в соответствии с Разделом 203(b)(3) Закона об инвестиционных консультантах 1940 г. Компанию я назвал «Merkulov & Partners, Inc.» и инкорпорировал в штате Делавэр, самый удобный по многим параметрам. Все сделал удаленно, не выходя из дома, только на почту потом зашел, чтобы получить бандероль из Америки с полным комплектом документов на компанию:
До этого момента о ведении бизнеса в США я знал немного, поэтому несколько месяцев у меня ушло на изучение Американского корпоративного права, особенностей налогообложения и других важных моментов. Так как у меня нет офиса в США, а юридический адрес не годится для переписки с налоговой или получения банковских выписок, я снял виртуальный офис в Нью-Йорке. Точнее вот здесь:
1221 Avenue of the Americas, Suite 4200
New York City, NY 10020
Еще сделал себе два нью-йоркских номера для приема факсов и переадресации звонков себе на мобильный. После того, как закончил с подготовкой всех основных корпоративных документов, я открыл мастер-счет в Interactive Brokers, который позволяет управлять счетами клиентов, беря за это вознаграждение. Что порадовало, открыли счет моментально, буквально на следующий день 😀
Банковский счет я пока не открывал, решил сэкономить, так как прибыль в ближайшее время выводить не планирую, а налоги платить только весной. Надеюсь, что смогу его также удаленно открыть в Silicon Valley Bank. Еще несколько месяцев у меня ушло на составление и правку всяких клиентских договоров, политик и процедур (хотя это бесконечный процесс, честно говоря, он у меня не прекращается), а также тестирование и доработку портфелей, которые будут выбирать клиенты. Стыдно признаться, но я пока так и не сделал даже самой примитивной презентации для инвесторов, хотя уже несколько знакомых хотят инвестировать через мою компанию. Где-то между всеми этими делами я набросал временный вариант логотипа (на самом деле он просто никому не нравится кроме меня, ну и фиг)).
Результатом всех этих мучений стало открытие на прошлой неделе первого инвесторского счета:
А вчера вечером, когда деньги пришли на счет, я покупал свой первый управляемый портфель. Классные ощущения, я еще ни разу не совершал такие крупные для меня сделки)))
Какой-то конкретной цифры по прибыли сейчас не ставлю, это стартап, в первую очередь ставлю цель как можно быстрее расти. До конца года надеюсь увеличить размер капитала под управлением до 100 тысяч долларов, это позволит окупать текущий уровень операционных издержек на компанию. В 2015 году постараюсь собрать, как минимум, 1 млн долларов. В общем, как-то так. Если есть какие-то вопросы обращайтесь, я с радостью отвечу.
Спасибо всем, кто поставит плюсик))
smart-lab.ru